中美利差倒挂对市场短期有冲击，中期影响有限。以史为鉴，本轮中美利差倒挂所处的宏观环境与以往不同，中国的资本项下开放是持续推进的过程，2011年以前国内资本管制较目前更为严格，外资占比不大，资本外流对资本市场的影响较小。此外，彼时人民币汇率市场化定价不足，多数时间处于政策驱动的单边升值阶段，中美利差倒挂对汇率基本没有构成影响。但是，随着中国资本项下的不断开放，以及外资在内地股债市场占比的不断提高，我们认为本轮利差倒挂对国内资本市场的影响应会大于12年前。中美利差展望：倒挂的持续时间、幅度应有限。首先，对于美债来说，美债利率仍有上行空间，但考虑到美国通胀大概率将先升后落，预计美联储的货币政策收紧也将呈现“短平快”的节奏，因此，美债长端利率的上行将主要集中于上半年，下半年存在回落可能。其次，对于中债来说，当前利率相对平稳，这将加大中美利差倒挂的压力。预计后续中债利率整体将稳中有升，但整体难有大的波动，中债利率的波动空间预计将明显小于美债。因此，在美债利率上半年快速冲高的驱动下，预计二季度中美利差大概率继续倒挂，且幅度将走阔，倒挂幅度可能达到20-30BP左右，但下半年随着美债利率的回落以及中债利率稳中有升，中美利差倒挂将趋于缓和，甚至不排除消失。资本市场影响：短期存在情绪冲击，中期影响可控。短期而言，由于此次中美利差倒挂时隔12年后才再次出现，宏观环境与12年前也不尽相同，市场对资本外逃的担忧将有所加重，这将不可避免地对市场心理层面产生冲击。如果外资在短期内集中于股、债市场卖出资产，那么担忧情绪可能会进一步发酵，股、债、汇市场短期波动进一步加大的风险值得关注。不过中期而言，考虑到中美利差倒挂的时间、幅度均相对有限，因此应不会对资产价格产生持续性的、决定性的影响。
