2022Q1业绩快报点评：灵活用工高景气度延续，技术赋能中线成长

业绩预告：2022Q1公司归母业绩同增25-45%。2022Q1，公司预计实现归母业绩4847-5623万元，同比增长25.0%-45.0%；若剔除政府补贴486万元，预计实现归母扣非业绩4360-5134万元，同比增长28.8%-51.7%。整体而言，期内归母业绩/归母扣非业绩增速中枢分别35.0%/40.2%，保持高速增长。 近况更新：地缘冲突叠加疫情反复增加不确定性，技术+平台+服务模式保驾护航。2022Q1，外部地缘政治冲突与疫情反复给国内经济复苏带来不确定性，但期内公司1）产品创新+前瞻布局：公司认真解读宏观政策导向、前瞻预判行业发展趋势，并提前进行技术投入，完善技术产品布局以及产品创新，以应对经济变化带来的增量服务需求；2）大客户驱动+长尾渗透：坚持大客户驱动，通过技术与服务网点的“前店”触角，深度挖掘大客户需求的基础上，不断拓展区域长尾客户以培育新业绩增长点；3）适当加大新技术平台支出：加大垂直细分的招聘平台、人力资源产业互联网平台及人力云产品的投入，不断完善“技术+平台+服务”的业务生态模式。分业务来看，灵活用工延续快速增长态势但预计略低于21年同期，系2020年低基数与2022Q1疫情影响；猎头&RPO受疫情影响增速也有所下滑，海外业务恢复节奏良好。 业务展望：近期沪深疫情又有反复，灵活用工业务预计韧性相对较强，但RPO&猎头预计承压。近期国内深圳与上海地区疫情再次散发蔓延，区域经济活动短期受制。但历史数据显示，科锐灵活用工业务在疫情下依旧能保持较为稳健增长，20Q1灵活用工派出人员量1.48万人/+24%，外包累计派出人员4.23万次/+15%，疫情下彰显自身业务韧性，而猎头及RPO业务则有所下滑，但随着后期复工复产，对应业务也展现出较为良好的恢复态势。因此我们预计短期疫情影响下，RPO&猎头或承压，而灵活用工相对具有一定韧性。 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈； 新技术业务拓展不及预期；汇率波动等。 投资建议：短看灵活用工，中看技术赋能下成长潜力，维持“增持”评级2022Q1业绩表现符合我们预期，短期虽有沪深疫情扰动，但考虑到灵活用工疫情下的韧性属性，暂维持21-23年EPS为1.27/1.67/2.13元，对应PE34/26/20x。“大客户驱动+长尾渗透”下灵活用工业务预计将保持较快增长，RPO&猎头业务则需跟踪疫情及宏观变化，中线建议跟进关注新技术培育进程，维持公司的“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：2016Q1-2021Q1科锐国际营业收入及增速 图2：2016Q1-2022Q1科锐国际单季归母业绩及增速 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明