电力及公用事业：海外天然气专题二：全球天然气贸“五问五答”

全球天然气资源分布情况？ 全球天然气储量分布集中，截至2020年全球可探明天然气可采储量为188.1万亿立方米，主要集中于中东地区和CIS地区（主要为俄罗斯）。 资源分布不均背景下全球天然气产能集中，美国和俄罗斯产量领先，2020年分别占全球天然气产量的23.73%和16.57%。 全球天然气市场价格走势？ 2021年受到极端天气、经济复苏以及可替代燃料不足等多方面因素影响全球天然气需求明显增长，天然气市场供不应求，价格持续抬升。 2021年以来荷兰TTF和伦敦NBP天然气期货价格最高超过70美元/MMBtu（约23933元/吨），日韩JKM价格最高涨至48.92美元/MMBtu（约16725.7元/吨）。从2022年初至4月14日，荷兰TTF、伦敦NBP及日韩JKM均价分别为33.01美元/MMBtu（约11286.1元/吨）、30.88美元/MMBtu（约10557.9元/吨）和30.85美元/MMBtu（约10547.6元/吨），分别同比增长404.74%、344.32%和256.65%。Henry Hub价格走势相对平稳，但2022年以来受寒潮影响产量维持低位，价格持续攀升，从2022年初至4月14日HenryHub均价为4.85美元/MMBtu（约为1658.2元/吨，较2021年同比上涨79.6%。随着俄乌局势紧张以及亚洲国家天然气需求持续高增，预计2022年全球天然气价格仍将保持高位震荡。 全球天然气贸易运输方式？ 国际天然气贸易主要有LNG（液化天然气）和PNG（管道天然气）两种方式，近年来LNG由于其运输方便、灵活性高等特点运输量大幅提升，2000-2020年LNG贸易量年复合增速达4.7%，到2020年LNG贸易量达到4897.1亿立方米，已超过PNG贸易量。 全球天然气进出口格局？ 全球天然气进出口格局稳定，俄罗斯、美国及中东地区为全球主要的天然气出口地，欧洲及亚洲地区进口量较高。从LNG进出口情况看，卡塔尔、澳大利亚为传统LNG出口大国，合计占全球LNG出口总额的43.4%；美国LNG出口量快速增长，据壳牌报告，2021年美国的液化天然气出口量增长2400万吨，达到7360万吨，为全球第三大LNG出口国。目前亚洲为LNG进口主力，占全球LNG总进口量的71.4%，日本、中国、韩国为最大的LNG进口国，2021年中国的LNG进口量达到8140万吨，超过日本的7500万吨成为世界第一。从PNG进出口情况看，欧洲和俄罗斯为全球主要的PNG进出口地区，欧洲天然气进口50%以上依赖于俄罗斯管道气。 LNG进出口基础设施建设投产情况？ 从LNG运输船、液厂液化能力以及LNG接收站三方面进行分析，随着LNG贸易需求增长，LNG运输船、液厂及接收站数量均实现明显提升。目前全球LNG接收站主要集中于依赖LNG进口的亚洲国家，其接收站再气化能力占全球总量的58.57%，同时，随着LNG贸易范围扩张，缅甸、德国、克罗地亚等多国陆续启动LNG接收站建设，接收站覆盖范围有望持续扩大。 投资建议：随着国际天然气贸易量持续提升，LNG成为天然气贸易的主流方式。同时供需各方因素影响下国际天然气价持续走高，尤其欧洲天然气价格在俄乌时间影响下持续高位震荡，未来天然气价涨势可能延续，同时由于欧洲与美国天然气价格差异巨大，带来国际贸易及天然气转售机会，当前时点重点推荐国内天然气龙头公司【新奥股份】。新奥股份具备天然气上中下游完整产业链，上游供气来源多样化，中游拟收购舟山LNG接收站90%的股权，下游城燃业务全国性布局。 目前公司通过数十年来积累的大量优质工业客户，积极向综合能源服务领域拓展，进一步为公司业绩产生积极贡献。同时，公司通过LNG接收站在国际天然气市场早有布局，有望受益于欧洲天然气涨价背景下的国际天然气贸易领域机会。 风险提示：天然气价格持续上涨风险、地缘政治风险、政策推动不及预期风险、LNG进出口贸易基础设施投产不及预期风险。 