业绩速览:2021年公司实现收入20.5亿元,同比+78.9%;归母净利润3.7亿元,同比+138.6%;扣非归母净利润3.3亿元,同比+138.3%。 受参股子公司公允价值变动影响,21年归母净利润略超业绩快报。公司21年归母净利润较业绩快报高约1544万元,预计主要系交易性金融资产—对外投资公允价值损益变动所致。公司对外投资子公司中持股比例低于20%的主要系无锡松煜(光伏电池CVD设备)及欧普泰(光伏EL及PL检测设备),其中公司2020年10月以1080万元,参股无锡松煜8%股份,强化自身在电池CVD设备的布局,有助于公司定增项目TOPCon电池设备的拓展;2021年10月以1400万元,参与欧普泰定增(占比2.5%),进一步强化自身组件前后相关环节的布局。 21年新签订单42.8亿元,同比+60.5%,在手订单42.6亿元,同比+77.4%。其中Q4单季订单14.2亿元,同比+133%。公司Q4新签订单略超预期,除主业保持高增外,主要系Q4多平台布局初现成果+SMBB串焊机突破。公司21Q4签订1.4亿元宇泽半导体N型单晶炉订单,1.3亿元蜂巢锂电模组PACK订单,晶科批量TOPCon LED光注入退火炉订单,键合机小批量订单,并收获华晟2GW HJT及晶科8GW TOPCon串焊机订单,强化串焊机在光伏新技术的市占率。公司订单-收入转化周期约9-12个月,高额在手订单有望进一步保障2022年业绩高增。 费用及减值管控良好,净利率创历史新高。公司21年毛利率37.7%,同比+1.6pp,净利率18.0%,同比+4.4pp。盈利能力提升:1)高毛利率的大尺寸新产品逐渐确认收入,2)公司费用及减值控制良好。21年公司期间费率合计-0.3pp,资产及信用减值合计4.3%,同比-3.8%。分业务看,光伏收入17.3亿元,占比84.3%,毛利率37.5%,同比+1.8pp;锂电收入9640万元,占比4.7%,毛利率24.2%,同比-2.9pp;改造及其他2.2亿元,占比约11%,毛利率47.5%,同比-2.3pp。分季度看公司21Q4毛利率36.6%,同比-2.8pp,环比-1.1pp,净利率23.3%,同比+5.8pp,环比+7.2pp。预计毛利率减少系Q4锂电业务占比提升,随着公司大尺寸串焊机收入占比提升,键合机确认收入,预计公司毛利率将继续提升;净利率提升主要系公司费用及减值占比下降,全年公允价值变动收益主要计入Q4所致。 短期看好22Q1订单业绩持续高增,长期看好串焊机稳健增长及键合机弹性释放。 受益于22Q1下游需求持续向好及公司各环节产品市占率维持高位,我们预计公司22Q1订单、业绩有望持续高增;长期看,公司串焊机业务受益于下游迭代及扩产,二阶导属性弱,且在22年大尺寸迭代、22-24年HJT、TOPCon、IBC方面(2015年公司即推出IBC串焊机),公司有望持续保持优势,长期看好串焊机业务稳增。公司4月获得通富微电铝线键合机批量订单,对标库力索法高端机型,21年键合机(金银铜+铝线)合计进口额为15.86亿美金,同比+136%,公司作为国内率先布局铝线键合设备的企业,凭借性能、售后、交货周期、价格等优势,有望快速实现铝线键合机国产替代,并向金铜线键合机拓展,打造继串焊机之后又一高速稳定增长业务。此外考虑公司单晶炉、TOPCon光注入、镀膜、锂电叠片机等新品布局及放量,多平台布局有望助力公司不断成长。 盈利预测:基于公司订单高增,键合机有望放量,上调盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润5.6/8.1/10.9亿元,对应PE 34/23/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧。 股票数据 财务报表分析和预测