家电行业W15周观点：3月数据，冰箱冰柜受益疫情显著；集成灶等新兴品类维持高景气度

主要观点 本周家电板块周涨幅+1.3%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别+2.8%/-3.6%/+1.4%/+0.5%。原材料价格有所回落，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别-0.1%、-3.2%、-0.8%、-1.4%，较年初分别+6.4%、+15%、+7.3%、+1.6%。 3月奥维数据发布，受疫情影响多数可选品类3月有所承压，拖累Q1整体表现。新兴品类集成灶、干衣机、洗碗机Q1维持高景气度，其中集成灶线上线下销售额分别同比+24%、+18%。Q1后半期疫情加重快递停运，消费需求受抑制背景下3月多数可选品类有所承压，拉低Q1整体表现。以线上销售为主的厨小电受快递停滞影响降幅有所走阔，预期疫情受控后需求或存在集中释放，规模将有所回调。新兴品类增速较高，Q1干衣机线上线下销售额分别同比+72%、+28%，洗碗机线上线下销售额分别同比+7%、+22%。由于具备线下安装属性，受到疫情一定影响的情况下厨电成长性子品类集成灶仍维持较高增速，Q1线上线下销售额分别同比+24%、+18%。 分公司的电商增速情况来看，根据国金数字未来实验室，各行业龙头公司表现显著优于行业。三大白电海尔美的表现靓丽，天猫、京东平台同比均实现正增长。其中，海尔Q1天猫、 京东线上销额同比增速分别为+24%、+41%。清洁电器方面，Q1石头表现较好，天猫、京东平台销售额分别同比+50%、+231%。小家电京东平台增速较高，天猫平台新宝、小熊、苏泊尔增速约在10%左右。 投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力，少东家上任变革成效持续体现的亿田智能。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。疫情催化居家烹饪需求，二季度有望受益于疫情受控后需求集中释放的小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.3月疫情影响消费承压，集成灶、干衣机、洗碗机维持景气度 3月奥维数据发布，受疫情影响多数可选品类3月有所承压，拖累Q1整体表现。新兴品类集成灶、干衣机、洗碗机Q1维持高景气度，其中集成灶线上线下销售额分别同比+24%、+18%。Q1后半期疫情加重快递停运，消费需求受抑制背景下3月多数可选品类有所承压，拉低Q1整体表现。以线上销售为主的厨小电受快递停滞影响降幅有所走阔，预期疫情受控后需求或存在集中释放，规模将有所回调。新兴品类增速较高，Q1干衣机线上线下销售额分别同比+72%、+28%，洗碗机线上线下销售额分别同比+7%、+22%。由于具备线下安装属性，受到疫情一定影响的情况下厨电成长性子品类集成灶仍维持较高增速，Q1线上线下销售额分别同比+24%、+18%。 受到疫情居家影响，居民囤货需求增加，冰箱冰柜迎来热销季。3月以来，苏宁易购的冰箱销量环比上升了44%。奥维云网(AVC)数据也显示，国内冰柜、冰箱今年3月线上销量增长，同期彩电、空调、洗衣机、干衣机线上销量都是负增长。据美的工作人员介绍，近期针对冷柜的需求量也出现了大幅增加，行业的搜索热度已经和天猫双十一持平。从销售维度看，美的冰箱线上3月销额环比提升16%，销量同比26%。4月截止目前销额，同比上涨了45%，可以看到用户对于冰箱、冷柜产品的需求在明显增加。厂商也在观察着市场需求，美的冰箱通过用户搜索和购买等大数据维度分析发现，后疫情时代，用户较往年增加了大容量、超薄嵌入等维度需求，并且对于保鲜效果、保鲜时长、净味除菌、营养健康管理等维度功能卖点更加关心，因此美的向市场推出了微晶系列、净味系列、立式冷柜等优质产品。（来源：经济观察报） 图表1：3月及Q1奥维行业各品类线上销售额增速 图表2：3月及Q1奥维行业各品类线下销售额增速 分公司的电商增速情况来看，根据国金数字未来实验室，各行业龙头公司表现显著优于行业。三大白电海尔美的表现靓丽，天猫、京东平台同比均实现正增长。其中，海尔Q1天猫、京东线上销额同比增速分别为+24%、+41%。清洁电器方面，Q1石头表现较好，天猫、京东平台销售额分别同比+50%、+231%。 小家电京东平台增速较高，天猫平台新宝、小熊、苏泊尔增速约在10%左右。 （注：京东数据未剔除退货情况，或跟最终数据存在一定差异） 图表3：家电3月电商全平台数据一览（分公司） 图表4：家电1-3月电商全平台数据一览（分公司） 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅+1.3%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别+2.8%/-3.6%/+1.4%/+0.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别-0.1%、-3.2%、-0.8%、-1.4%。 图表5：家电指数周涨跌幅 图表6：家电指数年走势 图表7：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 3月白电品类有所承压，全渠道提价明显。3月冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比-2.71%、-21.7%、-1.15%；线下销售额分别-12.93%、-22.89%、-20.65%，冰箱较1-2月降幅有明显收窄。