新能源汽车业务翻番增长，军民品协同发展剑指全球一流

事件：公司发布2021年年度报告，2021年实现营收128.67亿元，同比增长24.86%；归母净利润19.91亿元，同比增长38.35%。 合同负债大幅提升，关联交易预期持续向好 2021年，公司实现营收128.67亿元，同比增长24.86%；归母净利润为19.91亿元，同比增长38.35%。单季度来看，Q4实现营收为29.90亿元，同比增长13.31%；归母净利润为3.68亿元，同比增长8.27%，Q4整体符合历史季度波动规律。公司期间费用率为19.87%，同比增加0.31pct，主要原因为管理费用、研发费用增长较快，其中研发费用为13.06亿元，同比增长35.66%，公司持续加大自主创新能力投入。利润率方面，毛利率为37%，同比增加0.97pct；ROE为18.22%，同比增加2.14pct，降本增效、运营质量提升进一步推动公司盈利能力增长。 资产负债表端，合同负债为10.3亿元，较期初大幅增长246%，表明在手订单充足；存货为47.3亿元，较期初增长69%，其中原材料8.29亿元（+66%）、在产品12.5亿元（+53%）、库存商品26.5亿元（+80%）。现金流量表端，经营活动现金流净额为20.62亿元，同比增长62.74%，回款显著向好。 关联交易方面，预计2022年向关联方销售商品26.74亿元，相较去年发生额提升37.5%；向关联方采购原材料6.13亿元，较去年发生额提升25.5%。 新能源汽车或为公司长期发展推动力，2035远景目标剑指全球一流 公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司，2021年公司新能源汽车业务战略转型加快，全年订货实现翻番增长，成功定点多个国内外重点车型项目，通过多家国际一流车企供应商审核，业务逐步向优质客户聚集。新能源汽车中长期成长趋势明确，我们认为公司新能源汽车业务有望迎来快速发展阶段。通讯与工业业务结构调整成效初显，经营质量显著提升。未来公司将继续明确“一流”发展愿景，军民品有望持续快速发展。 开启新一轮募投扩产，持续提升公司行业竞争力 公司于21年12月完成非公开发行股票，募集资金用于华南产业基地项目、基础元器件产业园项目（一期）、补充流动性。华南产业基地在地理位置上更接近民品主要市场，有利于形成产业集群效应，有效提升公司整体产业链的稳定性和行业地位；基础元器件产业园项目（一期）项目针对军品，加强航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关。公司提前部产应对，为“十四五”持续较快增长奠定基础。 盈利预测：公司为军用连接器龙头，充分受益于下游武器装备放量，民品新能源汽车业务未来或持续突破，通过募投连续进行产业化布局，看好公司实现2035年远景目标。由于21年净利润实际值略低于此前预测值，出于审慎原则我们将22-23年净利润由27.95/34.62亿元略微下调至26.34/33.53亿元，2024年为42.15亿元，对应EPS为2.32/2.95/3.71元，对应PE为30.63/24.06/19.14X，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；新能源汽车补贴退坡导致需求下降；外部环境对于公司采购进口物料产生影响。 财务数据和估值