安踏：体育产品的收益战胜了大流行的复苏给北领地带来了阻力

安踏体育用品2021年净利润增长50%至77亿元人民币，超过正面警报公告期间提供的≥45%的指引，销售额增长符合预期，Amer亏损低于预期（8100万元人民币）。安踏宣布最终派息为0.68港元，意味着派息45.6%（2020年：30%）。鉴于近期中国各省疫情反弹，我们谨慎地在管理指引的低端建模，假设疫情得到控制，2022年安踏/斐乐品牌零售额增长>20%/15-20% 4月底。我们预计2022-2024年基本EPS为3.42/4.27/5.11元，并将基于DCF的目标价下调3%至145港元。维持买入。