头豹汽车周报|22年总第3期 2022年3月7日-3月11日 摘要 核心观点: 纵览全局:伦镍价格飞涨,创历史新高,青山集团遭国际资本逼空,浮亏数额巨大,中国新能源上市公司股价异常下行 【青山集团】20万吨期镍头寸遭国际资本多头逼空,其浮 亏超80亿美元,3月7日【300750宁德时代】股价下跌7.5%,3月8、9日【603799华友钻业】连续两日跌停。 博奕块择:青山集团在LME多次开出伦镍期货空头 【青山集团】通过对白身产能及未来整体市场镍供应的预判,认为镍价格将下跌,为减少总利润波动,选择卖空伦镍套期保值。 “灰犀牛”来临:国际事件引发市场惊天突变 国际局势日趋复杂,俄罗斯陷入国际事件的争议中,俄镍受制载无法在LME交易,供需变动镍价加速上涨,国际资本期货多头进一步导致其价格疯涨。 深度归因:攻守VS投机,剑指何方 【青出集团】危机发生的根源在于其主要产品与套期保值的标的不一致,而作为买入现货且持有期货多头的国际资本投机意图明显,若青山集团在援助下得以现货交付,国际资本无疑是自讨苦吃。 相关报告 后季几何:中国多家涉上市公司对“疯保“享件及时回应 2022年中国汽车EDR行业概览 [603799华友钻业】表示生产经营情况正常,套期保值业 顺应汽车智能网联化时代 务存在亏损风险,但尚未出现被强制平仓的情况: 特斯拉商业模式分析及真启示 【603993洛阳钼业】表示其投资的华越湿法冶炼镍项目达产后,镍金属产能达到6万吨/年;【601618中国中冶】和【688005客白料技】表示智无任何保期货交易:【002340 &2022年中国电解液行业概览: 行业票气度高企,新型锂盐带来 格林美表示镍资源供应保障充足,价格上涨有利于其业 行业变局 绩提升:【000060中金岭南】表示其多米尼加坎背山勘探项目(镍项目】尚未开采;【302208青岛中程】表示其主 营业务收入不涉及镍矿销售,所持镍矿未对业绩产生影响[000603盛达资源】表示子公司产品将升级为高冰镍,预计2022年起为上市公司贡献业绩:【002009天奇股份】表 示其回收镍业务已开展多年,保价走高为公司销货带来额外收益,同时带动采购成本上升。 头豹汽车周报22年总第3期 2022年3月7日-3月11日 目录 →摘要 →“妖镍"事件前因后果多维度深度解读 ·纵览全局·博奔扶择·“灰犀牛来临·深度归因·后事几何 60 80 →法律声明 +报告阅读渠道 04@400-072-55B8 “妖镍事件前因后果多维度深度解读 国际局势日趋复杂,俄罗斯作为重要镍供应商遭禁,因此中国“镍王"青山集团伦镍期货空单遭遇逼空 1.纵览全局:伦镍开盘价格飞涨,创历史新高,青山集团遭国际资本逼空,浮亏数额巨大,中国新能源上市公司股价异常下行 北京时间3月7日16点,伦敦金属交易所(LME)基准镍价(下称"伦镍")开盘后价格连续上涨,涨幅高达88%,价格瓶至55,000美元/吨,创历史新高。3月7日晚,期货业内人土表示,因市场内国际资本多头山集团20万吨空头,青山集团正等钱补足保证金,而伴随镍价大涨,青山集团浮亏超80亿美元。 出头韵观点 青山集团是全球重要的含镍金屈箱高冰镍生产商,其高纯度镍(综矿与电解保)采购协设都已与俄罗斯供应商提前签订(钱罗斯出口镍占全球 镍总供给的5%) 并锁定成本,因此建立伦镍期货空头,防止其销售产受外部事件因素影响,俄镜现货被禁止在伦教金 品价格下跌带来损失。 屈交易所交易,此同时, 因固此青山集团存在20万吨伦惊期货空头的风险最口。