1.全球天然气贸易“五问五答” 1.1.全球天然气资源分布情况？ 全球天然气储量分布相对集中。根据BP能源统计的数据，截至2020年底全球天然气剩余探明可采储量为188.1万亿立方米（目前技术下无法有效采集部分未计入），约70.4%分布在中东地区和CIS地区（主要为俄罗斯），探明剩余可采储量前五名的国家分别为俄罗斯(37.4万亿立方米)、伊朗(32.1万亿立方米)、卡塔尔(24.7万亿立方米)、土库曼斯坦(13.6万亿立方米)和美国(12.6万亿立方米)，合计占全球探明剩余可采储量的64.01%，我国天然气探明剩余可采储量8.4万亿立方米，占全球探明剩余可采储量的4.5%，排名世界第六。近几年中国、美国探明储量增速相对较快，2009-2019中国、美国天然气储量年均增速分别为11.3%、5.5%。 图1：2000、2010以及2020世界各地区天然气已探明储量占比（%） 表1:世界各国已探明天然气储量分布（单位：万亿立方米） 由于天然气资源分布不均匀，天然气产量集中在少数国家。根据BP能源统计的数据，2020年天然气产能位列世界前十的的国家依次为美国、俄罗斯、伊朗、中国、卡塔尔、加拿大、澳大利亚、沙特阿拉伯、挪威以及阿尔及利亚，其天然气产量占全球产量的比重达到72.19%，其中美国和俄罗斯天然气产量领先，2020年分别约为9146亿立方米和6385亿立方米，分别占全球天然气产量的23.73%和16.57%。 图2：2020天然气产量前十国家（单位：亿立方米） 石油天然气公司头部效应明显，龙头企业掌握大部分资源。根据美国石油情报周刊统计的数据，2018年全球前十大石油天然气公司的天然气产量达到15095亿立方米，合计占全球总产量的39%，其中中东、亚洲和欧洲各有两家，美国、俄罗斯以及北非各一家，产量最多的是俄罗斯天然气工业公司，约为4744亿立方米，其次为伊朗国家石油公司（约2243亿立方米）和中国石油天然气集团公司（约1287亿立方米），前三家公司的产量总和超过全球总量的20%。全球十大石油天然气公司中，伊朗国家石油公司拥有全球最大的天然气探明剩余可采储量；俄罗斯天然气公司、卡塔尔石油总公司分别位居第二、三名；中国石油天然气公司以35671万亿立方米天然气储量位居全球第八。全球前十的天然气公司共拥有约102万亿立方米的天然气储量，占全球前50大石油公司总储量的82%。 表2：全球十大石油天然气公司的产量排名（2018年） 1.2.全球各天然气市场价格走势？ 疫情后全球天然气市场供不应求，天然气价持续抬升。根据国际能源署（IEA）发布的数据，在新冠肺炎疫情冲击下，2020年全球天然气需求比2019年下降约750亿立方米，供给下降约1200亿立方米，此前全球天然气市场供大于需的局面迅速改变。2021年受到极端天气、经济复苏以及可替代燃料的不足等各方因素影响，全球天然气需求明显增长，全球天然气需求量相比2020年增长1400亿立方米，但供应端增长幅度不及需求端，2021年全球天然气市场供给增长1340亿立方米，导致整体供需偏紧。 2021年全球天然气供不应求，自2021年初起伦敦NBP、荷兰TTF以及日韩JKM三大天然气期货价格指数持续上涨并不断突破新高。伦敦NBP价格从年初的8.07美元/MMBtu（假设按1吨对应51-53百万英热单位（MMBtu）、1美元兑6.5元人民币的汇率进行换算，对应约为2759.1元/吨）最高涨至12月21日的60.61美元/MMBtu（约为20722.6元/吨）； 荷兰TTF价格从年初的7.12美元/MMBtu（约2434.3元/吨）上涨至12月21日的最高点59.6美元/MMBtu（约20377.2元/吨），最大涨幅均超过8倍。2021年欧洲天然气价的持续上涨主要受到极端天气、可再生能源发电量下滑以及俄罗斯向欧洲输气量下滑等方面影响。 