基础化工行业周报：磷源供应紧张，看好磷化工一体化公司

化肥：春耕步入尾声，化肥价格坚挺。化肥高景气源于春耕旺季+渠道内低库存+成本支撑强劲，氮肥价格继续调整中，成本支撑磷肥易涨难跌、俄乌局势下钾肥由于进口不足继续推涨，复合肥在下游高价抵触中继续盘整，春耕中预计单肥受制于出口限制和保供稳价政策涨幅有限，拥有磷源产业链/钾肥供应链优势的企业有望充分受益。 新能源化学品：磷源供应紧张，光伏组件需求向好。锂电材料方面，锂电化学品库存持续低位，产品基本维持满产满销状态。本周黄磷价格止跌回升，近期原料供应紧张+临近“五一”补货积极性提振，后续价格或将继续上调。磷酸铁本周价格上调至2.5万元/吨，库存始终保持低位，现货仍然紧张，下游对其涨价接受度较高。磷酸铁锂本周价格下跌至16.3万元/吨，原料碳酸锂涨势高位下跌，利润空间较为可观；碳酸二甲酯价格下调至7000元/吨，6F在下游需求尚未恢复的情况下，价格回落至43万元/吨。风光电材料方面，硅料下游需求在前期价格下跌后采购积极性增加，本周价格波动上涨，本周均价为252元/千克；此外EVA价格也上调至2.4万元/吨。光伏材料年底降价和供应增加，进一步促进2022年开年光伏装机加速；碳纤维价格持续高位稳定，未来随着部分新增产能投产供应紧张趋于缓和，但在下游风电需求支撑下，目前供需仍然紧张。 含氟新材料：供应受疫情影响，价格高位企稳。电池级PVDF在下游锂电和光伏的带动下，需求持续扩张，PVDF供应缺口短期内较难弥补，但随着原料新配额开始，叠加新增产能进入市场后，供应或有所缓和。原料端，本周电石价格小幅上涨，无水氢氟酸在原料端支撑下而小幅上涨，PVDF成本端支撑较弱。 本周电池级价格维持49万元/吨高位，预计在目前的硬性供需缺口主导下，电池级PVDF价格将保持高位。PTFE方面，受疫情影响近期开工处于低位，下游也因疫情而需求疲软，库存方面无压力，且原料三氯甲烷因需求回暖使得价格稳于高位水平，PTFE成本支撑较强，本周PTFE价格维持6.1万元/吨，预计PTFE价格短期内或以整理运行为主。 投资建议：在2022年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB回到相对中性的位置以后再大力布局。在新材料领域，国内许多品类全球需求占比超30%，而供应端因为技术等因素供应不足，在技术突破驱动的进口替代浪潮正星火燎原，有望涌现一批超级成长股，在制造业补短板上贡献材料学的力量。具体领域层面，半导体材料在于技术迭代和供应链突破，新能源化学品在于下游需求放量节奏和产品导入，有机硅领域在高端品类的产能利用率提升，含氟新材料重点产品缺规格造成的短缺；可降解关注政策推动需求与一体化企业的超额利润。基于以上的观点，化工新材料领域建议关注蓝晓科技、泰和新材、金禾实业和彤程新材，化肥板块看好磷肥一体化龙头企业新洋丰和云图控股。 风险提示：成本冲击超预期，国产化趋势受到政策干扰。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、化肥：春耕步入尾声，化肥价格坚挺 本周氮肥方面，尿素均价2858元/吨，环比下跌0.31%。供给上，本周全国产能开工率74.6%，环比减少0.17pcts，其中煤头与气头开工率约75.3%和65.1%，环比0.9pcts和-3.4pcts，全国日产稳定在15万吨/天以上，整体供应充裕，部分地区因疫情导致运力下降，有区域性缺货现象。需求端进入春耕用肥尾声，下游复合肥开工逐渐下降，化肥出口法检政策落地后出口继续受阻，整体需求开始下降。成本端，动力煤价弱势运行，尿素行业成本小幅下调至2150元/吨左右，成本支撑较好。展望后市，春耕保供政策下尿素开工率较为稳定，虽成本面支撑仍存，但本轮国内需求转弱，且出口量仍受到化肥出口政策压制，后续需持续关注出口政策的变化。 磷肥方面，本周磷酸一铵均价3540元/吨，磷酸二铵维持3516元/吨，报价均维持不变。