固收点评：如何看待疫情下的超预期信贷？

2022年3月，我国新增人民币贷款31300亿元，同比多增3951亿元，信贷规模高于市场预期，主要由企业部门贡献。综合来看，2022年1月的信贷规模较2月有所回升，且中长期贷款增量占新增人民币贷款的比例由2月的37%回升至55%。分部门来看，贷款规模主要由企业部门贡献：（1）居民部门短期和中长期贷款均较弱，分别比2021年同期少增1394亿元和2504亿元。其中短期贷款与乘用车的销售情况关联性较强，而中长期贷款与住房的销售情况相关。商品房销售方面，2022年3月30大中城市商品房成交面积为970万平方米，同比下降47.33%。房地产复苏需要经历“政策底-销售底-投资底”的过程，当前政策底已经出现，但是传导到销售底依然需要一定的时间，加之疫情对房屋销售场景和居民收入造成了一定的冲击，居民中长期贷款仍然较为低迷。（2）企业短贷和中长贷分别较2021年同期多4341亿元和148亿元，企业部门信贷结构较2022年2月有所好转，但是中长期贷款仍然高于短期贷款。根据央行公布的一季度企业家问卷调查，企业家宏观经济热度指数为35.7%，环比下降0.9个百分点。PMI中的原材料购进价格和出厂价格指数2022年以来连续3个月上升，成本端压力成为企业扩大生产经营的制约因素之一。