汽车行业周报（2022年第15周）：宁德时代德国工厂获电芯生产许可，部分原材料价格环比下降

行业观点：自主崛起，电动智能。在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1：2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透，三电技术底层支持背景下，整车生产逻辑变化，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘 ：CS汽车下跌2.71%， 弱于沪深300指数1.64pct。本周（20220404-20220408）CS汽车下跌2.71%，CS乘用车上涨0.31%，CS商用车下跌1.82%，CS汽车零部件下跌5.54%，CS汽车销售与服务下跌1.55%，CS摩托车及其他下跌2.58%，电动车指数下跌2.89%，智能车指数下跌4.38%，同期的沪深300指数下跌4.05%，上证综合指数下跌1.06%。CS汽车弱于沪深300指数1.64pct，弱于上证综合指数1.77pct，年初至今下跌23.24%。 数据追踪：3月汽车销量同比下降11%，预计3月新能源渗透率接近30%。 中气协预计3月汽车行业销量为224.9万辆，同比下降11%，环比增长29.5%； 乘联会初步预估3月乘用车零售150.1万辆，同比下降15%，环比增长20%。近期多家车企公布3月新能源汽车销量，预计3月新能源汽车渗透率有望近30%。 投资建议：看好汽车电动化及智能化。能源端三花智控、拓普集团等；运动端德赛西威、科博达、保隆科技、伯特利等；交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团、上声电子等；整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪等。建议关注激光雷达、一体化压铸及新能源电驱动系统产业链。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。 表表表表 .........................................................................................................................7：汽车市场主要板块市场表现 12 13 ......................................................................................8：20220404-20220408汽车行业上市公司股价表现 .............................................................................................................................9：部分车企3月销量（辆） ...........................................................................................................10：主要造车新势力3月交付量（辆） 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 图1：能源流的角度看未来汽车核心要素（电新环节） 图2：能源流的角度看未来汽车核心要素（汽车环节） 图3：从数据流的角度看未来汽车核心要素 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速（2021年增速150%+，预计未来三年有望维持超50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2628万辆（同比+4%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+6%（其中乘用车+10%，商用车-10%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，预计2022年销量为500万辆）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇。 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、胜蓝股份、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021年起销量快速爬升，2022年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 表1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划 增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC到1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。 表2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 近期车企涨价信息和公司财报信息汇总 近期车企涨价信息更新 因为原材料钢铁、玻璃、铝锭、锌锭、电池（锂、镍等）成本同比上涨，2月后新能源车企特斯拉、小鹏、理想、哪吒、威马、几何等都陆续都官宣涨价，有些甚至多次上调，调价幅度从0.1万元到3万元不等，叠加3月多地疫情影响门店客流，短期订单转换承压，供给端压力或将传导到需求端，整车企业或将面临市占率和利润率的权衡。 表3：新能源车企今年以来涨价汇总（截至4月8日） 汽车行业公司财报信息更新 表4：汽车行业公司2021年报披露日期表 表5：汽车行业公司2022年一季报披露日期表 表6：汽车行业公司2021年财报信息更新 本周行情回顾 行业涨跌幅：CS汽车下跌2.71%，弱于沪深300指数1.64pct 本周（20220404-20220408）CS汽车下跌2.71%，CS乘用车上涨0.31%，CS商用车下跌1.82%，CS汽车零部件下跌5.54%，CS汽车销售与服务下跌1.55%，CS摩托车及其他下跌2.58%，电动车指数下跌2.89%，智能车指数下跌4.38%，同期的沪深300指数下跌4.05%，上证综合指数下跌1.06%。CS汽车弱于沪深300指数1.64pct，弱于上证综合指数1.77pct，年初至今下跌23.24%。 表7：汽车市场主要板块市场表现 从全行业看，汽车行业本周涨幅在30个行业（中信分类）中排第20位，排名居中靠后，年初至今涨跌幅在30个行业（中信分类）中排第28位，排名靠后。 图4：中信一级行业一周（20220404-20220408）涨跌幅 图5：中信一级行业年初至今涨跌幅 个股涨跌幅：比亚迪、广汽集团上涨 本周（20220404-20220408）代表性公司中，乘用车普遍下跌、零部件普遍下跌。 乘用车板块，比亚迪汽车上涨3.4%，上汽集团下跌0.65%，广汽集团上涨5.16%，吉利汽车下跌3.07%，长城汽车下跌5.12%，长安汽车下跌3.43%，江淮汽车下跌7.59%；商用车板块，中国重汽上涨4.77%，宇通客车下跌4.98%；零部件板块，德赛西威下跌10.31%，华域汽车下跌5.42%，玲珑轮胎下跌3.24%，拓普集团下跌9.26%，精锻科技下跌3.71%，保隆科技下跌7.96%，华懋科技下跌4.49%，福耀玻璃下跌8.13%，科博达下跌7.07%,华达科技下跌2.32%，星宇股份下跌8.41%，胜蓝股份下跌2.43%；汽车服务板块，安车检测下跌5.92%，中国汽研下跌1.26%，五洋停车下跌6.49%。 年初至今，乘用车板块，比亚迪、广汽集团、长城汽车分别下跌9%、下跌22.12%和下跌45.74%；商用车板块，宇通客车和中国重汽分别下跌27.31%和下跌27.18%； 零部件板块，福耀玻璃下跌31.16%，星宇股份下跌42.23%，拓普集团上涨0.19%，精锻科技下跌21.08%，科博达下跌44.32%，华达科技上涨5.77%；汽车服务板块，安车检测下跌26.73%，中国汽研下跌28.26%。 表8：20220404-20220408汽车行业上市公司股价表现 从本周个股表现看，CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是威帝股份、苏奥传感、登云股份、湘油泵、ST海马；跌幅前五的公司分别是新泉股份、文灿股份、隆盛科技、金固股份、*ST猛狮；年初至今，CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是中路股份、ST安凯、雪龙集团、中路B股、金鸿顺；跌幅前