根据报告，恒润股份在2021年实现主营业务收入22.93亿元，同比下降3.82%。归属于上市公司股东的净利润4.42万元，同比下滑4.59%。公司2021年毛利率为24.29%，净利率为19.17%。受到20年风电抢装的影响，21年风电装机需求量下滑，竞标价格竞争激烈，特别是陆上风电法兰业务毛利率在下半年出现大幅下滑。公司四季度毛利率为9.68%，远低于公司正常水平，细分来看公司各业务板块下半年毛利率均有所下滑，其中废料业务下滑最为明显，全年毛利率下滑至6.5%，并且其毛利润在下半年仅有0.4亿元，明显低于年中的0.57亿元。风电法兰总体需求下滑以及废料业务毛利大幅下滑影响了公司整体毛利率水平。2021年公司非经常性损益为1.66亿，主要为非流动资产处置收益。公司布局风电轴承业务，与下游客户共同研发制造风电轴承。风电轴承市场空间更大，并且国产化替代空间也更大，是公司未来增长的重要驱动力。公司未来将为下游客户直接提供齿轮，节省下游齿轮箱客户的生产成本，缩短其生产周期，具有较好的市场前景。预计2022年至2024年净利润分别为6亿元、8.93亿元、11.84亿元，相对应的EPS分别为1.77元/股、2.63元/股和3.49元/股，对应当前股价PE分别为14倍、10倍和7倍。公司评级为“买入”。
