2021Q4单季业绩同比大增3271.7%,行业边际不断改善,维持“买入”评级公司2021年实现营收40.48亿元,同比增长48.8%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长141.7%;实现扣非归母净利润4.84亿元,同比增长218.3%。其中Q4单季度实现归母净利润2.93亿元,同比增长3271.7%,环比增长188.9%。公司业绩符合我们的预期。我们维持公司盈利预测不变,并新增2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为8.35、11.02、17.74亿元,EPS分别为1.37、1.81、2.91元/股,当前股价对应PE为13.6、10.3、6.4倍,维持“买入”评级。 R142b供不应求局面或将持续,HFCs制冷剂趋势性反转之机或已临近 公司2021年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢外销量分别为12.8、1.6、7.7万吨;分别实现收入30.2、2.5、5.9亿元;年度均价分别为2.4、1.6、0.8万元/吨,分别同比+56.7%、-9.5%、+32.0%,其中Q4单季均价分别同比+179.5%、+21.4%、+71.9%,分别环比+64.6%、+27.1%、+34.6%。公司拥有可外卖R142b产能0.42万吨,受益于下游PVDF需求的快速增长,作为PVDF的原料的R142b供不应求,价格大幅上涨,产品毛利率大幅提升。据百川盈孚数据,2021年R142b年度均价(含税)为8.3万元/吨,同比增长425.0%;2022Q1均价已高达19.3万元/吨,同比增长750.4%,环比增长8.2%。作为PVDF原料使用的R142b供需格局短期难以扭转,预计将持续为公司贡献较高利润量。公司主营制冷剂行业至暗时刻已过,随着配额落地预期明确,制冷剂行业趋势性拐点或已临近。公司R32、R125、R134a、R22、R142b产能分别为4、5.2、6.5、1.44、0.42万吨,为国内制冷剂头部企业,未来制冷剂行业高确定性的周期崛起将为公司带来较大的业绩弹性。 延伸氟化工产业链,向含氟聚合物领域进发 公司拟将原1万吨/年五氟丙烷项目变更,改为建设5000吨/年FEP、5000吨PVDF项目,预计总投资10.8亿元,项目建设期2年。此举意味着公司将正式进军氟聚合物领域,进一步延伸氟化工产业链。另外,公司LiFSI、LiPF6、高纯五氟化磷、AHF技改及扩产、R116生产等项目顺利推进中。 风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要