各业务条线持续精进，原材料上涨短期盈利承压

事件：4.12日公司发布2021年度报告，实现营业收入374亿元，同比+25.8%；实现归母净利润9.2亿元，同比14.2%；实现扣非归母净利润5.3亿元，同比+101.7%。2021年毛利率为14.69%，同比-0.2pct；净利率为2.29%，同比-0.4pct。 实际业绩符合预告，原材料大幅上涨盈利承压：此前公司预告21年实现归母净利润8. 0-9.6亿元，实际业绩位于中值偏上区间。对应21Q4公司实现收入118亿元，同比+2 7.6%，环比+18.9%；归母净利润2.5亿元，同比-25.3%，环比+371.8%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-41.0%，环比-66.4%。利润下滑主因21年以来上游原材料价格非理性大幅上涨，公司盈利能力明显承压。21Q4毛利率11.4%，同比-2.4pct；净利率1.6 7%，同比-1.9pct。 增资引入多家知名车企，动力在手订单饱满：公司动力电池同时布局三元和磷酸铁锂，BEV、HEV、48V实现全覆盖，2021年总出货量达3.52GWH，对应销售收入29.33亿元，同比大增584.7%，HEV产品将于22年批量交付。客户方面，公司持续获知名车企定点，自2019年以来先后与雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、上汽乘用车等建立合作，同时此前宣布19家企业合计拟以24.3亿元增资入股动力电池子公司，涉及蔚来、小鹏、理想、上汽、广汽、东风等众多知名车企或其关联方。公司动力电池已具备较强行业竞争优势，在手订单饱满，上游原材料非理性上涨为短期因素，长期来看影响将逐渐消退。 3C电芯持续增长，储能兴起成长可期：3C电芯方面，21年浙江兰溪30万只/天的产能已完成扩产和产能爬坡动作，笔电锂电池持续开拓全球领先品牌厂商，带动收入利润齐升。21年惠州锂威实现收入41.5亿元，同比+71%；净利润7.4亿元，同比+80%。 储能方面，22年公司储能电芯产线有望投产并实现批量出货，在电力、网络能源、家庭和便携式应用储能方面全面布局，与头部客户全面合作的产品即将于22年中批量交付。公司布局储能较早，有优质客户基础，未来增长可期。 投资建议：此前预计2022-23年归母净利润为16/20亿元，考虑原材料价格大幅上涨带来盈利能力承压，我们调整盈利预测，预计2022-24年公司归母净利润为10/25/33亿元，对应PE为40/16/13倍，维持“买入“评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，新能源车销量不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 盈利预测表