半导体行业研究周报：22Q2需求结构分化,汽车&服务器高成长机会渐现

本周行情概览： 本周申万半导体行业指数下跌4.07%，同期创业板指数下跌4.26%，上证综指下跌1.25%，深证综指下跌2.60%，中小板指下跌3.34%，万得全A下跌2.46%。半导体行业指数跑输部分主要指数。半导体细分板块中，半导体材料板块本周下跌0.8%，分立器件板块本周下跌1.0%，半导体设备板块本周下跌0.9%，半导体制造板块本周上涨0.7%，IC设计板块本周上涨0.2%，封测板块本周上涨1.8%，其他板块本周下跌2.2%。 中国台湾半导体企业22年3月基本面持续向好。受益于下游车用、服务器等终端需求维持强劲 ， 电源管理芯片厂商业绩亮眼 。矽力杰/致新2022M03 营收同比增长41%/24%。功率器件方面，台系厂商接单畅旺，并积极导入车用、工控等高端市场。茂矽/杰力/富鼎/强茂 2022M03 实现营收1.8/2.5/4.0/13亿台币。网络通信芯片方面，受益于WIFI6/6E渗透率不断提高与高速以太网芯片需求强劲，瑞昱 2022M03 实现营收104亿台币，同比大增30%。晶圆代工方面，代工产能持续满载，台积电/联电/力积电 2022M03 实现营收1720/221/400亿台币，8英寸产能或将进一步释放。封装测试方面，车用、工控新应用需求增强，先进封装兴起。 全球通膨+疫情影响，半导体需求/供应链受不确定性影响。全球能源与粮食价格走高，美国/欧元区通胀率居高不下， 2022M03 美国CPI同比增长8.5%；欧元区调和CPI同比增长7.5%。加之周期性因素影响，消费类电子产品需求疲软： 2022M02 中国智能手机销售量同比下跌31.8%；2022Q1传统PC全球出货量下降5.1%。国内受物流管控影响，交通运输近乎停摆，部分厂商将面临运输成本增加与出货延迟问题，供应链物流问题可能将会持续至四月底。汽车供应链所受影响较大，多家新能源车企宣布延迟发布新车型，部分日本车企亦宣布将进行减产或停工。 展望二季度受外部环境影响或加大需求结构性分化。存储芯片服务器端需求持续旺盛，消费端价格或将持续下跌。网络通信芯片WIFI6/6E渗透率进一步提高，高速以太网芯片需求强劲。功率器件供不应求延续看好新能源汽车不断放量为功率器件市场带来的强劲成长动力。电源管理芯片：电源管理芯片供给仍然紧张，其中汽车相关应用最为紧俏。MCU高低端市场出现分化，汽车/工业等应用仍维持紧缺态势。 建议关注： 1）半导体设计：斯达半导/扬杰科技/东微半导/宏微科技/新洁能/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/澜起科技/兆易创新/圣邦股份/思瑞浦/纳芯微/韦尔股份/艾为电子/富瀚微/恒玄科技/乐鑫科技/全志科技/卓胜微/晶丰明源/声光电科/紫光国微/复旦微电/芯中科/海光信息 2）IDM:士兰微/时代电气/闻泰科技/华润微/三安光电； 3）晶圆代工：中芯国际/华虹半导体； 4）半导体设备材料：北方华创/有研新材/华峰测控/沪硅产业/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/江化微/鼎龙股份； 风险提示：疫情继续恶化；上游供给不足；科研进度不及预期；需求不及预期 1.每周谈：展望22Q2受外部影响或加大结构性分化 1.1.中国台湾半导体企业22年3月基本面持续向好 中国台湾半导体企业3月下游需求分化，营收大部分实现同比增长。存储芯片方面，在下游需求扩张与产品价格跌幅趋缓的背景下，存储芯片厂商华邦电、旺宏与南亚科2022M03 分别实现营收92.2/42.6/67.4亿台币，同比增长16%/18%/5%。主控芯片方面，联发科与瑞昱表现亮眼；其中联发科3月实现营收400亿台币，环比下跌8%，同比增长23%；瑞昱3月实现营收104亿台币，环比增长15%，同比增长30%。 MCU方面，受疫情物流影响， 2022M03 台系厂商营收环比下跌，盛群、新唐、松翰分别实现营收5.62/37.9/3.86亿台币，同比分别下跌4%/3%/23%。