深度报告：布局核心深耕区域，地方龙头水暖先知

华发股份是一家以房地产开发为主业的公司，第一大股东为珠海国资委控股的华发集团。公司坚持城市深耕战略，以点扩面，大本营珠海龙头地位稳固，华东大区2021年全年完成销售553.20亿元，销售占比45.38%；华南大区全年完成销售233.30亿元，销售占比19.14%，深耕区域业绩贡献持续增长。公司拿地聚焦重点区域，多元化手段帮助盈利改善。公司通过公开市场招拍挂及非公开市场收并购、旧改及通过大股东获取优质地块等手段，公司土储来源丰富。融资方面公司通过中期票据，长租公寓类REITS、供应链ABS等手段融资，充分利用国资背景，渠道通畅且手段多元化。公司通过成本管控，数字化治理等手段，打通公司管理全流程，2014-2021年，合约销售金额口径的销售费用率和管理费用率分别由2.8%、3.99%下降至1.30%、1.25%，存货周转率由0.12提升至0.18，预收款/销售收入保障倍数由0.72提升至1.24，管理效果持续释放，带动未来业绩提升。预计公司2022-2024年EPS为1.66/1.81/2.03元/股。首次覆盖，给予公司买入评级，目标价12.79元/股。