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“海陆并进”业绩持续增长,公司在手订单充足

2022-04-22张真桢、王哲宇安信证券杨***
“海陆并进”业绩持续增长,公司在手订单充足

事件:2022年4月22日,公司发布2022年一季报。2022年第一季度,公司实现营业收入18.16亿元,同比增长25.60%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长0.16%,环比增长22.47%。 “海陆并进”公司营收持续增长:2022年Q1公司实现主营业务收入18.11亿元,同比增长25.30%;其中陆缆系统实现营收7.99亿元,同比增长23.09%;海缆系统实现营收7.41亿元,同比增长23.45%;海洋工程实现营收2.71亿元,同比增长38.30%。受原材料价格上涨影响,公司归母净利润同比微增0.16%。 毛利率有望进一步改善:受疫情反复、原材料价格上涨等因素影响,2022年Q1公司毛利率同比下降2.73pct至27.14%。但较2021年毛利率提升1.8pct,较2021年Q4单季度毛利率提升8.66pct,未来随着原材料价格趋稳,公司毛利率有望进一步改善。由于毛利率下降,2022年Q1公司净利率下降至15.33%,导致公司ROE下降为5.52%。受国内疫情影响,部分客户回款有所延缓,导致公司应收账款增加,经营活动产生的现金流量净额出现较大负数,公司将通过适度增加银行融资及加强客户沟通回款,保证公司正常运营资金需求。 公司在手订单充足:截止2022年Q1,公司在手订单共计91.87亿元,其中海缆系统在手订单54.64亿元,陆缆系统在手订单28.84亿元,海洋工程在手订单8.39亿元,在手订单充足。2022年3月,公司与Boskalis联合中标欧洲海上风电总包项目,中标金额折合人民币约5.3亿元。这一海外项目的中标体现公司在技术创新、产品质量等方面获得欧洲主流客户的认可,对下步布局欧洲高端市场具有深远意义。 投资建议:公司是海缆龙头企业,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为92.20亿元(+16.2%)、112.76亿元(+22.3%)、140.65亿元(+24.7%);预计归母净利润分别为13.23亿元(+11.3%)、18.42亿元(+39.3%)、22.97亿元(+24.7%),对应EPS分别为1.92/2.68/3.34元。我们给予公司2022年28倍PE,对应目标价53.76元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表