高速传输芯片需求强劲， 2022M03 谱瑞实现营收20.3亿台币，环比增长4%，同比增长35%；威锋电子实现营收3.5亿台币，环比增长20%，同比增长37%。显示驱动芯片中，各厂商3月业绩表现不一，其中联咏与聚积实现营收125亿与2.9亿台币，同比增长31%与22%； 而敦泰实现营收12.6亿台币，环比增长1%，同比下跌17%。电源管理芯片出货畅旺，矽力杰与致新业绩亮眼，同比增长41%与24%。受手机、PC市场需求下滑影响，射频芯片厂商稳懋、宏捷科与立积 2022M03 业绩同比下跌7%/51%/45%。功率器件方面，茂矽、杰力、富鼎与强茂3月业绩均实现同比增长，其中茂矽3月业绩同比增长23%。 上游代工商与封测厂3月营收表现亮眼，代工厂台积电、联电与力积电营收同比增长33%、33%与50%；封测厂日月光、京元电与力成营收同比增长20%、23%与9%。 表1：台湾半导体企业月度数据情况 1.2.全球步入高通膨时代，消费电子需求持续趋缓 在俄乌冲突影响下美国/欧元区通胀高涨，中国3月CPI同比亦上涨。俄罗斯与乌克兰作为世界重要的能源与粮食出口国，在爆发冲突后全球能源与粮食价格进一步走高。2022年4月12日小麦现货平均价达到3077.28元/吨，同比增长21.2%；OPEC一揽子原油价格在进入2022年3月后一直保持在100美元/桶以上的高位，2022年4月12日达102.4美元/桶，同比增长66.7%。受粮食与能源价格大幅上涨影响，美国与欧元区通货膨率居高不下。2022年3月，美国CPI环比上涨1.2%，同比增长8.5%，同比涨幅创下新高；欧元区调和CPI同比上升7.5%，高于6.7%预期，连续第5个月创下历史新高。中国3月份CPI同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.6%，同样高于市场预期。受高通胀影响，居民可支配收入或将迎来大规模下滑。英国零售联盟预测2022年英国每户家庭的可支配收入将下降19.5%，用于非必需品的支出将减少850英镑。 图1：中国、美国与欧元区CPI当月同比涨幅（%）变化趋势 图2：OPEC一揽子石油价格（美元/桶）与美国小麦现货价（美元/蒲式耳）价格走势 传统消费电子受周期性与高通膨影响需求疲软或延续。 （1）智能手机：据工业与信息化部提供的数据，2022年2月中国智能手机销售量仅为1454.90万部，环比2022年1月下跌55.1%，同比2021年2月下跌31.8%。分析师郭明錤称中国主要安卓手机品牌今年已经减少约1.7亿部订单，占2022年出货计划的20%，未来几个月订单可能会继续减少，市场需求表现疲软。除中国市场外，国际智能手机市场表现亦不佳。首先，俄乌两国手机销量约占全球手机销量的3%-4%，随着苹果与三星宣布暂停向俄罗斯出口相关产品，对全年智能手机市场的影响约为2000万部。Trendforce预测2022Q2智能手机的产量为3.16亿台，季增长仅为3%，低于往年表现。 图3：中国智能手机销量（千万台）走势与环比增速 （2）台式机/笔记本电脑。据IDC数据，2022Q1包括台式机、笔记本电脑和工作站在内的传统PC的全球出货量下降5.1%。一方面，随着2022年宅经济效应退烧，占2021年笔记本电脑出货量15%的Chromebook需求将衰退50%以上；另一方面，俄罗斯占全球笔记本出货量的比重约为2%，俄乌冲突将对笔记本电脑出货需求产生抑制。目前，ODM、OEM厂部分零部件库存开始攀升，部分厂商下调2022年出货量预测，上游供应链或将受到冲击。不过，PC的商业支出仍然强劲，高端需求也在保持增长，部分细分市场或将保持增长动力。除此之外，电视与液晶显示器需求也在转弱，目前电视面板价格相较2021年高点已经大幅下跌30%-40%。Trendforce预测2022年液晶显示器出货量为1.42亿台，同比减少2.3%。 表2：2022Q1各大PC OEM厂商出货量 1.3.