油脂油料周报：外盘强势节后油脂走高，国内多番抛储下两粕承压

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年4月6日 外盘强势节后油脂走高，国内多番抛储下两粕承压 策略观点 【豆粕】 截至4月1日，两粕主力均已换月至09合约上，当周盘面表现为震荡下行，其中豆粕主力合约价跌破4000元/吨支撑位，周度跌幅近10%，菜粕周跌幅超8%。 本周内外盘市场利空集中释放，国内两粕运行逻辑具体来看：1）USDA公布美豆新作种植面积预期，超此前市场预期，为9095.5万英亩；2）4月国内进口大豆多轮抛储，以补充国内短豆现象，但拍卖效果一般；3）疫情反扑，华东船卸港进度推迟，进口大豆补充有限；4）国内进口大豆、豆粕库存仍处消耗阶段，短期难建库；5）菜粕供需来看，进口菜籽利润倒挂限制买船，油厂停机较多，可交割菜粕供应端偏紧，需求端即将迎来水产养殖旺季，存在提振。 操作上，本周两粕主力以震荡整理为主，可逢低布局09合约多单，其中豆粕参考运行区间3800-4200元/吨，菜粕运行区间3500-3800元/吨，风险点在于南美大豆收割进度、国内进口大豆抛储情况、华东疫情等。 【油脂】 截至4月1日当周，油脂市场分化运行，豆油表现较为坚挺，棕油、菜油大幅走弱，逼近前低。其中豆油主力周跌幅2.15%，棕油主力周跌幅5.67%，菜油主力周跌幅3.44%。 本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）俄乌冲突的地缘政治风险溢价开始出清，原油价格下行，植物油情绪面炒作继续降温；2）高频数据显示，马棕3月产量环比增超30%，出口环比增近10%，供需均呈现回暖趋势；3）国内油脂库存仍处于低位，进口大豆及豆油抛储的补充作用施压豆油价格；4）棕榈油进口利润倒挂现象持续，仍限制后期买船，短期难建库。 操作上，全球棕榈油供应危机的恐慌情绪释放，叠加马棕增产周期及劳工引入时点确定，后续供应端以恢复看待，价格支撑减弱；但需关注的是，尽管国内外油脂低库的安全边际减弱，但在俄乌局势全面好转之前，全球植物油供应端仍有题材可寻，棕油仍有上行基础。豆油单边以震荡走弱看待，主力支撑位10000元/吨，棕油主力支撑位10500元/吨，豆棕价差持续反弹，关注马棕产量拐点到来，可考虑布局做多。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 16 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 图表3 油脂现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8002,8003,3003,8004,3004,8002021/62021/72021/82021/92021/102021/102021/112021/122022/12022/22022/3CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0008,00010,00012,00014,0002021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 16 油脂油料期货周报 图表4 油脂油料品种主力合约基差走势 数据来源：Wind、国元期货 -800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆一基差豆一基差豆一2205现货价:大豆(国产三等):北安02004006008001,0002,8003,3003,8004,3004,8005,3005,8002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆粕基差豆粕基差豆粕2205现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆油基差豆油基差豆油2205现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0002,5004,5006,5008,50010,50012,50014,50016,5002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2205现货价:平均价:棕榈油(24度)-1,00001,0002,0003,0004,0002,4002,9003,4003,9004,4004,9002021/9/82021/9/292021/10/202021/11/102021/12/12021/12/222022/1/122022/2/22022/2/232022/3/162022/4/6菜粕基差菜粕基差RM209.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔-20002004006008001,0001,2001,4008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0002021/9/82021/9/292021/10/202021/11/102021/12/12021/12/222022/1/122022/2/22022/2/232022/3/162022/4/6菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 4 / 16 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 本周美湾6月CNF升贴水下调33美分，巴西2022年5-6月CNF升贴水较上周下调19-25美分。本周盘中压榨利润恶化，国内豆粕豆油大幅下跌，虽进口成本有所回落，但难抵油脂油料双双大幅下跌，国内盘面弱于外盘。油厂采购大豆进程缓慢。 图表5 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表6 主要油厂进口大豆榨利（截至4月6日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 -1,000-50005001,0001,5002,0002020/52020/72020/92020/102020/122021/12021/32021/52021/62021/82021/102021/112022/12022/2进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3棕榈油进口利润盘面利润现货利润 5 / 16 油脂油料期货周报 四、国外油脂油料供需面 4.1 USDA种植意向报告&季末库存报告 1日凌晨，USDA公布种植面积预测报告及季末库存报告，其中亮点在于大豆库存低于市场及此前预期，种植面积高于市场预期。 具体来看，季末库存报告降低美豆库存至19.31亿蒲式耳，略高于分析师预期19.0769亿蒲式耳，低于USDA之前预计为31.49亿蒲式耳。 USDA种植意向报告预测2022年美国大豆种植面积为9095.5万英亩，路透预期为8872.7万英亩，2022年2月展望论坛预测为8800万英亩，2021年最终大豆种植面积为8719.5万英亩。 4.2 美豆销售及出口情况 图表8 美豆检验及出口情况 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月22日2月12日3月5日3月26日4月16日5月7日5月28日6月18日7月9日7月30日8月20日9月10日10月1日10月22日11月12日12月3日12月24日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2014/152016/172017/182018/192019/202020/21050,000100,000150,0001月2日1月22日2月10日3月1日3月20日4月8日4月27日5月16日6月5日6月24日7月14日8月2日8月21日9月10日9月29日10月19日11月7日11月27日12月16日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年2022年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 6 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.3 美豆压榨情况 图表9 美豆压榨及榨利情况 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年050,000100,0001月2日1月23日2月12日3月6日3月26日4月15日5月5日5月26日6月15日7月6日7月26日8月15日9月5日9月25日10月16日11月5日11月26日12月16日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年100,000120,000140,000160,000180,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美豆月度压榨量（单位：千蒲式耳）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0001,000,000,0001,200,000,0001,400,000,0001,600,000,0001,800,000,0002,000,000,0002,200,000,0002,400,000,0002015/72016/22016/92017/32017/102018/52018/112019/62020/12020/72021/22021/9美豆粕及豆油产量（单位：短吨，磅）豆油:产量豆粕:产量 7 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.4 南美大豆种植及出口情况 （1）巴西大豆——收割过半，产量下调，出口量不及去年同期 图表10 南美近两周降水情况 024681月3日1月23日2月12日3月4日3月25日4月15日5月6日5月28日6月17日7月8日7月26日8月13日8月31日9月18日10月7日10月25日11月12日12月2日12月23日美豆榨利（分年度）2014年201