22Q1业绩增长！新产能释放+国内布局加速，业绩有望持续向好

事件1：公司发布2021年报，实现营业收入12.71亿元，同比下降5.15%，实现归母净利润6002万元，同比下降47.73%。 事件2：公司发布2022一季报，实现营业收入3.43亿元，同比增长7.03%； 归母净利润2854.91万元，同比增长22.12%；扣非净利润2926.92万元，同比增长33.71%。 21年疫情影响的不利因素已消除，新产能放量有望贡献利润 2021年8月以来，公司越南工厂应所在地疫情管控要求，于8月初开始临时停产，影响时间长达一个季度。受此影响，公司Q3和Q4收入/利润均出现明显下滑。2021年10月下旬疫情好转，公司工厂陆续复产，公司22年订单按时交付、收入持续增长有产能保障。22年Q1公司盈利能力已显著恢复，22Q1毛利率达24.66%（较去年同期增长2.73pct），净利率达8.47%（较去年同期增长1.04pct）。 公司新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目、柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品新建项目取得进展，其中柬埔寨宠物休闲食品新建项目于21年Q3试生产，12月单月份已基本实现盈亏平衡，柬埔寨工厂已经处于产能爬坡阶段，柬埔寨成本优势明显，有望持续改善公司总体盈利能力；新西兰高品质宠物干粮新建项目有望于2022年投产，为公司主粮业务发展提供产能支撑。长期来看，公司凭借强大的产品力和独特的ODM模式，与众多海外客户实现深度绑定，随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓，公司海外业绩有望实现持续增长，长期来看预计保持20%以上的增长。 自主品牌放量，关注国内市场成长性 国内市场方面，公司2021年重点聚焦“好适嘉”等品牌的打造，推出双拼粮、主食罐头等系列产品，并进一步加大渠道推广力度和品牌投入。2021年双十一期间，公司旗下店铺全网总销售额突破1500万，佩蒂旗舰店同比增长300%，SmartBones洁齿骨在11月1日的狗零食品牌销售额排名中位居第8位。承担国内自有品牌业务的全资子公司佩蒂智创21年收入达7257万元，同比增长28.86%，公司国内市场拓展取得成效。我们预计公司2022年国内收入有望加速增长。 我们预计2022-2024年公司收入16.37/20.47/24.66亿元 ，同比增长28.79%/25.07%/20.46%； 归母净利润1.49/2.10/2.40亿元 ， 同比增长148.51%/41.08%/14.03%。公司“双轮驱动”战略稳步推进，国内自主品牌放量可期，维持“买入”评级。 风险提示：疫情导致停工的风险；国内市场开拓的风险；境外经营风险； 原材料波动的风险；汇率波动的风险 财务数据和估值