医药生物行业周报：消费型医疗将逐渐走出底部

消费型医疗将逐渐走出底部 目前医药生物行业TTM-PE 36倍（wind医疗保健指数），相对沪深300估值溢价率195%，比历史最低估值（20190131）的22倍高出64%；相对沪深300指数估值溢价195%，比20190131高出95%，行业高估值与低估值两极分化。 疫情板块关注国产新冠口服药、mRNA序贯接种和CDMO产业链 疫情的发展，我们认为全国范围内动态清零是较难的，奥密克戎毒株传播速度快、隐秘性强。最近各地严厉的人流和物流的管控政策对经济的伤害开始显现。 国家今年力争经济增长5.5%，基建和房地产是一方面，促内需也是重要抓手，在稳经济增长的大局下疫情管控政策也适时将迎来转变。比如隔离14+7隔离政策变成10+7隔离政策，这只是一个开始，未来或许对密接者的认定标准、居家隔离是否可行等也会逐渐明朗。目前共存也是不可取的，英国3月份死亡人数创新高，中国香港医疗挤兑也是一面镜子。完全放开后高传染性导致几亿人口波及，带来的医疗资源的挤兑是不可行的。总之，要阻碍病毒传播的速度，包括应用大规模的抗原自查等手段。要加快国产新冠口服药的研发上市，疫苗序贯接种，特别是新型mRNA疫苗的开发，用较少的代价恢复经济活动。 消费型医疗受疫情影响估值近历史大底，将走出长牛趋势 低估值和低位置的细分板块，主要有受到医保政策高压的细分领域、创新药和消费型医疗等。受到医保高压的板块估值很低，但估值弹性较小，看不到新的增长动能。国内创新药与CRO行业，随港股Biotech的大幅调整，行业优质公司已经逐渐显现出配置价值，但有可能底部停留时间较长，主要原因是受到国内新药审评政策和医保谈判政策影响较大，二级市场的大幅调整对一级市场投融资的影响还在传导中。消费型医疗行业，我们认为这一轮下跌估值或许见了历史大底，下跌的诱因仍然是国内疫情对短期消费力造成影响，我们坚信这个影响是短暂的。同样，消费是受国外紧缩政策影响最小的板块，是确定性增长的低估值板块，有能力穿越牛熊。 重点关注公司 新冠口服药及CDMO板块：君实生物、金城医药、九洲药业等；疫苗序贯接种：沃森生物和复星医药等；医疗服务：爱尔眼科、泰格医药、通策医疗、翔宇医疗和伟思医疗等；医疗消费品：华东医药、爱博医疗、正海生物、康华生物、鱼跃医疗、华熙生物、欧普康视等；中药消费品：同仁堂、中新药业、华润三 九、福瑞股份、马应龙、健民集团、寿仙谷、佐力药业等；中药创新与配方颗粒：以岭药业、济川药业、红日药业、新天药业等；创新药：石药集团、信立泰、亿帆医药、海创药业和苑东生物等；医疗器械进口替代：开立医疗、海泰新光、澳华内镜；药械出海：迈瑞医疗、恒瑞医药、东富龙、楚天科技和新产业等。（排名不分先后） 风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等 1.CDMO、新冠产业链与消费型医疗仍是反弹主线 目前医药生物行业 TTM -PE36倍（wind医疗保健指数），相对沪深300估值溢价率195%，比历史最低估值（20190131）的22倍高出64%；相对沪深300指数估值溢价195%，比20190131高出95%，行业高估值与低估值两极分化。 1.1.疫情板块关注国产新冠口服药、mRNA序贯接种和CDMO产业链 疫情的发展，我们认为全国范围内动态清零是较难的，奥密克戎毒株传播速度快、隐秘性强。最近各地严厉的人流和物流的管控政策对经济的伤害开始显现。 国家今年力争经济增长5.5%，基建和房地产是一方面，促内需也是重要抓手，在稳经济增长的大局下疫情管控政策也适时将迎来转变。比如隔离14+7隔离政策变成10+7隔离政策，这只是一个开始，未来或许对密接者的认定标准、居家隔离是否可行等也会逐渐明朗。目前共存也是不可取的，英国3月份死亡人数创新高，中国香港医疗挤兑也是一面镜子。完全放开后高传染性导致几亿人口波及，带来的医疗资源的挤兑是不可行的。总之，要阻碍病毒传播的速度，包括应用大规模的抗原自查等手段。