行稳致远，强者恒强

海天味业是中国调味品行业的绝对龙头，营收和利润表现亮眼。酱油、蚝油和酱类是其三大细分行业，其中酱油行业竞争格局清晰，公司凭借渠道优势和供应链优势，保持稳健增长。公司在产品、品牌、渠道和供应链方面具有突出优势，包括广泛的渠道覆盖、强大的产品矩阵、高效的供应链管理等。我们给予公司22-24年EPS分别为1.78/2.10/2.45元，使用历史估值法，给予22年61倍估值，对应目标价108.58元，首次覆盖给予“买入评级”。风险提示包括疫情反复、消费复苏不及预期、原材料价格大幅上涨、食品安全和行业竞争加剧。