事件点评：中国钾肥、锂资源供应保障的“压舱石”

事件概述：4月7日工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，要求加强化肥生产要素保障，提高生产集中度和骨干企业产能利用率，确保化肥稳定供应。同时按照市场化原则，推进国际钾盐等资源开发合作，加强国内钾资源勘探。 分析与判断：全球钾肥供需紧张、价格高位，盐湖股份是国家粮食安全、保障钾肥供应的“压舱石”。（1）中国是全球最大的钾肥需求国之一，但对外依存度在50%左右，俄乌冲突下全球主要钾肥生产国俄罗斯、白俄罗斯等受到制裁，导致钾肥货物流通暂停。海外供给高度不确定性下中国、乃至全球钾肥供应紧张、全球钾肥价格达到近10年历史高位。据农资导报，巴西大颗粒氯化钾价格达到1200美元/吨，且需求仍然强劲。（2）公司拥有500万吨钾肥年产能，稳居中国第一，世界第四，公司提高了中国钾肥自给率、较大程度上扮演了钾肥供应的“压舱石”的角色，2022年中方谈判小组与加拿大钾肥公司谈判达成的钾肥大合同价格为590美元/吨CFR，我国继续保持了世界钾肥“价格洼地”的地位。 粮食安全战略地位凸显，全球钾肥供需格局向好，价格或将长期高位，公司将显著受益。长期看，新发现钾矿少、项目投产进度低预期，钾肥供给增速放缓，但人口持续增长与人均耕地面积下降的矛盾将支撑钾肥长期需求增长；短期看，白俄罗斯受制裁、疫情和俄乌冲突下粮食重要性凸显，预计钾肥价格将维持高位。 锂资源供需矛盾难缓，加速国内资源开发才是上策，盐湖股份是中国锂资源自主可控的保障。（1）在下游电动车、储能等需求快速增长的情况下，唯有增加供给才是缓解锂供需矛盾最终的解决方案，中国青海、西藏、四川、江西等地拥有丰富的锂资源，唯有加速国内锂资源开发、保障国内自有锂资源供给才能保证国内新能源产业链的安全发展。否则产业链利润将快速转移至上游、转移至国外，中国本土锂资源的战略性凸显。（2）公司已经形成“1+2+3”的盐湖提锂项目，其中蓝科锂业一期达产、二期产能爬坡中。公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl，或可支撑未来提锂产能大规模扩建，公司将承担起中国锂资源保障之重任。 钾锂价格高位，2021年累库下2022年公司业绩或加速释放。截至2022年4月8日，氯化钾（60%粉）青海盐湖含税价已涨至3900元/吨，工业级碳酸锂含税均价48.35万元/吨。据公司公告，2021年公司氯化钾累库37万吨，碳酸锂累库3500吨，我们认为公司作为国企，将承担起保障国内钾肥、锂资源供应的重任，在目前高钾肥、锂价下，公司2022年业绩释放值得期待。 投资建议：我们认为在钾锂价格高位下，公司业绩弹性凸显，上调公司2021-2023年归母净利润预测为42.68、100.65、115.79亿元，以2022年4月8日收盘价为基准，对应PE分别为41X、17X、15X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：钾肥、锂盐价格大幅下跌；蓝科锂业投产进度低于预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）