地方基建设计龙头订单充裕，优先受益稳增长基建加码

事件：公司发布2021年年报报告，期内公司实现营收23.57亿元，同比增长23.41%，实现归属母公司股东净利润3.88亿元，同比增长6.90%，实现基本EPS0.85元/股。 营业收入加速增长，现金分红比例高，在手订单规模高增。公司为安徽省基建设计龙头国企，业务覆盖高速公路、市政、水利、桥梁等多个领域，立足勘察设计，全产业链布局。公司2021年实现营收23.57亿元，同比增长23.41%，较2020年营收增速同比提升5.44个p Ct 。拟向全体股东每10股派发现金红利4.60元（含税），现金分红比例高达53.85%。公司2021年实现勘察设计营收14.95亿元，同比增长7.68%，营收占比为63.44%，实现EPC业务营收7.34亿元，同比增速高达66.60%，营收占比由2020年的22.67%大幅提升至31.16%。公司2021年新签勘察设计业务订单24.63亿元，同比增长16.14%，新签EPC业务订单13.19亿元，目前在手合同额为66.39亿元，为2021年营收的2.82倍，同比增长27.67%，公司在手订单充裕，为未来两项主业营收的持续增长提供坚实保障。 归母净利润稳健增长，2020Q2起单季度业绩表现出色。公司2021年归母净利润为3.88亿元，同比增长6.65%，较2020年增速下降4.94个pct，低于2021年营收同比增速，主要由于公司毛利率有所下滑。 分季度看，公司自2020Q2以来，除2022Q4外，其他各季度归母净利润均保持同比正向增长，2022Q4同比小幅下滑0.15%。2021年公司毛利率降至33.08%，同比-6.01个p Ct ，其中设计业务毛利率下滑，同时低毛利EPC业务占比提升。 公司设计/EPC业务毛利率分别为45.54%/9.62%，同比-5.38/+4.28个p Ct 。公司净利率/ROE（加权）为16.56%/14.14%，同比-2.49/-0.49个p Ct 。2021年公司经营性现金流保持净流入状态，为1.70亿元，较上年有所减少，主要由于期内支付的薪酬与项目采购款增加。 地方基建勘察设计龙头，充分受益稳增长下省内基建加码。公司为安徽省基建设计优质龙头，拥有勘察和设计双甲级资质，重大复杂项目经验充足，累计完成高速公路勘察设计7000公里，承接多座特大型高难度桥梁以及500多公里各类隧道的设计任务及航道和码头工程。 公司技术竞争力显著，实控人为安徽省国资委，控股股东为安徽省交通控股集团，为全省统一的高速公路投资运营管理平台，项目资源渠道稳定，在手订单充足，布局全产业链，人均创收超过100万元/年，位居基建设计板块首位。目前国内稳增长持续加码，各地相继推出大规模项目建设计划，根据《安徽省2022年重点项目投资计划》，全年安排省重点项目8897个，年度计划投资16572.4亿元，公司位居基建产业链前端，未来有望充分受益省内广阔的基建市场需求，市场份额有望持续提升。 盈利预测和投资建议：预计2022-2024年公司分别实现营业收入27.81亿元、31.98亿元和36.78亿元，分别同比增长18.0%、15.0%和15.0%； 分别实现归母净利润4.49亿元、5.07亿元和5.69亿元，分别同比增长15.7%、13.0%和12.2%；EPS分别为0.99元、1.12元和1.25元，动态PE分别为10.9倍、9.7倍和8.6倍，PB分别为1.5倍、1.4倍、1.2倍。 首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：疫情控制不及预期；宏观经济大幅波动；政策推进不及预期；固定投资下滑；地方财政收入不及预期；客户经营状况下滑； 行业竞争加剧风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表