银行业本周聚焦：易主席最新讲话透露哪些要点？

一、上市公司高质量发展，有助于资本市场行稳致远： 周末，易会满主席参加了上市公司协会召开的第三届会员代表大会，并就上市公司高质量发展的主题发表讲话：1、上市公司规模快速增长，直接融资稳步发展。截至3月底，境内上市公司共4782家，总市值80.7万亿元，与2018年底相比分别增长33.4%和85.3%，规模稳居全球第二（根据Wind数据，美国目前上市公司数量6220家，总市值接近64万亿美元）。三年多来，共实现再融资3.1万亿元，并购重组接近1万单次、交易金额5.5万亿元，交易所市场债券融资3.5万亿元。直接融资占比稳步提升，根据社融存量数据计算，2月末，股票+债券占比接近30%，较2018年末提升2.7pc左右。2、上市公司结构持续优化，资本市场有效服务创新驱动发展战略：目前，科创板、创业板上市公司家数分别超过400家、1100家，A股战略新兴行业的上市公司已近2200家，较三年前增长了约900家。生物医药、新一代信息技术等高科技行业市值占比由三年前的22.2%上升至31.8%； 市值前10名的实体上市公司中，高科技行业公司已有4家，而三年前仅有1家。3、上市公司治理更加规范：大股东资金占用、违规担保等问题整改完成率超七成；高比例质押的上市公司家数较最高峰减少2/3，股票质押风险不再是资本市场的重大隐患。上市公司最近三年累计现金分红4.4万亿元，较之前三年增长近50%。4、优胜劣汰的市场生态正加快形成：三年来，共对上市公司移送稽查立案232家次，与之前三年相比增长82.7%；共有77家公司退市，是之前三年的6倍；5、对投资者的吸引力正在不断提升。我国证券市场投资者数量已突破2亿大关，境内专业机构投资者和外资持仓占流通股的比重由三年前的17.6%增长至24.3%。6、未来的发展方向：1）持续深化改革，推行全面注册制平稳落地；2）高水平对外开放：稳步扩大沪深港通标的范围，推动沪伦通机制拓展优化，稳步扩大商品和金融期货市场双向开放，丰富国际化品种供给；3）在继续大力支持国企改革的同时仍将支持民营经济创新发展。目前，民营上市公司数量已超过3000家，家数占比约2/3，近年来新上市的公司中民企已占到八成以上。4）在加强上市公司高质量发展上，将继续提升公司治理水平、引导上市公司聚焦主业、提升上市公司创新能力、抗风险能力、以及回报能力。 二、定期数据跟踪： 权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额9388亿元，环比增加108亿元。2）两融：余额1.66万亿元，较上周增加0.09%。3）基金发行：本周非货币基金发行份额115.40亿，环比上周减少179.00亿。4月共计发行127.32亿，同比减少166.7亿。其中股票型9.43亿，同比减少11.45亿，混合型30.79亿，同比减少75.14亿。 利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.19万亿元，环比上周减少1124.4亿元；4月至今同业存单发行规模为0.29万亿元，当前同业存单余额14.39万亿元，相比3月末减少2000亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.47%，环比上周下降9bps；4月至今发行利率为2.50%，较3月下滑4bps。2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.88%，环比上周下降40bps；4月平均利率为1.92%，环比3月下降7bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.97%，环比上周下降41bps，3月利率为2.00%，环比上个月下降14bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.75%，环比上周下降3bps。4）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债2.90亿，环比上周减少858.83亿，年初以来累计发行1.32万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发，疫情超预期反复，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 一、本周聚焦 1.1子行业观点 1、银行：板块受益于稳增长及地产放松等政策预期，关注业绩强势银行。 1）行业逻辑：2022年板块核心逻辑在于，政策组合拳下从宽货币往宽信用传导，带来的经济预期修复，进而估值提升。而社融数据显示当前银行融资供给虽较为积极，但结构上需求仍弱。3月票据利率继续低位运行（虽然3月末利率有短暂回升，但或为月末季节性因素，国股行3个月期转贴现利率相比2月仍下降了13bps至1.99%，为近3年最低）。因此，实体需求是否回暖仍在观察期，叠加疫情影响，预计3-4月社融信贷结构情况仍相对较弱。但对银行行业而言： A、未来稳增长发力的实际情况、地产相关政策的放松预期等因素都对板块情绪形成正向催化。如：地产政策对银行板块的影响体现在：（I）房企债务风险上升，相关政策托底的力度将直接影响银行的资产质量；（II）年初以来房市成交持续低迷，2-3月30大中城市商品房成交面积基本每周同比增速都在-30%~-50%之间。不少地区需求端政策正逐步放宽，未来房市成交能否有起色，将影响银行信贷需求。 B、此外，美联储开启加息，全球利率环境或有上行压力，市场或受到震荡。但由于利率上行预期利好银行的息差和业绩，且银行板块估值较低（仅0.63x），从历史上看类似环境下，银行往往能获得相对收益。 C、4月起银行即将进入一季报密集发布期，银行的经营、业绩表现分化都比较大，优质银行的优异业绩表现有望催化行情。 