大直径硅材料高速增长，硅电极大硅片迎来较大突破

神工股份（688233）是一家单晶硅材料全球龙头，2021年实现营业收入4.74亿元，同比增长146.69%，实现归母净利润2.18亿元，同比增长117.84%。公司16寸以上的大直径尺寸产品销量显著提升，同时受益于更大尺寸产品的毛利率水平更高，公司的盈利能力得到进一步改善，盈利结构实现优化。硅电极国产替代将给公司带来短期快速发展的机会，随着本土晶圆厂快速扩张，刻蚀设备国产化率快速提升，国产硅电极将迎来较大的需求增长。我们预计公司2022-2024年净利润分别为3.10、4.03和5.16亿元，对应EPS分别为1.94、2.52和3.22元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为38.64、29.77和23.27倍。我们看好公司传统单晶硅材料因大径化而持续提升份额，基于材料端的技术优势和下游国产化快速布局硅电极带来增量贡献，通过技术储备突破下游验证后加快硅片的国产替代，从而在营收和利润端实现更快和更高幅度的增长。