国内半导体产业航母，2021年盈利能力提升显著

事件：公司发布2021年度报告。公司2021年度实现营业收入24.67亿元，同比增长36.19%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长67.81%。 半导体硅片领军企业，在行业高景气+国产替代浪潮下公司硅片具备规模化先发优势+产能国内领衔&快速起量+技术创新水平领先等核心竞争优势。沪硅产业自设立以来，坚持面向国家半导体行业的重大战略需求，坚持全球化布局，紧跟国际前沿技术，突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打破了我国300mm半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，公司300mm产能在国内率先实现规模化量产，2021年底实现30万片/月装机产能的目标，同时募投项目将助力产能快速扩张。 硅片行业步入供不应求长景气周期，沪硅产业具备规模化先发优势&产能快速起量优势。在硅片市场供给有限、新产能未投放的情况下，晶圆代工厂扩产使得半导体硅片用量直线上升，促成硅片涨价潮，实现量价齐升。半导体材料行业属于制造后周期，硅片企业将极大受益于晶圆厂产能投放带来的红利，考虑到晶圆代工产能扩建周期多为6个月以上，硅片行业将持续景气。 供给端，根据ICMtia数据及我们测算，2021年底国内300mm半导体硅片供应能力约95万片/月（包含正片+测试片），沪硅产业占比约32%。需求端，中国大陆2021年底300mm硅片月需求量达131万片/月左右，远超95万片/月的供应能力。公司产能方面，上海新昇300mm硅片于2021年底实现30万片/月装机产能的目标，定增项目加持，投产后300mm产能预计翻倍，未来公司规划实现每月100万片的产能目标。新能源汽车扬帆起航，200mm硅片再次迎来黄金机会。子公司新傲科技和Okmetic持续布局，200mm及以下抛光外延片产能超40万片/月，200mm及以下SOI硅片产能超5万片/月。 技术&产品比肩国际先进水准，实现工艺节点+应用领域+主流客户+产品类型4大全覆盖，助力获取稳定客源。沪硅产业已成为中国少数具有国际竞争力的半导体硅片企业，产品得到了众多国内外客户的认可。沪硅产业子公司上海新昇300mm大硅片实现3个全覆盖，即 14nm 及以上逻辑工艺与3D存储工艺的全覆盖和规模化销售、主流硅片产品种类的全覆盖、国内主要客户的全覆盖，其余子公司Okmetic、新傲科技覆盖200mm抛光&外延片及SOI硅片，覆盖硅片全系列产品。技术方面公司不断深耕突破，如优化外延产品，消除边缘MCLT环，提升整张晶圆的器件利用率、近完美单晶有效长度快速提升。 延伸现有业务线，投资先进光掩模领域。2021年，公司作为有限合伙人，参与投资设立广州新锐光股权投资基金合伙企业，该项投资出资4亿元，截至2021年底，已全部出资完成。该合伙企业为项目制基金，公司作为有限合伙人的出资将全部以股权投资形式投资于广州新锐光掩模科技有限公司。广州新锐光掩模科技有限公司成立于2021年2月8日，主营业务属于“集成电路材料”类别，建设面向40- 28nm 及以上工艺制程的先进光掩模生产线，解决国内目前无商业化先进光掩模本土供应商的问题。 投资建议：基于公司在半导体硅片行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能，我们预计22/23/24年净利润分别为1.91/2.48/3.19亿元，维持目标价31.38元/股，维持“买入”评级。 风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失 财务数据和估值