业绩符合预期，产品线持续优化升级

公司发布2021年年报，2021年公司营业收入33.18亿元，同比增长42.47%； 归母净利润3.04亿元，同比增长752.03%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长6158.80%。 利润率下滑程度有限，盈利能力具有韧性 从2021年Q4单季度来看，营业收入8.45亿元，同比增长15.09%；归母净利润0.73亿元，同比增长305.28%；毛利率和净利率分别为19.98%和9.00%。 受消费电子行业景气度不足的影响，公司业绩承受压力，2021Q4毛利率和净利率环比分别下降，但下降幅度可控，3.63/2.58相比往年仍然个百分点 处于较高水平，盈利能力具备较强的韧性。 各产品线迭代升级，紧抓下游发展机遇 公司各条产品线均通过产品升级保障行业竞争力，2021年定增项目达产后预计新增高端小尺寸电感器产能LTCC射频元器件11亿只、25亿只、SAW滤 波器14亿只，TC-SAW和射频模组已向下游交付，BAW滤波器研发有序推进。 子公司金之川的电感变压器产品广泛应用于汽车电子、光伏、储能等新兴领域，2021年新导入汽车电子客户，整体实现收入4.27亿元，同比增长19.24%，下游客户包括汇川技术、英博尔等知名车载电子部件厂商，未来公司将加强产能建设，保障稳定供应能力。 盈利预测与投资建议 公司2021年业绩符合预期，考虑到消费电子行业整体承压，我们预计22-23年营收分别为39.58/44.37亿元(原值为40.50/45.04亿元)，归母净利润分别为4.08/5.02亿元（原值为4.56/5.45亿元），同时增加24年收入预测营 应PE分别为18/15/13倍。根据分部估值法计算，对应2022年盈利预测给予约23倍PE，目标价10.98元，维持“买入”评级 风险提示 下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧、定增项目建设不及预期等风险。 图表1：财务预测摘要 资产负债表 现金流量表