要加快国产新冠口服药的研发上市，疫苗序贯接种，特别是新型mRNA疫苗的开发，用较少的代价恢复经济活动。 1.2.消费型医疗受疫情影响估值近历史大底，将走出长牛趋势 低估值和低位置的细分板块，主要有受到医保政策高压的细分领域、创新药和消费型医疗等。受到医保高压的板块估值很低，但估值弹性较小，看不到新的增长动能。国内创新药与CRO行业，随港股Biotech的大幅调整，行业优质公司已经逐渐显现出配置价值，但有可能底部停留时间较长，主要原因是受到国内新药审评政策和医保谈判政策影响较大，二级市场的大幅调整对一级市场投融资的影响还在传导中。消费型医疗行业，我们认为这一轮下跌估值或许见了历史大底，下跌的诱因仍然是国内疫情对短期消费力造成影响，我们坚信这个影响是短暂的。同样，消费是受国外紧缩政策影响最小的板块，是确定性增长的低估值板块，有能力穿越牛熊。 1.3.重点关注公司 新冠口服药及CDMO板块：君实生物、金城医药、九洲药业等；疫苗序贯接种：沃森生物和复星医药等；医疗服务：爱尔眼科、泰格医药、通策医疗、翔宇医疗和伟思医疗等；医疗消费品：华东医药、爱博医疗、正海生物、康华生物、鱼跃医疗、华熙生物、欧普康视等；中药消费品：同仁堂、中新药业、华润三九、福瑞股份、马应龙、健民集团、寿仙谷、佐力药业等；中药创新与配方颗粒：以岭药业、济川药业、红日药业、新天药业等；创新药：石药集团、信立泰、亿帆医药、海创药业和苑东生物等；医疗器械进口替代：开立医疗、海泰新光、澳华内镜；药械出海：迈瑞医疗、恒瑞医药、东富龙、楚天科技和新产业等。（排名不分先后） 2.本周行业回顾 2.1.医药生物行业一周表现 本周沪深300指数下跌1.99%、创业板指下跌4.26%。行业板块表现分化，食品饮料（4.40%）、商业贸易（3.12%）、家用电器（1.35%）涨幅靠前，电气设备（-7.37%）、传媒（-6.39%）、通信（-5.67%）跌幅靠前，医药生物（-1.38%）涨跌幅在28个子行业中排在第11位。 图1.一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 图2.上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 2.2.子行业及个股一周表现 医药生物子行业各板块总体表现有所分化，具体来看，医疗器械（2.94%）、医疗服务（2.33%）涨幅靠前；生物制品（-5.17%）、化学原料药（-5.17%）、中药（-3.82%）跌幅较大。 图3.医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 个股方面，华润双鹤（42.66%）、九安医疗（28.57%）、大理药业（20.37%）涨幅居前 ；普利制药（-32.98%）、司太立（-19.79%）、盘龙药业（-17.55%）相对表现不佳。 表1.本周个股涨跌幅前十公司 2.3.行业估值变化 图4.2010年至今医药生物板块估值变化（ TTM 、整体法、剔除负值） 医药生物行业 TTM -PE36.20倍，相对沪深300溢价率195%，处于历史中低位置，由于疫情板块盈利能力较强，体现表观估值较低。 3.周新闻资讯 3.1.Veru新冠口服药III期成功，计划寻求EUA 4月11日，Veru公司宣布，sabizabulin（bisindole）使中重度新冠住院患者的相对死亡风险降低了55%。因数据较好，独立数据监察委员会（IDMC）建议提前终止该临床试验。Veru计划近期与FDA沟通，寻求紧急使用授权（EUA）。Sabizabulin是由Veru开发的一款口服微管蛋白抑制剂，通过抑制微管蛋白，阻断新冠病毒沿微管的细胞内运输。同时，该药具有抗炎作用，可以防止新冠病毒感染引起的细胞因子风暴。 中期分析结果显示，安慰剂组(n=52)患者的死亡率为45%，而Sabizabulin治疗组(n=98)的死亡率为20%。Sabizabulin将患者的死亡风险相对降低了55%(p = 0.0029)，具有临床和统计学意义。