传媒互联网产业行业研究：互联网用工平稳，视频平台或进入提价周期

本周观点 互联网平台：互联网行业近半年来用工人数平稳，公司基本盘和核心盈利业务仍是主要发力点。根据网信办，互联网行业近半年来用工人数平稳，虽然目前大多数互联网公司仍然存在裁员情况，但是我们认为当前的政策打压，在不是针对某一具体细分行业的情况下，对互联网公司本身的优势性核心业务的影响不会太大，公司的基本盘和核心盈利业务仍是主要发力点，在该类业务上的人员投入情况将保持平稳，对于边缘业务或者新拓展业务的影响可能会较大。 视频板块：在线视频进入提价周期，头部平台依托优质内容有望获得业绩改善。腾讯视频将于4月20日对腾讯视频VIP和超级影视VIP价格进行调整，其中腾讯视频VIP月卡以及超级影视VIP的多项套餐价格等5种会员价格保持不变，剩余的7种涨幅5到20元不等。除了腾讯视频，爱奇艺、芒果TV等平台也于21年低至22年初宣布了提价，我们认为随着平台购买版权内容的成本和发力精品自制的投入在不断增加，在线视频进入提价周期，头部平台依托优质内容有望获得业绩改善。 电商板块：电商平台积极承担社会责任参与疫情保供，运力紧张情况预计本周将缓解。4月9日的上海市疫情防控新闻发布会，提出生活物资保障方面，要做到锁定货源随时调运，节点网点应开尽开，保供人员能出尽出，特殊人群兜底保障，最后百米配送到家。疫情期间运力紧张情况或陆续缓解，阿里、美团、京东、拼多多均已增调人员和设备保供应。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。2）个股：关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，重点看好优质港股互联网公司的长期成长趋势，关注腾讯、美团。推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻 刘强东卸任京东集团CEO。4月7日，京东集团宣布刘强东将不再兼任京东集团CEO一职，京东集团总裁徐雷升任。刘强东仍将继续担任京东董事局主席一职。 中央网信办牵头开展“清朗〃2022年算法综合治理”专项行动，深入排查整改互联网企业平台算法安全问题，评估算法安全能力。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。 一、本周观点 1.1行业观点 互联网平台：互联网行业近半年来用工人数平稳，公司基本盘和核心盈利业务仍是主要发力点。 互联网用工情况：根据中国网信网对腾讯、阿里巴巴、美团、京东等12家互联网企业用工和业务发展情况进行访谈，互联网行业人员流动普遍较快，目前员工数量和业务发展情况总体稳定，对未来发展充满信心。经统计，2021年7月到2022年3月中旬，腾讯、阿里巴巴、字节跳动、美团、拼多多、快手、百度、京东、网易、微博、哔哩哔哩、蚂蚁集团等12家企业总离职人数21.68万人，总招聘人数29.59万人，净增用工7.91万人，其中11家企业招聘人数多于离职人数。 根据网信办，互联网行业近半年来用工人数平稳，虽然目前大多数互联网公司仍然存在裁员情况，但是我们认为当前的政策打压，在不是针对某一具体细分行业的情况下，对互联网公司本身的优势性核心业务的影响不会太大，公司的基本盘和核心盈利业务仍是主要发力点，在该类业务上的人员投入情况将保持平稳，对于边缘业务或者新拓展业务的影响可能会较大。 视频板块：在线视频进入提价周期，头部平台依托优质内容有望获得业绩改善。 腾讯视频将于4月20日对腾讯视频VIP和超级影视VIP价格进行调整，其中腾讯视频VIP月卡以及超级影视VIP的多项套餐价格等5种会员价格保持不变，剩余的7种涨幅5到20元不等。 腾讯视频VIP连续包月价格由20元调整为25元，VIP连续包季从58元涨到68元，VIP连续包年从218元涨到238元。腾讯视频VIP季卡从68元涨到78元，VIP年卡价格由253元调整为258元。超级影视VIP连续包月价格由30元调整为35元，超级影视VIP连续包季从88元涨到98元。 除了腾讯视频，爱奇艺、芒果TV等平台也于21年低至22年初宣布了提价，我们认为随着平台购买版权内容的成本和发力精品自制的投入在不断增加，在线视频进入提价周期，头部平台依托优质内容有望获得业绩改善。 电商平台：电商平台积极承担社会责任参与疫情保供，运力紧张情况预计本周将缓解 4月9日的上海市疫情防控新闻发布会，提出生活物资保障方面，要做到锁定货源随时调运，节点网点应开尽开，保供人员能出尽出，特殊人群兜底保障，最后百米配送到家。疫情期间运力紧张情况或陆续缓解，阿里、美团、京东、拼多多均已增调人员和设备保供应。 电商平台已陆续公布21年业绩，从中提炼共性，主要体现在以下几个方面： 收入端增速放缓，各平台以电商作为基本盘，和消费大环境景气度强相关。Q4社零整体与实物商品网上零售额同比增速均放缓，各电商平台Q4收入来看，阿里巴巴收入2425.8亿元/yoy 10%；京东收入2759亿元/yoy23.0%；拼多多收入272.3亿元/yoy2.6%，唯品会收入341.3亿元/yoy-4.6%。