2021年年报点评：市场地位保持领先，电动化与海外拓展空间广阔

收入实现增长，利润率下滑带动净利润同比下降 三一重工2021年实现营业收入1061.1亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润120.3亿元，同比下降22.0%。综合毛利率25.9%，同比下降3.9个百分点；净利率11.6%，同比下降4.4个百分点。经营性现金净流入119.0亿元，同比下降11.3%。公司拟分红0.45元/股，分红率为31%。 主要产品市场份额提升，行业地位保持领先 2021年公司挖掘机械收入417.5亿，同比增长11.2%，挖掘机销量突破10万，连续两年位居全球第一；混凝土机械收入266.7亿，同比下降1.4%；起重机械收入218.6亿，同比增长12.6%，汽车起重机市场份额持续提升，大中型履带起重机市场份额全国第一；桩工机械收入51.7亿，同比下降24.3%；路面机械收入27.1亿，同比下降3.5%；配件及其它收入54.1亿，同比增长68.6%。 加大研发投入，数字化、电动化转型持续推进 2021年公司研发费用投入65.1亿元，同比增长30.4%，主要投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品。公司实施科研人才倍增计划，2021年研发人员达7231人；年度申请专利数量2862个，增长超过150%。公司积极推动数字化转型，2021年推进22家灯塔工厂建设，累计14家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升；公司10余家工厂已完成5G工业互联网部署，实现产线柔性化调整、物流场景效率提升。 海外销售强劲增长，多国市场份额位居第一 2021年公司实现海外销售收入248.5亿元，同比大幅增长76.2%。挖掘机全球市场份额快速提升，海外市场份额突破6.0%，同比上升2.0个百分点，海外销量排名进入前五，在印尼、泰国等15个国家市场份额第一；混凝土泵车、汽车起重机、履带起重机在多个国家市场份额第一。随着公司持续发展海外业务，加强海外渠道整合，未来海外市场占有率有望进一步提升。 维持“买入”评级 基于行业景气变化，以及原材料价格上涨的冲击，我们下调公司22-23年净利润预测29.1%/24.1%至127.5/150.2亿元，引入24年净利润预测172.8亿元，对应22-24年EPS预测1.50/1.77/2.03元；公司市场地位保持领先，在国内外仍有广阔成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化