此外，与安慰剂相比，每日口服Sabizabulin的耐受性良好，安全性相似。 3.2.拜耳“不限癌种”疗法TRK抑制剂larotrectinib在中国获批 4月13日，NMPA官网公示，拜耳提交的larotrectinib（硫酸拉罗替尼胶囊）的上市申请已获得批准，用于治疗携带NTRK融合基因的实体瘤成人和儿童患者。Larotrectinib是一款新一代具备高度特异性的口服TRK抑制剂，NTRK基因融合可能出现在起源于身体不同位置的肿瘤中，这使得它成为了研究人员开发“不限癌种”疗法的靶标之一 。Larotrectinib最初由拜耳和Loxo Oncology（已被礼来公司「Eli Lilly and Company」收购）联合开发，拜耳公司现拥有该药的全球开发和商业化独家权利。 3.3.葛兰素史克19亿美元收购罕见癌症靶向治疗公司Sierra 葛兰素史克与Sierra Oncology联合宣布已达成合作协议。葛兰素史克将收购罕见癌症靶向治疗公司Sierra，收购价为每股普通股55美元，比Sierra周二的收盘价39.52美元高出39%，此次收购的总股本价值约为19亿美元（15亿英镑）。 2022年1月，Sierra公布了MOMENTUMIII期试验的阳性顶线结果。试验结果显示，Momelotinib达到了所有主要和关键的次要终点，表明该疗法在改善症状、脾脏反应和贫血方面取得了具有统计学意义和临床意义的治疗益处。 葛兰素史克预计Momelotinib将于2023年开始上市销售，并认为该疗法在未来也颇具增长潜力，或直接增加2024年的调整后收益。 3.4.默沙东21价肺炎疫苗获FDA突破性疗法认定 4月14日，默沙东宣布FDA授予其在研的21价肺炎疫苗V116突破性疗法资格，用于18岁及以上成人预防肺炎球菌感染以及细菌性肺炎。 此次，默沙东获得FDA突破性疗法认定的V116旨在进一步强化其在成人群体中的竞争力。因为V116包含21中血清型，可以覆盖美国65岁成人中85%的侵袭性肺炎疾病相关致病菌株，而且V116有8个血清型是当前上市疫苗产品均未包含的。 3.5.3min出结果，FDA批准首个使用呼吸样本检测新冠的仪器 4月14日，美国FDA发布了首个COVID-19诊断测试仪的紧急使用授权(EUA)，该测试仪可以检测与SARS-CoV-2感染有关的呼吸样本中的化合物，经专业人士操作可以实现在3min内出结果。 InspectIR COVID-19呼吸分析仪使用一种称为气相色谱-气相质谱(GC-MS)的技术来分离和识别化学混合物，并快速检测呼出气体中与新型冠状病毒感染相关的五种挥发性有机化合物(VOCs)。当该仪器检测到VOCs存在时，将返回一个推定(未经确认)的阳性测试结果，并应通过分子测试进行确认，根据患者的近期接触史、病史以及是否存在符合新冠肺炎病毒的临床体征和症状来考虑阴性结果。因为它们不能排除新型冠状病毒感染，并且不应用作治疗或患者管理决策(包括感染控制决策)的唯一依据。 3.6.联影医疗IPO过会 4月15日，联影医疗首发过会，保荐机构为中信证券和中金公司。此次行使超额配售权后，联影医疗计划发行1.15亿股，募资不少于124.8亿元，发行估值超过千亿。 3.7.安进公布KRAS抑制剂Lumakras长期积极数据 安进在美国癌症研究协会（AACR）年会上公布的最新数据显示，在两年的长期随访试验中，安进Lumakras的疗效在一定程度上领先于竞争对手Mirati Therapeutics及诺华的KRAS抑制剂。 试验结果显示，接受治疗两年后，Lumakras在先前治疗过的KRAS G12C突变的非小细胞肺癌（NSCLC）患者中的疗效仍然可靠。来自其I期和II期研究的172名NSCLC患者的汇总数据集分析结果表明，Lumakras可使40.7%的患者肿瘤缩小，治疗反应持续中位时间达到了12.3个月。 研究人员特别指出，该数据与百时美施贵宝PD-1抑制剂Opdivo相比，Lumakras在更广泛的、先前治疗过的NSCLC人群中的历史数据更具有