一体化优势凸显，一季报业绩超预期

云天化发布2022年一季报，公司主营收入149.62亿元，同比上升13.28%；归母净利润16.46亿元，同比上升186.15%；扣非净利润15.93亿元，同比上升224.63%。一季度业绩超市场预期，原因有三：1）产品价格高位，产销基本持平；2）一体化及战略采购带来成本优势；3）聚甲醛、黄磷等非肥业务盈利大增。公司与新能源龙头布局磷酸铁，磷化工转型正当时。我们预计公司2022-2024年收入分别为700/708/710亿元，对应归母净利分别为53.5/56.5/60.0亿元，对应EPS分别为2.91/3.08/3.27元，当前股价对应PE分别为10/10/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。