2021年年报点评：低碳转型进程加速，上游资本开支提升助力油服行业景气向上

事件：2022年4月18日，公司发布2021年年报。2021年，公司实现营收387亿元，同比+17%；实现归母净利润13亿元，同比-16%。2021年Q4单季，公司实现营收132亿元，同比+5%，环比+33%；归母净利润为-5900万元。 全年营收稳中有升，资产减值拖累业绩：2021年，国际原油价格整体呈现震荡上行态势，布油全年均价为71美元/桶，同比+69%。油价上涨推动油服行业景气度恢复，公司营收稳中有升，毛利率小幅增长0.12pct至13.2%。2021年公司计提减值7.50亿元，其中固定资产减值7.37亿元，拖累公司业绩。若扣除固定资产减值影响，2021年公司归母净利润可达18亿元。 加快绿色低碳转型，低碳环保与数字化板块利润大幅增长：在“碳达峰、碳中和”背景下，公司积极践行绿色低碳发展理念，主营业务调整为能源技术服务、低碳环保与数字化产业、能源物流服务三大业务板块。2021年能源技术服务业务实现营业收入137亿元，同比+17%，营业利润8亿元，同比-16%；低碳环保与数字化板块实现营业收入86亿元，同比+13%，营业利润4.8亿元，同比大增50%，贡献明显利润增量；能源物流服务板块营业收入184亿元，同比增长18%，营业利润5.6亿元，同比-16%。 原油供需趋紧，上游资本开支增加驱动油服行业景气向上：中国海油油气增储上产“七年行动计划”持续推进，公司母公司中海油2021年资本开支为876亿元，较2020年774亿元增长13%，根据中海油的2022年战略展望，2022年资本开支预算为900-1000亿元，较2021年稳中有升。油价方面，供给端OPEC和美国页岩油增产缓慢，IEA预计俄罗斯原油四月将有150万桶/日的产量退出市场；需求端后疫情时代全球原油需求缓慢恢复，IEA预计2022年全球原油需求增长190万桶/日，油价将维持高位。在高油价和上游资本开支增加的双轮驱动下，国内海洋油服行业将保持景气，公司业绩将持续增长。 盈利预测、估值与评级：资产减值影响下公司2021年业绩低于预期，国内市场受疫情影响，公司工程进度或将有所延缓，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润18.84（下调12%）/20.66（下调19%）/22.94亿元，对应EPS分别为0.19/0.20/0.23元。考虑到国内上游资本开支增加，“七年行动计划”持续推进，我们仍看好油服行业景气度恢复和公司未来发展前景，因此维持“买入”评级。 风险提示：国际原油价格波动，中海油资本开支不及预期；工程进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表