2022年一季度业绩预告点评：量价齐升迎接高盈利时代

事件概述：2022年4月21日，公司发布2022年一季度业绩预告，2022年一季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.62-1.72亿元，同比增长162.01%-178.18%，环比增加128.17%-142.25%，实现扣除非经常性损益后的净利润1.50-1.60亿元，同比增长164.66%-182.30%，环比增长53.06%-63.27%。报告期内，预计非经常性损益对公司当期归母净利润的影响金额约为1200万元。此前公司预计1-2月归母净利润0.95亿元，对应3月实现归母净利润0.67-0.77亿元。 隔膜产能释放节奏加速。2021年公司隔膜全年销售量12.20亿平，同比增长61.14%，预计公司22年一季度无新增产能，隔膜出货量与21年Q4环比持平。随深圳、常州、合肥三大工厂产能有序释放，我们预计公司22年年底产能19.6亿，出货量超17亿平，远期规划25年公司基膜总产能超60亿平，涂覆产能40亿平。 产品结构升级，单平净利持续突破。公司21年全年与Q4季度单平净利分别为0.26元/平米和0.31元/平米，根据测算，公司22年一季度单平净利0.46元/平米-0.49元/平米，，单平盈利较21年增长78.8%-86.5%，环比增长48.4%-58.1%。公司产品盈利能力持续突破，主要原因为涂覆隔膜占比提升显著，我们预计22年一季度公司湿法隔膜占比约70%，涂覆占比超50%，涂覆比例较21年同比提升约13pct。 客户结构优化。海外业务价码布局。公司采取全球发展战略布局，21年3月与Northvolt签订合同，在瑞典设立欧洲工厂，加速欧洲市场开拓；21年8月，公司与LG签订协议，锁定国际客户需求。海外订单的增长有利于提升公司盈利能力。公司绑定国内一线动力电池厂商，包括国内动力电池巨头宁德时代、比亚迪等，保证订单的高增速增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为7.03、14.07、20.57亿元，同增148%、100%、46%，对应估值30、15、10倍PE，考虑到公司盈利水平将不断提升，产能大规模释放在即，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销售不及预期；海外客户开拓不及预期；新产能投产进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）