出口打开成长空间，产能释放突破瓶颈

华旺科技是中高端装饰原纸的国内领军企业，业务主要包括可印刷和素色装饰原纸。公司2016-2021年营收和归母净利润的年均复合增长率分别为16.9%和34.77%。2021年，公司装饰原纸产能为22万吨，预计2023年将达到35万吨。装饰原纸行业规模持续扩张，CR3占比72%。高端化是行业发展趋势，出口规模持续扩大，应用范围拓展，都将推动行业增长。公司设备和工艺行业领先，成本优势明显，具有一定的议价能力。当前公司估值具备安全边际，处于成长期。预计公司2022-2023年归母净利润分别为4.92亿和6.17亿元，同比增长9.6%和25.4%。首次覆盖给予2022年15X的PE，给予“买入”评级。