与金压交易所买入506-0%的高统度锦现货并建保价录涨,由于约31的镍用于制造新能源汽车所需的 立伦镍期货多头 锂电池,以宁德时代、天齐锂业和华友钻业为代表的中国新能源上市公 ·图表1:“妖镍"事件关系分析概览 俄镍供给约占全球5% 具有战略合作关系的交换双方交付高冰镍 5% 交付高纯度镜 OLME BIFRRT 发出高纯度镜 发出高冰锦 建立20万吨期镍空头合约实现套期保值 由于外部因素哲停俄罗斯交割资格 期货逼空旨在肤取青山 天3月8日股价下跌9.99% 期贷多头通空 「集团所持有的印尼红土 50%~ 80% 编60股权 购买交易所高纯度镍现货 股价异常下行 3月8、9日股价下跌10.00% GLENCORE 头豹e 头的观点 2021 青山集团出售含镍金属及高冰锦,面对未来价格上升或下降对利润造成冲击的可能性,荐不进行套期保值,预期产生两种情景,情景1,镍价格 镍铁产量60万吨 上升,出告商品利消增加总利润增加;情景2,镍价格下降,出售商品 可 头豹观点 青山集团基于对未来镍价的预期进行豪期保值,多次开出期空单,是“妖镍事件的导火索,随后国际局势日趋复杂,钱罗斯陷入国际丰件的 争议中。由于俄镍是全球镍供应的垂要来源,伦敦金属交易所出现买方大量买入伦镍现货,认为镍存在涨价趋势 随后俄罗斯在斯巴顿地区开展特别军事行动,美国及欧盟相关国家表示对特别牢事行动的负面态度并实施刷裁措施,因此俄镍无法在LME交 易,供需变动锦价加连上涨,国际资本期货多头进一步导致其价格疯涨 图表3:“妖镍事件时间线及发展历程,2022年2月22日-2022年3月11日 单位:美元/吨 ·3月0H,伦钧 价格数 +-LME3个月锦期货收盘价 10m0%元 53.000 4218% ,2021年起吉山集团多次在LME注文伦锋期货空来头! 期货多头证空,价格换股期? 并与佳发斯供质商长期合作,以白身生产的高冰该置换供罗供质南生产的尚架度锦,并进行套期保值 48.000 3月7日,伦读 价格高达 供需变动,价格加速上涨期 43,000 3月6H,LMC息 宝布智停新的铭交 导火案及供雷变动发酵期 易,并退所有现 货课合的的交割 38.000 3H,傲岁新妆禁止在伦款全层 头的 交交易 「银课供给占全 球的,最保所 3月9日,青山集团在政府审头下高冰德直换中日国内的向统晚操,在备 33,000 车需本场加伦 +2月27H,美 ,2月24H,俄只片 动军价格工器 最多斯快月 新巴保地区开展动军丰行动 SWIT系线 3月1日 法同表 示欧盟将对做罗其升展全图经济和童硅战争 2月25日, 美国总筑挥登称美做关系汉底改装 28.000+2月9H起,市场上 出现现货买方 注领村办IMF比行50%80的现货 井冻结做罗所在 23,000 心 03- 头豹e 出头豹观点 2009年起青山集团首次投资印尼红土镍矿,截至2022年持股比例超过 60%,印尼红土镍矿是其重要的产能来源。青山集团危机发生的根源在 于其主要产品与套期保值的标的不一致,本应通过俄罗斯合作伙伴交换产品解决标的错配问题,但由于风控机制不完善未及时分析国际局势变动及市场现货买方的动向,导致自身受到灰犀牛事件影响,暴露巨大风险散口,给企图狙击印尼红土镍矿股权的国际资本留下可乘之机,作为买入现货且持有期货多头的国际资本投机意图明显,若青山集团在援助下得以现货交付,国际资本无疑是自讨苦吃 ·图表4:伦镍期货与中国不锈钢(含镍金属)价格关联度分析,2011年10月-2021年11月 单位:【主坐标轴:美元/吨[次坐标轴:美元/吨 LME3个月镍期货官方价 东方特钢304热轧不锈钢卷市场价 德资源供 多年,镍价走高为公司销货带来额外收益,同时带动采购成本上升 套期保值越湿法冶 多米尼加收入不涉品将升级 风泵机械、 手型建筑工程机械 35.9 (亿元) 市值 1.160.0 1,125.3 100.4 B45.5 560.0 417.1 179.6 93.8 71.5 (亿元) PE (TTM) 41.2 50.0 103.8 9'ts -25.9 63.2 PB (LF) 头豹e