2021年报点评：疫情影响致2021年亏损0.34亿，卫星厅投产资源价值提升，公司仍处于潜力释放期

公司发布2021年报：全年亏损0.34亿。1）2021年：营收33.1亿，同比增长10.3%，较19年下降13.2%，亏损0.34亿（20年同期盈利0.28亿），扣非后亏损0.75亿。2）分季度：21Q4营收9.4亿，同比上升9.3%；亏损0.46亿（20年同期盈利0.90亿），21Q1-Q4扣非净利分别为0.38、0.31、-0.82和-0.63亿。 经营数据：1）2021全年：公司累计完成起降架次31.8万架次，同比下降0.8%，旅客吞吐量3636万人次，同比下降4.1%。其中国内旅客3627万，同比下降2.6%，国际+地区旅客9.3万人，同比下降86.2%，占比0.3%。相较于19年，起降架次恢复至85.9%，旅客吞吐量恢复至68.7%，其中国内旅客恢复至77.1%，国际旅客恢复至1.6%。公司旅客吞吐量、起降架次恢复比例均高于全国前十大机场平均水平10.3个百分点。2）Q4：起降架次8.4万，同比下降11.5%，较19年下降12.1%；旅客吞吐量925万人，同比下降23.0%，较19年下降31.9%。3）公司下半年业务量整体下滑，主要系Q3广深疫情影响明显，Q4受多地散发疫情影响，业务量持续遭受冲击。 收入结构看：卫星厅新增资源推动广告业务快速增长：1）航空主业业务：实现营业收入22.7亿元，同比增长9.17%；营业利润为-6.3亿元。2）航空物流业务：实现营业收入3.0亿元，同比增长18.57%；实现营业利润0.17亿元，同比下降50.47%。3）候机楼商业租赁：实现营业收入3.46亿元，同比增长6.75%。4）航空广告业务：实现营业收入3.92亿元，同比增长24.45%；实现营业利润3.89亿元，同比增长24.83%，其中上半年广告收入1.79亿，同比增15%，下半年达到2.13亿，同比增34%，体现了卫星厅正式投产后，公司此前完成的卫星厅经营方招选，充分挖掘了新增广告资源价值。 成本费用：1）成本：全年营业成本30.3亿，同比增长8.0%，略低于收入增速；其中Q4营业成本8.7亿，同比上涨15.4%，快于收入及业务量增速，预计主要卫星厅在Q4投产所致。2）费用：全年三费合计2.76亿，同比增长150%，其中财务费用增加1.6亿，主要为新租赁准则影响，确认租赁负债在租赁期内的利息费用增加。 投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告后，行业发生重要变化，国内疫情的扩散以及其他因素超出此前预期，对出行产生了制约。22年1-2月公司累计起降架次、旅客运输量同比分别下降10%和24%，我们调整2022-23年盈利预测为预计实现净利0.7亿、4.7亿（原预测为3.3及6.2亿）；引入2024年预计实现6.9亿净利的盈利预测，对应23-24年EPS分别为0.23和0.34元，PE分别为31和21倍。2）投资建议：我们认为公司仍处潜力释放期，报告期内公司高峰小时容量提升至60架，并顺利完成卫星厅等新一轮扩建工程，新增建筑面积近24万平米，可与T3航站楼共同满足每年5200万人次的保障需求，为枢纽未来发展提供了宝贵的核心资源。因我们预期2023年国际航线有望开始恢复，2024年国际航线方可恢复到一定规模，依据公司17-19年平均25倍PE，给予24年预期利润25倍PE，目标市值170亿，目标价8.4元，预期较当前20%的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情影响不确定性的风险；国际航线需求恢复低于预期。 主要财务指标 图表1深圳机场季度分拆（亿元） 图表2深圳机场单季度净利（亿元） 图表3深圳起降架次增速 图表4深圳机场旅客吞吐量增速