货币化率增速或将放缓，主要由于电商平台对商家的支持力度加大，部分增值服务调整服务收费。 用户增量多来自下沉市场，长期重点转向用户价值挖掘。阿里/京东/拼多多年度活跃用户数分别达到8.82/5.70/8.69亿人，同比增速分别为13.2%/20.7%/10.2%，阿里用户增量主要由于淘特驱动。京东70%新增用户来自下沉市场。 销售费用投放分化，阿里、京东投入增加投入，稳固竞争地位，拼多多，唯品会控费增效。阿里、京东销售费用率分别为15%/4.84%，同 比提升4%/0.2pct。阿里的营销和市场费用增加主要用于淘特、淘宝、Lazada和饿了么的用户获取和提升用户参与度的营销推广。拼多多，唯品会控费增效 ，销售费用率分别为41.7%/3.3%， 同比降低13.7pct/1.4pct。拼多多控制营销投放开支，主要投入百亿农研。唯品会主要由于关注投放效率，减少低效投放。 在后期高质量增长的驱动上，各平台布局体现差异化路线： 京东：商业端，后续看即时零售的布局；供应链端，高效物流进一步带动用户体验的提升，关注京东物流的外部客户带来的新增量。2021年Q4京东物流营收305亿元/yoy+28%，收入结构优化，外部客户收入贡献超一半。 拼多多：电商业务推动品牌化，提升ARPU，21年ARPU为2810元/yoy33%。长期关注农业科技和社区团购的业务发展。政策端关注美国SEC对中概股的政策变化。 阿里巴巴：关注淘菜菜、淘特在下沉市场的扩展，随着区域订单密度的增加和供应链能力的增强带来的毛利率提升。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长”的游戏板块和优质流媒体 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③3月31日公司在投资者互动平台回应版号停发对公司的影响：现阶段公司一方面会持续打磨已有版号的储备产品，保持公司产品竞争优势，为玩家提供优质的体验；另一方面公司会不断升级智能投放系统，增加平台运营功能，完善用户运营体系，不断加强用户运营能力，优化存量产品生命力，延长已发行产品的生命周期，以优质的内容持续吸引玩家。 2）吉比特：公司长线运营能力进一步验证，关注重点游戏《奥比岛：梦想国度》上线进度。 ①公司长线运营能力进一步验证，21Q4核心游戏iOS畅销榜排名稳定：根据七麦数据，21Q4公司核心游戏《问道手游》、《一念逍遥》iOS游戏畅销榜分别稳定在20/10名上下，其中21年新上线游戏《一念逍遥》，截至4月7日，稳定在iOS游戏畅销榜5-20名之间，验证了公司对核心游戏的超长线运营能力。新老游戏稳定的长线运营推动21年营收同比增长68.44%。 ②关注后续游戏储备，其中重点游戏《奥比岛：梦想国度》有望年内上线：根据公告，公司后续仍有包括《奥比岛：梦幻国度》、《黎明精英》、《上古宝藏》、《花落长安》等已有版号的产品，其中《奥比岛：梦幻国度》预计年内上线，游戏改编自经典页游IP《奥比岛》，也受到玩家关注，目前游戏全平台预约用户数约500万。 3）宝通科技：2022年产品储备丰富，相关产品将于今年陆续在全球不同地区上线。3月28日宝通科技在投资者互动平台表示，公司2022年产品储备丰富，相关产品将于今年陆续在境外地区上线，同时，公司也已经在国内设立发行团队。目前，国内已储备的产品有六个：四个已获得版号，将陆续在国内发行；两个版号已申报国家新闻出版署审批。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发，已于2022年1月底上线华为。宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。 4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。 ①近期推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。 其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 ③打造小芒APP和全新品牌M-CITY布局新赛道，培育新增长极。2月28日，公司发布2021年度业绩快报，21年实现总营收153.53亿元/yoy+9.62%；归母净利润21.14亿元/yoy+6.63%，核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）营收112.61亿元/yoy+24.28%。21年公司全力推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP加快发展，其日活峰值达126万；同时布局线下实景娱乐赛道，依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容开创全新品牌M-CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体，从剧本创作与版权保护、DM