3月国内电动车销量点评：销量超市场预期，各大车企全面开花

3月电动车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，超市场预期。根据中汽协数据，3月新能源汽车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率21.7%，2022Q1销124.9万辆，同增138.6%，累计渗透率19.3%；3月电动车产量46.5万辆，同环比+115.3%/+26.4%，2022Q1累计产量为128.5万辆，同比增长142.6%。其中，3月新能源乘用车销量为46.1万辆，同增117.0%，环增43.6%； 产量为44.3万辆，同增119.3%，环增25.1%。 纯电占比提升，A00级车需求逐步恢复。乘联会口径，3月新能源乘用车批发销量45.51万辆，同环比+122%/+44%，渗透率为25%，环比+4pct，Q1累计销量达118.97万辆，同比大增148%。纯电乘用车销量37.06万辆，同环比+120%/+51%，占比81%，环比+4pct：其中A00级销量11.85万辆，同比增70%，环比增75%，占比32%，环比+4pct；A0级销量5.46万辆，同比增445%，环比增63%，占比15%，环比+1pct； A级销量8.26万辆，同比增167%，环比增45%，占比22%，环比下降1pct；B/C级销量11.49万辆，同比增98%，环比增32%，占比31%，环比降4pct。插电乘用车销量8.45万辆，同比增加151%，环比增17%，占新能源车销量比例为19%，环比下降4pct。 分车企类型看，新势力表现亮眼，市占率稳步提升。3月自主车企销28.98万辆，同比增长144%，环比增长49%，市占率64%，市占率环比上升2pct，渗透率为41%，1-3月累计市占率62%；特斯拉3月销6.58万辆，同比增85%，环比增16%，市占率14%，市占率环比下降3pct，1-3月累计市占率15%；3月新势力销7.09万辆，同比增160%，环比增83%，市占率16%，市占率环比上升3pct，1-3月累计市占率15%。 比亚迪、特斯拉、上通五菱稳居前三，自主品牌持续发力。比亚迪3月销量10.43万辆，同环比增336%/19%，占比23%；特斯拉3月销6.58万辆，同环比增85%/16%，占比14%；上通五菱3月销5.12万辆，同环比增23%/96%，占比11%；广汽埃安表现亮眼，3月销2.0万辆，同环比+132%/+138%。新势力表现亮眼，小鹏销1.5万辆，同环比+202%/+19%，哪吒销1.2辆，同环比+270%/+69%；零跑、哪吒贡献主要增量，其中零跑销1.0万辆，同环比+909%/+193%；此外，理想销1.1万辆，同环比+125%/-10%，蔚来销9985辆，同环比+38%/+3%，威马销3719辆，同环比+49%/+139%。 投资建议：3月电动车销48.4万辆，同环比增114.2%/44.9%，好于市场预期，Q1电动车销124.9万辆，同增143%，考虑到疫情短期的冲击，我们预计全年依然可以维持600万辆销量预期，同增70%。短期因为担心疫情的冲击，估值回落至2022年15-35倍，已处于历史底部，22年高景气度延续，龙头我们预计80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元（容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四条：锂紧缺和价格超我们预期，重点关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。 风险提示：销量及政策不及预期、竞争加剧等。 根据中汽协数据，3月新能源汽车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，超市场预期。根据中汽协数据，3月新能源汽车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率21.7%，2022年Q1销124.9万辆，同比增长138.6%，累计渗透率为19.3%；3月电动车产量为46.5万辆，同环比+115.3%/+26.4%，2022年Q1累计产量为128.5万辆，同比增长142.6%。其中，3月新能源乘用车销量为46.1万辆，同比增长117.0%，环比增长43.6%；产量为44.3万辆，同比增长119.3%，环比增长25.1%。 Q1新能源乘用车销量为120.1万辆，同比增长145%，产量为123.9万辆，同比增长144.1%。3月新能源商用车销量约为2.4万辆，同比提升69.5%，环比提升82.5%；产量为2.3万辆，同比提升54.5%，环比提升53.3%。 图1：新能源汽车销量（万辆） 图2：新能源汽车月度产量（万辆） 图3：中汽协销量数据——分类型（单位：辆） A00级车需求逐步恢复，纯电占比提升，车型结构优化。3月新能源乘用车批发销量45.51万辆，同环比+122%/+44%，渗透率为25%，环比上升4pct，Q1累计销量达118.97万辆，同比大幅增长148%。纯电乘用车销量37.06万辆，同环比+120%/+51%，占比81%，环比上升4pct：其中A00级销量11.85万辆，同比增加70%，环比增加75%，占比32%，环比上升4pct，1-3月累计销量29.69万辆，累计占比31%；A0级销量5.46万辆，同比大增445%，环比增63%，占比15%，环比上升1pct，1-3月累计销量13.89万辆，累计占比15%；A级销量8.26万辆，同比增167%，环比上升45%，占比22%，环比下降1pct，1-3月累计销量21.41万辆，累计占比22%；B/C级销量11.49万辆，同比增加98%，环比上升32%，占比31%，环比下降4pct，1-3月累计销量30.46万辆，累计占比32%。