公司动态点评：航空性业务受疫情扰动，虹桥资产扩充免税规模

事件：2021年公司实现营业收入37.28亿元，同比减少13.38%；归母净亏损17.11亿元，亏损同比增加35.08%；扣非归母净亏损17.18亿元，亏损同比增加24.33%。 航空性业务国内线仍处复苏趋势，国际线仍存不确定性。2021年浦东机场共保障飞机起降34.95万架次，同比增加7.32%，其中国内、国际、地区分别同比变动18.24%、-17.03%、8.63%；旅客吞吐量3220.68万人次，同比增加5.68%，其中国内、国际、地区分别同比变动19.19%、-79.98%、11.62%。对比疫情前情况，起降架次方面国内、国际、地区分别恢复至2019年的94.49%、37.00%、47.12%，旅客吞吐量方面国内、国际、地区分别恢复至2019年的81.11%、2.53%、14.05%。国内线虽部分地区出现疫情反复影响出行需求释放，但整体仍处在复苏趋势，而国际与地区线由于当前民航局“五个一”政策仍未完全放开，明显复苏迹象仍未出现。 注入虹桥资产奠基免税规模，静待国际线回归释放弹性。2021年2月，发改委批复《虹桥国际开发枢纽建设总体方案》，目标到2025年全面建成虹桥国际开放枢纽，扩大虹桥国际机场免税购物场所，开展离境退税“即买即退”试点，而公司6月公告集团拟成立虹桥机场运营主体虹桥公司与航空物流业务运营主体物流公司并注入上市主体，同时注入浦东机场第四跑道相关资产并通过非公开发行股份募集配套资金，预计随着虹桥资产顺利并入大幅扩充整体免税店运营规模。目前由于国际线业务仍未复苏，对免税店租金收入释放有所压制，2021年免税店租金收入4.86亿元，同比下滑57.96%，但国际线复苏趋势明确，静待回归释放免税业务弹性。 盈利预测：我们预计2022-2024年实现归母净利润-13.69亿元、13.60亿元与36.16亿元，对应当前股价的PE为-74、75和28倍，公司仍具长期配置价值，维持“增持”评级。 风险提示：疫情持续时间超预期；需求恢复不及预期；其他渠道对非航业务影响超预期；宏观经济下行拉低航空与非航业务量价。