2021年年报&2022Q1季报点评：自研游戏加速落地，工业互联网业务智能化升级

事件：公司2021年实现营业收入27.60亿元（yoy+5%）,实现归母净利润4.03亿元（yoy-8%），2022Q1实现营业收入6.62亿元（yoy-10%），归母净利润0.69亿元（yoy-44%），基本符合此前预期。公司营收受到疫情影响较大，净利润同比下滑主要由于公司研发费用大幅增长所致。 点评：工业互联网业务方面，公司积极推动企业智能化、数字化转型发展，持续加大研发投入，拓展公司智能输送数字化产品在智慧矿山和智慧港口领域的落地，该业务的营收占比持续提升，更多的产品服务营收将提升该业务的利润率。2021年，公司数字化输送带营业收入突破10亿元，投资6亿元的现代工业散货物料绿色输送智能产业集群鸿山基地投入使用，实现了产品制造过程的自动化、信息化和智能化，成为行业内智慧工厂的标杆。公司投资逾1.5亿元建设创新中心，成立宝通智能输送产业绿色发展研究院，努力实现高质量发展与绿色发展相融共生的企业。 移动互联网业务方面，继续实施全球化战略发展布局，深耕韩国、东南亚以及港澳台，不断拓展欧美、日本及国内等市场。同时，面对游戏出海竞争的白热化，公司成立国内分公司和市场中心，正式进军国内游戏市场。2021年，公司不断整合开发与运营团队，在巩固移动游戏发行能力的基础上，加大研运一体业务投入，通过资本运作、战略合作、深度定制等方式，探索与优秀研发商合作新模式。2021年，正在发行运营的产品72款，新增运营的产品16款，已储备不同语言版本的产品40余款。过去一年，公司持续加大在移动网络游戏的全球发行和运营业务相关的领域研发投入，投入的研发项目20余个。 盈利预测与投资评级：由于疫情对工业品以及国内版号政策对游戏业务均有一定的负面影响，我们下调此前盈利预测，预计2022-2023年实现EPS1.30（-0.43）/1.54（-0.53）元，新增2024年EPS预期2.02元，对应2022-2024年PE12/10/8X，看好公司移动及工业互联网转型升级带来的营收及利润快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：区域市场开拓不及预期，自研不及预期，政策监管风险。 1.公司工业互联网业务营收占比逐渐提升，研发投入持续加大 工业互联网业务方面，公司积极推动企业智能化、数字化转型发展，在传统的传送带业务基础上，积极拓展矿山业务，提升工业板块营收和利润率共同提升。公司不断加大工业板块的研发投入，并希望借助移动板块的管理经验与互联网思维，对传统工业板块进行智能化升级。从收入结构上来看，工业互联网业务营收占比逐渐提升。2021年，公司投资6亿元的现代工业散货物料绿色输送智能产业集群鸿山基地投入使用，实现了产品制造过程的自动化、信息化和智能化，成为行业内智慧工厂的标杆。公司投资逾1.5亿元建设创新中心，成立宝通智能输送产业绿色发展研究院，努力实现高质量发展与绿色发展相融共生的企业。2021年，公司全面进军矿山智能一体化业务。业务主要包括露天矿爆破、开采、运输、生产运营、用户服务等方面。公司强化战略目标协同，主动构建生态“朋友圈”，寻找产业链战略合作伙伴，通过打造市场、技术、人才等平台，建立多领域、多层次深度合作关系，实现优势互补、资源共享。公司在澳洲整合了德国美卓服务团队，增强澳洲市场团队运营能力和品牌影响力；通过投资矿山自动驾驶公司踏歌智行、裸眼3D技术公司一隅千象、增资VR/AR/MR技术公司哈视奇和投资成立矿山一体化合资公司宝力智行，进军露天矿智能一体化建设，实现业务联动，构建价值共生的产业生态圈。 在公司的不断努力下，公司工业领域营收已从2018年的34%上升到2021年的45%，公司的工业互联网业务具有很大的发展空间。 图1：公司2017~2021年收入结构 为了完成工业智能化的改造，公司加大研发投入。从公司各项费用率的变化可以看出，公司的研发费用率从2018年的1.68%提高到2021年的4.87%，2022Q1保持在4.78%，研发投入增长很快。 图2：公司2017~2021年各项费用率的变化 2.疫情&版号政策影响2021年利润，看好公司智能化转型带来的 利润回升 由于疫情对工业业务以及国内版号政策对游戏业务均有一定的负面影响，公司2021全年以及2022Q1利润同比均有所下滑。 图3：公司营收变化 图4：公司归母净利润变化 我们认为，随着国家对工业智能化、安全性要求的提升，公司在传送带智能化以及智慧矿山的前瞻性投入将会给公司带来收入结构的改善。我们测算，随着智能化产品在下游客户中不断扩张，公司工业板块的毛利率会进一步提升。 表1：公司分版块营收及毛利率变化 3.盈利预测与投资评级 由于疫情对工业品以及国内版号政策对游戏业务均有一定的负面影响，我们下调此前盈利预测，预计2022-2023年实现EPS 1.30（-0.43）/1.54（-0.53）元，新增2024年EPS预期2.02元，对应2022-2024年PE12/10/8X，看好公司移动及工业互联网转型升级带来的营收及利润快速增长，维持“买入”评级。 4.风险提示 区域市场开拓不及预期，自研不及预期，政策监管风险。