本周公布3月社融数据、同时预告降准0.25%，但是MLF调降预期落空，海外方面继续交易缩表预期，纳斯达克下跌，美债实际利率几乎转正。最新市场观点包含以下几个方面：1、0.25%的降准确实史无前例，但是大家也清楚，目前经济的核心矛盾不在于此。2、打赢稳增长攻坚战的关键还是要依靠于信用扩张的『大部队』，每一发『信号弹』都是希望引导『大部队』出击。3、3月社融增速10.6%，虽然冲量痕迹较为明显，但总量确实超预期。而市场对此数据反应并不积极，一方面，此前信用扩张太过“一波三折”，11-12月社融低于预期，1月社融（10.5%）超预期，2月社融（10.2%）再度低于预期；另一方面，社融扩张的前提是疫情尽快结束，但这一点大家也没办法把握进展。4、海外方面，Q1全球市场主要交易美联储加息预期（基本交易完毕），4月初开始，全球市场开始交易美联储缩表预期，美债实际利率开始快速上行、美股下跌。近期的两篇报告中《A股与美债实际利率相关性85%？影响哪些行业？》、《美债对大势和风格的影响只体现在短期，但无法决定趋势》，我们详细梳理、复盘了美债实际利率TIPS对A股的影响。核心结论是：①短期不可忽视：美债实际利率TIPS的快速上行，隐含的是美元流动性的骤变，对全球市场都是压制，A股中尤其影响涨幅大的和成长类的。②中期可以淡化：数据复盘来看，不论是美股还是A股，不论是大势还是风格，利率和流动性都不起决定性作用。5、关键指标股债收益差更新：判断大势拐点的沪深300股债收益差处于-1X标准差（滚动）下方一点，在不考虑分红和利率变化的情况下，距离-2X标准差还有不到12%（这是理论极限值）。另外，中证500处于-2X标准差附近震荡，医药二次探底再次接近-2X标准差，消费电子近期逐步达到-2x标准差。（核心资产和消费类指数
