Q1订单高增84%，大基建龙头受益稳增长加码

Q1订单高增84%超预期，实现稳增长开门红。公司公告Q1新签订单6057亿元，同比增长84.0%，增速创2014年以来单季新高。主要因：1）稳增长政策发力，公司积极把握机遇，市场开拓力度加大。2）去年同期基数较低（21Q1订单同比下滑2.5%）。分业务看，基建业务新签订单5435亿元，同比大幅增长94%， 其中铁路/公路/市政及其他类订单分别为569/849/4017亿元，同增7.9%/147.5%/108.1%。公路及市政类订单发力明显，从重大订单披露来看市政主要为产业园、城市更新类等订单；公路新签多个大型高速公路新建、扩容改造工程。非承包类业务中勘察设计/工业设备/房地产开发/其他分别新签119/149/72/283亿元 ，YoY+157.5%/+5.4%/-28.4%/+38.4%，设计类业务高增预计主要因一季度基建项目前期工作加快推进；地产订单下滑预计主要受行业整体环境影响。 分地域看，境内业务新签合同额5662亿元，同比增长81.7%；境外业务新签合同额396亿元，同比增长123.6%，境外经营延续修复。截至2021年末，公司未完合同额为4.21万亿元，约为2021年收入的4倍，充足在手订单保障未来持续稳健增长。 2021年扣非业绩表现亮眼，股权激励激发市值动力、划定明确增长目标。 公司2021年实现营业收入10704亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润276亿元，同比增长9.65%；扣非业绩261亿元，同比增长19.35%，表现亮眼。公司今年已完成限制性股票激励计划首次授予，该方案划定了2020-2024年扣费业绩复合增速不低于12%的清晰目标，且ROE考核逐年向上，彰显了公司对未来3年持续稳健增长且ROE不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益，进一步激发公司业绩与市值动力。 稳增长政策有望再加力，公司作为大基建龙头估值有望持续修复。当前疫情反复冲击经济，近期国常会重点强调“咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出”，突显疫情反复后稳增长的急迫性，预计后续基建稳增长政策有望加力，地产政策有望持续宽松。考虑政策支持、疫后赶工以及去年下半年基数较低等因素，建筑行业下半年基本面预计景气度明显提升，有望带动板块估值扩张。公司作为大基建龙头，订单增长强劲，业绩目标明确，激励机制不断完善，当前估值22年PE仅5倍，处于历史最低区间，有望在稳增长政策驱动下迎来估值修复。 投资建议：我们预计22-24年公司归母净利润分别为311/349/392亿元，分别增长13%/12%/12%，EPS分别为1.26/1.41/1.58元，当前股价对应PE分别为5.2/4.6/4.1倍，目前PB(lf)为0.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长力度不达预期、疫情反复风险、地产减值计提增加、项目进度不达预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）