受疫情影响，供应链物流具备一定的不确定性 上海主要半导体厂商进入封闭生产模式，目前生产方面暂未较大影响。2022年年初以来，受疫情反复影响，深圳、上海、昆山几大半导体供应链关键城市先后封城。目前，深圳已于3月20日解除封城，由于封城期间电子厂各产区相互支援，没有造成较大影响。上海作为半导体产业重镇，芯片设计厂2020年销售额占全国比重为25%；晶圆制造2020年销售额占全国比重为18%；封装测试2020年销售额占全国比重约为17%。疫情蔓延以来，上海市政府开启分区管控模式，而昆山作为电子生产重镇也受到了上海疫情外泄的影响，已知上海、昆山已有161家公司停工。目前，上海的部分台企已经进入封闭生产模式：富士迈从3月31日开始进行封闭生产，据称目前厂内员工人数大约是平常的65%，能够基本保证公司运营目标的达成；台积电则实行了厂区和宿舍两点一线的闭环管理，加上居家办公人员约保持了七成人力，仍可实现满产；环旭电子位于上海的三家工厂也在疫情下坚持生产。而中芯国际、华虹半导体与积塔半导体等厂商量产正常，未发现明显影响。 表3：上海主要半导体工厂目前生产状况 展望二季度供应链物流对半导体企业仍有一定的不确定性或影响。22年3月起上海市政府采取分区管控以来，人力与物流受到较大管制。据Trendforce消息，周边OEM、ODM厂仅能依赖厂内库存来低度满足产线需求，长短料问题进一步扩大。即使在周边地区封控解除后，可能会出现短期内物流量激增，造成海关闸口阻塞，交期延长的可能。供应链物流问题可能将会持续至四月底。具体而言，半导体制造厂的设备运输几乎停滞，由于公路作业受限，货物下船只能暂存码头；PCB厂商也将面临运输成本增加，部分产品出货延迟等状况；下游汽车产业所受影响较大，上海停摆对全国乃至全球的汽车产业链造成了连锁反应。目前特斯拉上海工厂停产，产量损失约为2000量/天；蔚来、理想与小鹏等新能源车企的多款车型的发布都将延期；本田、三菱、马自达与大发等日系车企宣布日本工厂受上海封城、零部件供应停滞影响将进行减产或停工。 1.4.展望二季度受外部环境影响或加大需求结构性分化 存储芯片：服务器端需求持续旺盛，消费端价格或将持续下跌。 2022M03 台系存储芯片厂商在存储芯片价格下挫的背景下业绩表现亮眼。其中华邦电实现营收92.2亿台币，同比增长16%；旺宏实现营收42.6亿台币，同比增长18%；南亚科实现营收67.41亿台币，同比增长5%。下游需求中，虽然手机与PC受通胀与季节性因素影响需求趋缓，但是服务器端维持旺盛，引领市场增长。展望2022Q2，铠侠与西部数据原料污染事件影响叠加数据中心采购容量增加，企业SSD价格将上涨5-10%；消费SSD价格跌幅也将收敛至3-8%。 DRAM方面，买卖双方库存均略偏高，加之消费端需求疲软影响，第二季度DRAM或将维持供过于求的局面。细分市场中服务器DRAM价格跌幅将收敛至0-5%，PC DRAM价格跌幅将进一步扩大至3-8%，手机DRAM价格也将维持下行趋势，跌幅预计为0-5%。整体而言，存储市场供应商库存相对健康，看好各厂商优化产品布局实现持续增长。 表4：2022Q2各类NAND Flash价格走势预测 表5：2022Q2DRAM产品价格走势预测 网络通信芯片：WIFI6/6E渗透率进一步提高，高速以太网芯片需求强劲。WiFi 6是继WiFi5之后的最新一代WiFi工业标准，引入了OFDMA、上下行MU-MIMO、BSS Coloring与TWT等新技术，性能提升显著：带宽和并发用户数相比WiFi 5提升了4倍； 时延更低；更加节能。WiFi 6E则是WiFi 6的增强版本，将频段拓宽至6GHz，增加1200MHz频谱资源，有效缓解信道拥堵，并提升了并发率。WiFi 6/6E自问世以来经历了飞速发展，预计到2022年渗透率将达到58%，作为对比2020年渗透率仅为28%。同时高速以太芯片仍处于供不应求的状态。据富昌电子的数据，2022Q1 Microchip的以太网芯片货期达到30-52周并仍有延长趋势；而NXP的网络处理器处于紧缺状