均价方面，线下提价趋势明显，冰箱、空调、洗衣机均价分别+20%、+15%、+15%；线上空调、洗衣机均价+7%、+6%。 图表8：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■美的集团： 1）奥维数据：空调线下-23%（行业-23%），线上+8%（行业-20%）；冰箱线下-28%（行业-12%），线上-2%（行业-3%）；洗衣机：线下美的/小天鹅-45%/-3%（行业-20%），线上美的/小天鹅-25%/+1%（行业+3%）。 2）美的正式发布方舱医院集成化解决方案，可以在第一时间优先统筹调配，整体方案只需一周即可投入使用，主要以万东医疗为载体。还能提供包括照明、电器、机器人等美的全系列智能产品。（来源：官方微信公众号） 3）美的楼宇科技与西安交通大学成功签约“共建高效节能技术研究院”合作协议。美的楼宇科技先行研究中心与西安交通大学在2021年成立联合实验室，重点围绕双碳背景下高效节能技术的研究，在换热技术、管路设计、系统仿真等方面进行了深入合作，研发了多项“国际领先”成果，并应用在多联机等产品上。（来源：官方微信公众号） ■海尔智家： 奥维数据：空调线下-0.9%（行业-23%），线上+43%（行业-20%）；冰箱线下-10%（行业-12%），线上-3%（行业-3%）；洗衣机：线下-15%（行业-20%），线上+13%（行业+3%）。 ■海信家电： 1）奥维数据：空调线下海信/科龙-12%/+36%（行业-23%），线上海信/科龙+13%/-20%（行业-20%）；冰箱线下海信/容声-15%/-15%（行业-16%），线上容声-19%（行业-1.8%）。 2）发布Q1季报：营收183亿（+32%），业绩2.7亿（+22%）。空调业务亏损收窄，中央空调表现亮眼，增长超过30%。（来源：公司公告） 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电有所承压。3月电饭煲、电压力锅、豆浆机、料理机、养生壶、破壁机等多数品类线上销售额降幅有所走阔，在20%-40%区间。电蒸锅维持增势，线上销售额同比增长17.8%。 图表9：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■九阳股份： 1）新品：电炖盅、电烤盘、超大容量水杯等。（来源：天猫官方旗舰店） 2）全资子公司经营范围变更：2022年4月12日杭州九阳生活电器有限公司经营范围新增日用化学产品销售；消毒剂销售（不含危险化学品）。（来源：同花顺财经） ■苏泊尔： 新品：煮茶器、电热水壶等。（来源：天猫官方旗舰店） ■极米科技： 1）新品Z6X pro逐步放量，京东超品日30秒成交破1千万。（来源：京东官方旗舰店） 2）新品：极米100寸4K激光电视A3 pro，全色激光、亮度400nit（A3 350nit），色域DCI-P3 132.3%（同A3），线下门店体验销售，100寸32999元。 （来源：公司官网） ■小熊电器： 1）新品：懒人挂脖风扇、冰淇淋机、颈椎按摩器、婴儿理发器等。天猫旗舰店SKU超700。（来源：天猫官方旗舰店） 2）公司于2022年4月12日首次以集中竞价方式回购公司股份7.41万股，占公司总股本的0.0474%，支付的总金额为321.9万元（不含交易费用）。（来源：公司公告） ■科沃斯： 1）奥维云网：截至22W15线上扫地机行业-5%，科沃斯品牌销售额份额40.8%（-3.4pct），销售额同比-12%。 2）新品：添可发布智能洗地机芙万3.0，售价4990元（价格进一步上探）。特色：后轮双电机搭载智能算法可预判推拉方向实现前后助力，浮动刮条提升清洁效率，常温离心风干，双贴边滚刷，续航时间提升至40分钟。（来源：天猫官方旗舰店） ■石头科技： 奥维云网：截至22W15线上扫地机行业-5%， 石头品牌销售额份额22%（+12pct），销售额同比+108%，单周增速较高，主要系G10S正式发售集中拉动（单周线上扫地机市场中石头G10S销额占比47%）。 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 3月集成灶维持增长趋势，线上、线下销售额分别同比+12%、+14%。线上火星人龙头地位稳固，销售额市占率20%；亿田，帅丰表现亮眼，市占率分别为15%、9%，同比+7pct、+5pct。 图表10：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■火星人： 1）火星人发布21年年报，2021年实现营收23.19亿元，同比+43.65%；实现归母净利润3.76亿元，同比+36.53%，实现扣非净利润3.53亿元，同比+36.54%。对应Q4实现营收7.21亿元，同比+18.29%；实现归母净利润1.02亿元，同比-14.43%，实现扣非净利润1.01亿元，同比-10.23%。收入符合预期，受原材料涨价等原因拖累，四季度业绩暂承压。若剔除坏账准备影响，21Q4公司实现归母净利润1.17亿元，同比-2.39%。（来源：公司公告） 2）3月奥维：线下销量+36%、均价+5%（行业销量+6%、均价9%）；线上销量-5%、均价+8%（行业销量-12%、均价28%）。 ■亿田智能： 1）新品：亿田XE92P集成水槽洗碗机，果蔬、生鲜清洗水槽使用超声净洗，洗碗机部分搭载空气循环新风换气系统，每小时换气，最长臵换循环空气可达48小时。（来源：官方微信公众号） 2）3月奥维：线下销量+331%、均价+21%（行业销量+6%、均价9%）；线上销量+88%、均