供给端，本周一铵工厂开工率56%左右，行业开工率及产量环比小幅上升，供应充足。需求端，出口受法检政策影响出口量仍被压制，国内春季用肥进入尾声，下游逐渐按需补货，整体需求减弱，部分地区因运力受阻出现区域性缺货现象。成本端，近期原料磷矿石、合成氨和硫酸价格高位，成本支撑较强，在强成本支撑下，预计磷酸一铵价格延续坚挺。磷酸二铵方面，本周产量28.4万吨左右，环比下降5.6%，因进入用肥尾声，部分主流企业开始停车检修，供应小幅下降。成本方面，原料硫磺、磷矿石、合成氨价格继续上行，成本支撑较强。展望后市，二铵成本支撑强势，虽然目前二铵企业利润持续倒挂，但保供稳价的政策压制明显，预计二铵价格整理运行。 钾肥方面，本周硫酸钾，氯化钾分别报价4608元/吨和4412元/吨，环比上涨0.7%和0.5%，国内氯化钾货源紧俏下钾肥价格继续坚挺补涨。当前钾肥基本面处于工厂库存低位运行+进口到港船量维持较少+国产供应量保持平稳的情形中，预计总体现货偏紧的局面难改。后市展望，氯化钾成本持续增加，但由于下游需求支撑有限，近期钾肥大合同价格敲定为590美元/吨CFR，同比大幅提高的情况下市场情绪提振，预计短期钾肥继续以挺价运行，后续仍需关注俄乌局势对俄罗斯与白俄钾肥出口订单的影响。 复合肥方面，本周均价3496元/吨，环比上涨0.11%。供给上，本周全国产量约56万吨，环比减少3.3%，受单肥价格上行影响环比小幅下滑，但整体供应量保持稳定。需求上，终端用肥需求尚可，但对高价肥接受度有限，且运力受阻导致交投量下降。成本端，尿素、一铵、钾肥价格坚挺，原料成本增加，复合肥企业挺价意愿仍存。后市展望，区域性缺货出现供需缺口，但单肥成本面承压同时仍需面对下游农户高价抵触，预计价格以稳为主。 二、新能源化学品：磷源供应紧张，光伏组件需求向好 （一）锂电化学品：磷源供应紧张，磷酸铁价格高企 按照中国汽车动力电池产业创新联盟的统计，2022年3月，我国动力电池产量共计39.2GWh，同比增长247.3%，环比增长23.3%。其中三元电池产量15.6GWh，占总产量39.7%，同比增长167.3%，环比增长33.8%；磷酸铁锂电池产量23.6GWh，占总产量60.2%，同比增长332.9%，环比增长17.6%。2022年3月，我国动力电池装车量21.4GWh，同比上升138.0%，环比上升56.6%，呈现快速增长趋势。其中三元电池共计装车8.2GWh，占总装车量38.3%，同比上升61.2%，环比上升40.5%；磷酸铁锂电池共计装车13.2GWh，占总装车量61.6%，同比上升238.8%，环比上升69.4%。国家发改委等多部门联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，文件提出继续实施新能源汽车购置补贴、充电设施奖补、车船税减免优惠政策，或将继续刺激2022年新能源电动车销量提升。根据中汽协预测数据显示，2022年我国新能源汽车销量有望达到500万辆，对应锂电池装车量约为250-300GWh。 黄磷本周均价35802元/吨，环比增加3%。供应端，本周供应小幅增加，主要来源于贵州地区部分企业停产重启及增负生产，云、川地区供应也有小幅增加，但因磷矿石品位下滑，产量增加较少，本周云/贵/川开工率分别为50%/44%/53%，产量实现11400吨，环比下降4.3%。需求端，近期黄磷需求尚可，临近“五一”假期，下游询价补货积极性提高。库存上看，由于上周价格低位，多数下游积极走货，交投量增加，本周库存显著消耗至2660吨，环比减少37%。原料端，磷矿供应紧张，品位持续下滑，近期价格再涨至713元/吨，黄磷成本支撑强劲。磷酸方面，本周磷酸暂稳运行，均价为10810元/吨，与上周基本持平，整体供应较为充足，本周库存为17930吨，环比增加5.7%。磷酸供应充足，但原料黄磷价格上涨，或可推动磷酸价格上涨。 