期现结合助业绩逆势增长，猪价拐点尚待观察

中粮家佳康2021年实现营业收入132.3亿元，同比-30.1%，实现生物资产公允价值调整前归母净利润23.8亿元（主要是生猪养殖业务及进口肉业务贡献），同比-17.5%。2022年，公司预计出栏400-440万头，继续保持50-100万头/年的速度稳步扩张。目前，猪价仍处于深度亏损阶段，预计拐点尚需观察。中粮家佳康成本管控能力强，全产业链布局能够平滑上游养殖端的周期性波动，过往期货套保策略的执行也令公司取得业内领先的业绩表现。我们维持“持有”评级，目标价4.0港元。