公司动态点评：年报业绩符合预期，动力电池增速强劲

事件：公司发布2021年报，2021年公司实现营业收入373.59亿元，同比增长25.82%；实现归母净利润9.16亿元，同比增长14.18%；实现扣非归母净利润5.28亿元，同比增长101.72%。公司业绩符合预期。受去年上游原材料价格快速上升影响，公司盈利能力承压，公司2021年毛利率保持较为稳定水平为14.69%，同比下降0.2pct，净利率为2.29%，同比下降0.4pct。 分季度看，2021Q4公司实现营业收入117.75亿元，同比/环比增长27.59%/18.92%； 实现归母净利润2.46亿元 ， 同比/环比变化-25.30%/372.19%； 扣非归母净利润0.77亿元 ， 同比/环比减少40.98%/66.35%。2021Q4毛利率为11.36%， 同比/环比减少2.4pct/4.2pct，净利率为1.67%，同比/环比变化-1.90pct/1.24pct，主要原因是公司产品上游原材料价格持续上涨价格传导滞后，公司盈利能力承压。预计随着原材料供需紧张状况缓解，公司盈利情况将逐渐改善。 动力电池业务营收激增毛利率改善，下游客户优质订单充足。2021年公司动力电池实现收入29.33亿元，同比增长584.67%，营收占比从2020年的1.44%提升至7.85%，产品品类中提升至第四位。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2021年全年动力电池总出货量3.52GWh市占为1.3%，2022年3月公司以装车量0.35GWh，1.62%市占排名提升至国内电池企业装车量第九位。该业务2021年毛利率全年为-0.87%，同比增加13.98pct，随着价格传导加快以及下游公司产品进入普涨周期，预计公司该业务毛利率今年有提升空间。公司坚持“聚焦+差异化”的策略，动力电池产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV、48V等应用市场。HEV方面，在此前日产、雷诺、三菱联盟等国际客户扩大影响力基础上，公司目前已经与国内有HEV需求的大部分客户展开合作，并将在2022年开始批量交付。快充方面，公司也以产品成熟度和优异的稳定性获得多家头部客户的定点车型。客户拓展上，公司已获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、吉利PMA平台、上汽ZS12平台等多家车企车型项目的定点函。公司2022年2月已公告19家企业拟向公司增资24.3亿元，其中包括新势力蔚小理，上汽、广汽、东风等优质车企的关联企 业。公司重视维护优质客户，同时客户群进一步增长，订单需求充足。 动力电池产能进一步扩张，2022年3月，公司先后宣布将在广东珠海和四川什邡分别投资120亿元以及80亿元，分别建设总产能为30GWh动力电池生产基地，以及20GWh动力电池及储能生产基地。 消费类电芯业务快速增长，电芯自供率仍有较大提升空间。2021年全年惠州锂威实现收入41.49亿元，同比+70.88%；净利润7.35亿元，同比增长79.89%。2021年11月，公司子公司浙江锂威一期已实现量产，子公司东莞锂微电子minicell全自动化产线改造完成并投入使用。公司大力增加研发投入，在产品性能升级、品类丰富和前沿技术研发等方面已取得持续性突破。公司电芯自供比率快速上升，将进一步提升公司的市场份额以及产品利润率，公司行业地位将得到进一步的巩固和提升。 储能业务开花，产能扩张加速。公司专注于电力、网络能源、家庭和便携式应用储能。在储能应用方面，公司已展开与头部公司全面合作，并即将于2022年中批量交付。电力储能领域上公司注重与国内外新能源开发商、EPC厂家合作，拿下了非洲地区13.3MWh、山西大同30MWh、河北新河24MWh等10MWh规模以上的储能项目。公司储能客户优质，随着产能布局释放预计2022年中以后储能电池出货将快速增长。 盈利预测及投资建议 ：我们预计2022-2024年营业收入分别为484.84/564.4/662.83亿元，同比增长29.78%/16.41%/17.44%，归母净利润分别为13.33/24.14/29.64亿元，同比增长45.63%/81.06%/22.78%，对应PE为29/16/13倍，维持“增持”评级。 风险提示：产能不及预期，电芯自供率不及预期，下游需求不及预期等。