图表1黄磷价格走势（单位：元/吨） 磷酸铁本周价格上调至2.5万元/吨，目前磷酸铁现货较为短缺，且磷酸铁锂价格多次调涨后利润空间较大，相较于碳酸锂而言，LFP成本端对磷酸铁价格调涨敏感度较低，下游对磷酸铁涨价接受度较高。未来随着磷酸铁锂新增产能陆续投产，磷酸铁需求量将显著增加，其新增产能投产时间大于LFP，预计磷酸铁价格将高稳或者继续上探。另外，本周磷酸铁锂随碳酸锂价格下跌，最新价格也下跌至16.3万元/吨稳定，但前期价格上涨节奏较快，目前LFP的利润空间仍较可观。供应端，目前基本稳定，本周产量实现11067吨，环比增加1%。LFP本周库存41吨，环比减少6.8%，库存持续低位。在供需紧张+成本承压下，预计LFP价格将高位稳定或小幅上探。 图表2 2022年磷酸铁新增产能 图表3 2022年磷酸铁锂新增产能 电解液方面，碳酸二甲酯本周价格下调至7000元/吨。本周DMC供应由于部分企业装置调试及降负运行，产量持续下降，实现13870吨，环比减少17%。需求端，电解液溶剂开工偏低，对电池级DMC需求减弱，低端产品下游开工尚可，对非电池级DMC需求有一定支撑；成本端，本周原料价格涨跌互现，DMC成本支撑一般。在DMC供应充足的情况下，碳酸二甲酯价格将维持弱势运行。 六氟磷酸锂价格冲高后开始回落，本周价格下跌至43万元/吨。原料端，目前无水氢氟酸因硫酸价格高价坚挺，成本压力较大，本周价格小幅上调至10617元/吨；三氯化磷供需弱势运行，但在近期黄磷价格上涨后，三氯化磷价格有上调可能；原料端仅碳酸锂供应依然紧张，多供应固定客户，且其价格难有下调趋势，强势支撑6F原料成本处于高位水平。供应端，近期新增产能开始持续爬坡，6F供应将逐渐放量，但从产能释放时间来看，预计2022年上半年6F供应仍然偏紧。本周产量6F约1700吨，环比增加0.4%。 需求方面，近期下游电解液维持低开工率生产，需求较前期偏弱，本周库存为275吨，环比增加3.8%。由于碳酸锂近期涨势暂缓，且受下游需求影响，6F价格走弱，回调可能性较小，预计短期内6F价格暂稳或小幅下调。 图表4 2022年六氟磷酸锂新增产能 图表5锂电池产业链 图表6碳酸二甲酯价格与价差走势 图表7磷酸铁锂价格及价差走势 图表8 6F价格及价差走势 图表9磷酸铁锂库存走势（单位：吨） 图表10 6F库存走势（单位：吨） （二）风光电化学品：装机需求不减，组件价格上调 在风光产业链中用到的化工品，主要有EVA等胶膜和涂料，随着“双碳”推进后新能源装机的高复合增速，上游化工品资本开支力度不足就会造成产量供应不足，特殊等级的产品从产量和出货量之间还有认证周期，则会进一步拉长原料紧缺的周期。 图表11光伏产业链 图表12风电产业链 按照全国新能源消纳监测预警中心数据，2022年2月全国风电利用率96.5%，光伏利用率96.3%；2022年1-2月全国风电利用率为97.3%，光伏利用率为97.3%。随着国内外低碳减排政策不断出台，光伏行业需求旺盛，中国机电产品进出口商会太阳能光伏产品分会秘书长张森表示，中国光伏组件2021年全年出口量将首次超百吉瓦，同比增速将超过25%；出口金额将超200亿美元，同比增长15%~20%。 硅料价格近期整理运行，本周均价为252.2元/千克。成本端，金属硅供应增加，价格整体下调，成本支撑减弱。供应端，硅料目前开工稳定，但在二季度将进入检修潮，届时将以消耗库存为主，但新增产能将陆续达到负荷，届时供应也有望维持稳定。需求端，现光伏装机量同比高位，需求整体较好，预计硅料在供应稳定+原料价格下跌+需求向好的情况下，价格保持整理运行。EVA方面，本周EVA上调至2.38万元/吨。成本端看，原料醋酸乙烯价格维持14850元/吨，目前醋酸乙烯供需暂稳，醋酸成本支撑较强，预计价格高稳运行。需求端，近期光伏需求较好，本周行业库存为16000吨，环比减少5%，供应有小幅偏紧迹象，预计短期内EVA均价有上调可能。对光伏级EVA来说，在前期光伏材料价格整理回落后，目前叠加开年光伏装机量增加，下游需求有所增加，预计2022年二季度光伏材料价格将以整理或小幅上调形态为主。 碳纤维