从2022年初至4月14日，伦敦NBP及荷兰TTF平均期货价格分别为30.88美元/MMBtu（约为10557.9元/吨）和33.01美元/MMBtu（约为11286.1元/MMBtu），较2021年同期增长344.32%和404.74%。近期伦敦NBP价格出现较大幅度回调，除受复活节假期影响需求减弱外，俄乌局势出现缓和，俄罗斯总统普京目前并未重申天然气断供警告，暂时未出现断供迹象，是近期期货价格大幅下降的主要原因。 日韩JKM价格指数从2020年底开始出现较大幅度上涨，主要由于2021年以来亚洲天然气消费量实现较大幅度增长，同时冬季低温推动年底LNG需求进一步提升。2021年日韩JKM价格指数最高在2021年12月23日涨至48.92美元/MMBtu（约为16725.7元/吨），较年初增长225%。2022年以来日韩JKM价格指数仍高位震荡，从2022年初至4月14日平均价格指数为30.85美元/MMBtu（约为10547.6元/吨），较2021年同比增长256.65%。 HenryHub价格走势较欧洲及亚洲天然气价格相对平稳，但2022年初以来HenryHub价格指数呈震荡上行趋势，主要受到寒潮影响年初天然气产量维持低位，叠加冬季发电用气量持续攀升。从2022年初至4月14日Henry Hub平均价格指数为4.85美元/MMBtu（约为1658.2元/吨），较2021年同期上涨79.6%。目前欧洲、亚洲天然气价格与美国天然气价差异较大，带来国际贸易领域机会。 图3：2017-2022年全球主要天然气期货价格指标变动 俄乌局势不明叠加亚洲国家天然气需求持续高增，预计2022年全球天然气市场供需依然偏紧，全球天然气价格预计仍将高位震荡。2022年以来，欧洲天然气价受俄乌局势影响进一步大幅上涨，3月底俄罗斯总统普京签署总统令，对俄“非友好国家和地区”要求在同年4月1日起必须以卢布支付俄罗斯天然气，若买家未付款或以外币付款，俄罗斯供应商将停止天然气供应，同时“北溪2号”管道评审程序的暂停也将给欧洲天然气供应量带来巨大的不确定性，导致欧洲天然气价进一步上涨。根据BP能源统计的数据，从2015-2020年间欧洲每年从俄罗斯进口的管道气量在1600-2000亿立方米之间，若欧洲国家因拒绝以卢布支付导致俄罗斯对欧洲天然气断供，可能会导致欧洲出现1600亿立方米以上的天然气缺口，天然气供需将持续偏紧，价格预计仍将处于高位。 美国天然气价格预计将会延续增势。2021年1-10月HenryHub价格持续增长，主要由于中国天然气进口需求的增加以及欧洲增加LNG采购补充库存。2021年全年HenryHub均价达到3.72美元/MMBtu（约为1271.9元/吨），比2020年高1.59美元/MMBtu（543.6元/吨），增幅达到75%。随着美国出口的进一步增加导致国内储气量持续下滑、新能源发电短期内又无法填补燃煤发电退出舞台带来的电力供应缺口，天然气相关基础设施建设仍较为匮乏，2022年美国天然气价延续涨势，截至4月14日Henry Hub期货价格指数价格已涨至7.32美元/MMBtu（约2502.7元/吨），相比年初上涨95.2%，预计全年美国天然气价格将会继续出现增长。 图4：2021年12月-2022年初美国本土48州储气量（单位：亿立方英尺） 1.3.全球天然气贸易运输方式？ 国际天然气贸易主要有LNG和PNG两种方式，LNG贸易逐步成为天然气贸易的主流。 与管道天然气（PNG）相比，液化天然气（LNG）由于其运输方便、灵活性高、安全性高、效率高等优点，日益成为最活跃的天然气供应形式。随着天然气液化和运输等相关技术的不断进步以及生产成本大幅降低，全球LNG贸易迅速发展。根据BP能源统计的数据，从2000-2020年，全球PNG贸易量基本保持稳定，约为4000-5000亿立方米，而LNG贸易量持续快速增长，从2000年的1951.4亿立方米增至2020年的4897.1亿立方米，年复合增速达到4.7%，2020年尽管市场受到了新冠疫情和油价暴跌的双重影响，天然气需求较201