报告摘要:近期,2s/10s年期关键美债收益率曲线出现倒挂,引发了市场对美国经济衰退的担忧。然而,我们分析认为短暂的利差倒挂还不意味着衰退将至,需要持续几个月才传递可信信号,且当前的利差受到量化宽松政策、短期利率中期限溢价和通胀风险溢价较高的扭曲。此外,本轮缩表的形式仍为被动,速度会更快,本轮缩表在今年大约相当于一次额外的加息。风险提示包括地缘政治风险和通货膨胀超预期。