2）个股建议重点关注: A、宁波银行：管理层落地+业绩稳定高增长，地产业务占比低、风险低，当前22PB水平仅 1.69x左右，性价比高。 B、受益于基建稳增长，且业绩增速有望排在上市银行前列、可转债转股意愿较强的优质中 小行：成都、杭州、南京银行等。 C、低估值、业绩边际改善的银行：邮储、常熟银行等。 D、受益于地产政策放松预期，以及稳增长、稳就业、政策见效后，优质零售银行有望迎来 估值修复的机会：招商、平安银行等。 2、券商：政策维稳呵护市场，板块具有较强的投资性价比 1）短期来看，政策释放积极信号，有望催化市场情绪：金融稳定委员会会议提振市场信心，包括货币政策、房地产等方面都有明显定调。中国结算称自2022年4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%，有望释放部分资金，相当于券商“定向降准”。资产端释放出“流动性”，于券商乃至资本市场均形成一定利好。本周易主席讲话，将继续深化资本市场高质量发展，对于券商中长期发展提供一定机会。 2）中长期来看：当前宏观经济仍有一定压力，在今年“稳增长”的目标下，货币政策仍有望宽松，可关注LPR数据，叠加资本市场改革下政策支持，券商中长期仍有较好的发展空间。 3）板块估值具备性价比：当前板块估值为1.42xPB，近10年来估值分位数水平仅为10%左右，具有较强的投资性价比，建议重视配置机会。 建议关注：1）业绩支撑的头部券商华泰证券、中信证券和中金公司H。2）长期及弹性角度仍看好财富管理核心标的东方财富、广发证券、东方证券、兴业证券； 3、保险：寿险长期配置价值凸显，重视财险板块的收益机会 1）当前寿险板块是长期价值配置的极好时点：目前寿险板块极低的估值对应了资产及负债端极差的基本面，但无论资产端的暴雷或是负债端的保单销售承压、代理人大幅脱落，最差的阶段均已过去。当前资产端是短期向上的催化剂、机构加仓是推动力、负债端改善则是超额收益，具体看： A、资产端的改善是目前寿险板块向上的主要推动力，主要在于房地产风险的持续释放以及长端利率的抬升； B、基金持仓角度，目前保险股已处于十年的低配阶段，机构加仓将会推动股价抬升； C、负债端当前尚未看到改善，但最差的阶段已经过去：近期行业发布代理人数据信息，21年底行业代理人数量641.9万人，同比下降23.8%，行业不断压实代理人。2022年全年前低后高具备确定性，如后期负债端改善超预期，将会使得估值有更大的上行空间。 2）产险板块的基本面拐点向上将持续得到验证，同时估值同样极具吸引力：产险板块在经历了2020-2021年的信保业务暴雷、车险综改加剧竞争以及农险巨灾等多因素压制之后，2022年将迎来极高确定性的拐点向上，财险龙头ROE预计将逐步上行，竞争优势凸显，包括： A、车险保费恢复增长及利润率提升，其中中国财险发布22年首两月保费数据，车险双位数增长得到验证； B、农险等综合成本率将大概率改善，车险竞争外溢效应将弱化，非车险竞争预计将有所缓解； C、ROE长期向上，估值极具吸引力； 个股建议关注：寿险板块关注房地产风险释放收益相对显著的中国平安以及寿险改革持续推动的中国太保；财险板块关注行业龙头中国财险。 1.2本周主要公告 银行： 【光大银行】 1）截至1季度末，累计58亿元光大转债转股，242亿元尚未转股，转股比例为19%。 2）优先股派息：光大优3每股派发现金红利4.80元（税前），共计派发现金红利16.80亿元，股权登记日为2022年4月15日。 【民生银行】股东泛海集团18亿股被轮候冻结，占总股本4.11%。 【成都银行】行长助理王忠钦因工作变动辞职。 【华夏银行】披露了《关于华夏银行股份有限公司非公开发行A股股票申请文件反馈意见的回复》，对证监会的反馈问题进行了回复。 【常熟银行】已对受疫情影响暂时失去收入来源的客户给予按揭贷款延期还款支持，根据客户情况，不列入违约客户名单、做好征信保护。 【宁波银行】2021年公司营业收入527.74亿元，同比增长28.4%，归母净利润195.46亿元，同比增长29.9%，不良率0.77%，环比9月末下降0.01pc。 【兴业银行】2022年第二期金融债券发行完毕，总额115亿元，利率2.94%，期限3年。 非银： 【国信证券】2022年第一期短期公司债券发行完毕，总额30亿元，利率2.58%，期限1年。 【财通证券】配股缴款起止日期为2022年3月31日至2022年4月8日。 【中银证券】股东金融发展基金减持0.88亿股，占总股本3.15%，减持后持股2.32%，减持计划尚未实施完毕。 【南京证券】股东南京高科拟减持不超过0.30亿股，占总股本0.80%。 【东吴证券】2021年公司营业收入92.45亿元，同比增长25.7%；归母净利润23.92亿元，同比增长40.1%。 附：周度数据跟踪 图表1：本周金融板块表现（%） 图表2：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表3：资金市场利率近期趋势 图表4：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表5：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表6：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表7：银行转债距离强制转股价空间 图表8：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表9：非货币基金发行情况 图表10：股票型和混合型基金发行情况 图表11：银行板块部分个股估值情况 图表12：券商板块及部分个股估值情况 图表13：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、房地产企业风险集中暴露，疫情超预期反复，进一步带动宏观经济下行； 2、资本市场改革推进不及预期； 3、保险公司保障型产品销售不及预期。