国内市场开拓顺利，预计Q2疫情和原材料影响将减弱

事项： 4月13日，公司公布《2021年年度报告》及《2022年一季度报告》。2021年，公司营业收入为9.2亿（YoY+94.79%），归母净利润1.56亿元（YoY+71.94%），扣非归母净利润1.44亿元（YoY+141.36%）。2022Q1公司营业收入为2.10亿（YoY+37.49%，QoQ-33.96%），归母净利润为0.19亿（YoY-23.43%，QoQ-56.71%）。 评论： 物联网下游需求旺盛，海外市场需求恢复，国内市场扩展顺利，公司车载信息、资产管理和两轮车终端产品快速增长。21年收入分产品来看，公司三大类业务均实现高增长，车载信息终端收入3.89亿（YoY+55.4%），资产管理终端收入2.49亿 （YoY+129.68%）， 两轮车终端收入1.97亿 （YoY+248.53%）。分区域而言，2021年海外物联网需求复苏，公司在境外各区域均实现较高的增长，2021年公司境外收入7.2亿（YoY+72.96%），占比达到78%，其中，南美洲增长134%、亚洲增长83%、北美洲增长78%、欧洲增长67%、非洲增长52%；两轮车市场的开拓，实现了国内收入的高增长，21年公司国内市场收入2.0亿（YoY+255.80%），占比提升10pct达到22%，目前两轮车市场的物联网终端需求依旧旺盛，公司与浙江金棒连续签署多份采购订单，未来公司将继续加大国内市场的开发力度，扩大国内市场占有率。 Q1收入保持增长趋势，由于深圳疫情因素扰动以及公司使用高价库存，利润受到一定影响。公司Q4以来毛利率和净利率有降幅，我们认为主要有以下3方面因素影响：1）汇率，美元平均记账汇率同比下降，对毛利率和财务费用-汇兑损益产生不利影响。2）上游原材料，为保证及时交货，公司加大原材料采购保证库存安全，截至22Q1公司存货达到6.6亿，相比去年同期增加3.9亿。公司车载产品所使用的部分芯片一直处于缺货状态，价格涨幅较大，按照半年存货周期推算，Q1用到的高价原材料占比提升对毛利率下滑影响较大。3）产品结构，21年下半年开始，公司对金棒出货占比逐渐提升，而两轮车毛利率受上游涨价影响下滑至21%，影响公司整体毛利率水平。单Q1而言，两轮车业务延续高增长态势（YoY+146.60%），受到3月底深圳疫情影响，公司深圳地区车载产品的海外订单出货有出行限制，部分高毛利海外订单未能及时出货，导致单季度两轮车业务收入占比有提升，影响综合毛利率水平。 公司目前在手订单充裕，预计Q2恢复增长。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，Q1末公司在手订单约3.8亿元，公司订单持续滚动获取且产品交货周期短，预计随着Q2产品结构改善，毛利率水平将有所回升。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司车载端上游芯片缺货和涨价影响，同时受到疫情背景下供应链波动，公司Q1产品交付略有延后，目前海外物联网下游需求依旧旺盛，预计随着疫情不确定因素减退，公司利润将恢复增长。 我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为14.83/19.39/24.96亿元（22-23年营业收入原值为15.05/19.84亿元），归母净利润分别为2.17/2.92/3.93亿元（22-23年归母净利润原值为2.78/3.86亿元），根据可比估值法，给予公司2022年35xPE，对应6月目标价为24.9元，维持“强推”评级。 风险提示：上游原材料缺货及涨价，汇率波动影响，疫情对供应链影响，市场竞争加剧等。 主要财务指标