插电乘用车销量8.45万辆，同比增加151%，环比上升17%，占新能源车销量比例为19%，环比下降4pct。3月新能源乘用车零售销量44.46万辆，同环比+140%/+63%，渗透率为28%，同/环比+17pct/+6pct，Q1累计销售105.98万辆，同比增长142%，累计渗透率22%。 图4：乘联会批发销量数据（万辆） 图5：乘联会电动乘用车零售销量数据（万辆） 图6：乘联会分车型销量——分车型（单位：万辆） 图7：乘联会销量数据——分车型（单位：辆） 分车企类型看，新势力表现亮眼，市占率稳步提升。3月自主车企销28.98万辆，同比增长144%，环比增长49%，市占率64%，市占率环比上升2pct，渗透率为41%，1-3月累计市占率62%；特斯拉3月销6.58万辆，同比增85%，环比增16%，市占率14%，市占率环比下降3pct，1-3月累计市占率15%；3月新势力销7.09万辆，同比增160%，环比增83%，市占率16%，市占率环比上升3pct，1-3月累计市占率15%；合资车企3月销2.11万辆，同比增38%，环比增1%，市占率为5%，渗透率为3%，1-3月累计市占率6%；豪华车企3月销0.74万辆，同比增47%，环比下降42%，市占率2%，渗透率为34%，1-3月累计市占率2%。 图8：乘联会销量数据——分车企（单位：辆） 从车企角度来看，比亚迪、特斯拉、上通五菱稳居前三，自主品牌持续发力。比亚迪主力车型稳定增长，3月销量10.43万辆，同比增加336%，环比增加19%，占比23%，1-3月累计销售28.49万辆，同比增423%，累计市占率24%，单月销量位居第一；特斯拉中国3月销6.58万辆，同比增85%，环比增16%，占比14%，1-3月累计销售18.22万辆，同比增127%，累计市占率15%，单月销量位居第二；上通五菱3月销5.12万辆，同比增23%，环比增96%，占比11%，1-3月累计销售11.72万辆，同比增16%，累计市占率10%，单月销量位居第三名；奇瑞汽车3月销量2.18万辆，同比增287%，环比增112%，市占率5%，1-3月累计销售5.21万辆，同比增265%，累计市占率4%；广汽埃安3月销量2.03万辆，同比增190%，环比增138%，市占率4%，1-3月累计销量4.49万辆，同比增155%，累计市占率4%；长安汽车3月销量1.56万辆，同比增283%，环比增178%，市占率3%，1-3月累计销量3.11万辆，同比增193%，累计市占率3%；小鹏汽车3月销量1.54万辆，同比增202%，环比增148%，市占率3%，1-3月累计销量3.46万辆，同比增159%，累计市占率3%；长城汽车3月销量1.51万辆，同比增15%，环比增129%，占比3%，1-3月累计销售3.49万辆，同比增14%，累计市占率3%；吉利汽车3月销量1.42万辆，同比增293%，环比降1%，市占率3%，1-3月累计销售4.55万辆，同比增456%，累计市占率4%；哪吒汽车3月销量1.20万辆，同比增270%，环比增69%，占比3%，1-3月累计销售3.02万辆，同比增305%，累计市占率3%。 图9：乘联会销量数据——分车企（单位：辆） 分车型看，宏光MINI环比增幅较大，比亚迪元、ModelY等实现环比再增长。纯电动乘用车中宏光MINI（A00级）3月销4.76万辆，同比增20%，环比增115%，占比12.8%；Model Y（B级）3月销3.98万辆，同比增292%，环比增23%，占比10.7%； 国产Model 3（B级）销2.60万辆，同比增3%，环比增8%，占比7.0%；比亚迪元（A0级）销1.29万辆，同比增1291%，环比增44%，占比3.5%；QQ冰淇淋（A00级）销1.17万辆，环比增81%，占比3.2%；奔奔（A00级）销1.07万辆，同比增162%，环比增91%，占比2.9%；比亚迪秦（A级）销1.05万辆，同比增514%，环比增3%，占比2.8%；比亚迪海豚（A0级）销1.05万辆，环比增23%，占比2.8%；比亚迪汉（B级）销1.02万辆，同比增28%，环比增14%，占比2.7%；埃安Y（A0级）销0.95万辆，环比增218%，占比2.6%。 图10：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆） 图11：乘联会插电车型销量数据——分车型（单位：辆） 3月新能源车出口1.13万辆，环比下降75%，主要受特斯拉影响。3月新能源车出口1.13万辆，同环比+209%/-75%，1-3月累计出口10.84万辆，同比上升456%；其中纯电动乘用车3月出口0.87万辆，同比上升420%，环比降低80%，1-3月累计出口10.26万辆，同比上升550%；插电混动乘用车3月出口0.26万辆，同比上升29%，环比增15%，1-3月累计出口0.58万辆，同比上升56%。分车企来看，主要受特斯拉影响，上汽乘用车新能源出口4658辆，东风易捷特出口2532辆，比亚迪1109辆，神龙汽车1046辆，江淮汽车679辆，吉利汽车533辆，特斯拉中国60辆。 图12：乘联会出口数据（单位：万辆） 投资建议：3月电动车销48.4万辆，同环比增114.2%/44.9%，好于市场预期，Q1电动车销124.9万辆，同增143%，考虑到疫情短期的冲击，我们预计全年依然可以维持600万辆销量预期，同增70%。短期因为担心疫情的冲击，估值回落至2022年15-35倍，已处于历史底部，22年高景气度延续，龙头我们预计80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元（容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