伯特利智能电控业务大幅增长，收购万达转向机布局转向系统核心观点：公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004基础数据投资评级买入(上调)合理估值67.00-72.00元收盘价59.41元总市值/流通市值24239/24180百万元52周最高价/最低价89.63/27.49元近3个月日均成交额384.06百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国信证券-伯特利-603596-动态点评：回购彰显长期发展前景，新聘总经理助力业务拓展》——2022-01-26《伯特利-603596-深度报告：电控制动和轻量化业务迎来收获期》——2021-11-22《伯特利-603596-2020一季报点评：营收小幅下滑，毛利率持续提升》——2020-04-30《伯特利-603596-2019年年报点评：轻量化业务与电控制动双轮驱动》——2020-04-08《伯特利-603596-重大事件快评：客户结构优化，通用全球合作持续深化》——2019-11-19四季度营收持续增长，利润略有承压。公司2021年实现营收35亿元（+15%），净利润5.05亿元（+9%）；Q4营收12亿元（+14%），净利润1.36亿元（-16%）。在原材料涨价以及缺芯的背景下，四季度利润略有承压。受原材料涨价影响，利润率小幅下降。公司2021年毛利率为24.2%，同比下降2.2pct，净利率为15.1%，同比下降1.1pct。Q4毛利率为22.1%，同比下降2.8pct，环比下降2.4pct；净利率为11.7%，同比下降3.4pct，环比下降4.5pct，Q4盈利能力下降我们认为主要受原材料涨价影响。加大新产品研发投入，研发费用率明显上升。2021年公司四费率为9.7%，同比上升0.8pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为2.36/6.85/0.81/-0.35pct，同比变动-0.26/+1.11/-0.07/+0.05pct，研发费用变动较大，主要为推进新产品研发及量产交付加大研发费用投入导致。新业务发展迅速，智能电控产品销量大幅增长。公司产品主要分为机械制动产品（2021年营收占比60%，同比-8%）和电控制动产品（2021年营收占比37%，同比+12%）
