碳中和追踪周报：欧盟碳市场发展历程回顾

一周国内碳市场回顾。本周国内碳市场活跃度有所上涨，共成交配额81.37万吨，较上周上涨124.88%，总成交金额为2526.49万元，较上周上涨35.52%。 按成交量加权的成交均价为25.88元/吨。成交均价最高的为广东碳交易市场，价格为80.51元/吨，较上周上涨4.99%；成交均价最低的为深圳碳交易试点，价格为5.82元/吨。成交量最高的为福建碳交易市场，过去一周成交56.12万吨；成交额最高的是广东碳交易市场，金额为80.51万元。 一周国际碳市场回顾。3月28日、29日和31日，欧洲能源交易所（EEX）举行了三次EUA拍卖，拍卖成交价格分别为80.76欧元/吨、80.51欧元/吨和79.25欧元/吨，较上周平均交易价格上涨3.25%；三次拍卖量均为250.65万吨，成交量较上周下跌0.01L%。韩国碳市场本周共成交配额20.56万吨，较上周下跌46.19%；成交均价为18.98美元/吨，较上周上涨11.12%。 气候变化指标追踪。2022年4月1日，全球大气中二氧化碳的浓度为420.01ppm，较2021年4月1日上升0.58%。2022年3月25日后的一周，全球大气中的二氧化碳浓度整体呈现波动上升趋势，平均值为420.14ppm，较去年同期增长0.68%，较2012年同期增长6.23%。碳排放量。2021年，中国共排放二氧化碳111.02亿吨，较去年同期上涨5.22%，较2019年（疫情前）同期上升6.12%。2021年，世界共排放二氧化碳351.72亿吨，较去年同期上升6.22%，较2019年（疫情前）下降0.51%；中国占31.56%。 行业要闻。IPCC第六次评估周期第三工作组报告《气候变化2022：气候变化减缓》。《报告》围绕排放现状、减缓途径和需求、社会与服务、能源系统、建筑、交通等部门的减缓，其投资差距与经济效益，及其与可持续发展的关系等议题提供最新科学评估。指出将全球升温限制在1.5℃以内需要全球温室气体排放在2020至2025年间（最迟在2025年前）达到峰值，并在2030年前减少43%。若不立即在所有经济部门采取深度减排行动，则无法将全球温升控制在1.5℃以内。 小专题研究：欧盟碳排放交易体系（EU ETS）发展历程及启示。欧盟碳排放交易体系（EU ETS）启动以来已进行至第四阶段。在此过程中，EU ETS覆盖的温室气体、行业和国家范围不断扩大；碳配额总量设定逐年降低；配额拍卖比例不断提升；实施市场储备机制稳定配额供需，取得了明显的减排效果。我国碳市场建设仍在发展阶段，EU ETS对全国碳市场建设的启示：1）实施逐渐收紧的总量控制；建立市场稳定机制；2）采取免费发放与有偿拍卖相结合的制度，提升有偿拍卖比例；3）扩大市场参与主体，提升碳交易活跃度；4）丰富碳金融产品，由现货市场向期货市场延伸。 投资策略：甲烷减排领域投资价值挖掘。我们将中国的甲烷排放拆分后发现能源活动占44.8%；农业活动排放占40.2%；废弃物处理占11.9%，这三类活动的占比超过了90%。基于此我们梳理了四条投资主线：1）能源领域：由于资源禀赋的限制，石油天然气系统的甲烷逃逸并不是关键排放源，煤炭行业才是中国能源领域甲烷排放的主要来源，建议关注煤层气综合利用龙头蓝焰控股和新天然气；2）固废领域：短期来看，垃圾填埋仍是我国垃圾无害化处理的主要方式，建议关注垃圾填埋气发电龙头百川畅银，长期来看，垃圾填埋的温室气体排放量高于垃圾焚烧，垃圾焚烧将取代填埋成为我国固废处理的主要方式，建议关注瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力和三峰环境；3）监测领域：精准的排放数据是甲烷减排行动的基石，建议关注拥有甲烷排放监测技术的先河环保、蓝盾光电和力合科技；4）农业领域：尽管农业领域是我国第二大甲烷排放源 ， 对稻田的灌溉时间和水位进行细致管理可以减少10%-20%的甲烷排放，新型节水抗旱稻可减少多达90%的甲烷排放，植物蛋白对动物蛋白的替代（人造肉）亦可减少牲畜反刍的甲烷排放，但这些技术尚未成熟，无法大规模商用，建议持续关注后续潜在投资机会。 风险提示：相关政策推进不及预期、碳价大幅下跌。 一、小专题研究：欧盟碳排放交易体系（EU ETS）发展历程及启示 核心结论：欧盟于2005年启动碳排放交易体系（EU ETS）以来已完成三个发展阶段，于2021年进入第四阶段。在此过程中，EU ETS覆盖的温室气体、行业和国家范围不断扩大；碳配额总量设定逐年降低；分配方式逐渐由免费配额过渡到拍卖机制；并开始实施市场储备机制稳定配额供需和价格，取得了明显的减排效果。与EU ETS相比，我国碳交易市场起步较晚，经历了参与国际区域清洁发展机制交易、碳交易试点到建立全国碳市场三个阶段。EU ETS对全国碳市场建设的启示：1）实施逐渐收紧的总量控制；建立市场稳定机制；2）采取免费发放与有偿拍卖相结合的制度，提升有偿拍卖比例；3）扩大市场参与主体，提升碳交易活跃度；4）丰富碳金融产品，由现货市场向期货市场延伸。 （一）EU ETS的发展历程 1997年，全球多个国家因气候变化签订《京都议定书》，规定发达国家2008-2012年的温室气体排放量总体上要比1990年减少5.2%，其中欧盟需削减8%，EU-ETS在此背景下应运而生。 根据《欧盟2003年87号指令》，欧盟于2005年启动欧盟碳排放交易体系（EU ETS），至今已经完成三个发展阶段，并于2021年正式进入第四阶段。在此过程中，EU ETS覆盖的气体、行业和国家范围不断扩大，碳配额总量的设定和分配方法更加科学合理。至今已有31个参与国，已覆盖电力、工业和航空等碳排放较大的行业，约覆盖欧盟温室气体排放总量的45%。 第一阶段，2005-2007年：交易气体品种少，覆盖行业少，配额供给过剩。该阶段主要为欧盟碳排放交易体系的建设和运行积累经验，为正式履行《京都议定书》奠定基础。碳排放权交易仅限于二氧化碳，覆盖行业主要为机组容量达20MW以上的电力、炼油、钢铁、水泥、造纸等高耗能行业。规定每年碳排放权配额总量为20.96亿吨，配额分配以免费配额为主。企业需为超额排放支付40欧元/吨的罚款。 第二阶段，2008-2012年：引入拍卖机制，降低排放限额，加大惩罚力度。此阶段为《京都议定书》履约阶段，要实现在1990年的基础上减少8%的温室气体排放的减排目标。 该阶段将氧化亚氮气体纳入碳排放权交易，规定每年的配额总量为20.49亿吨，逐渐引入了拍卖机制，将免费配额比例降至90%，并将超额罚款提升至100欧元/吨，且在次年配额中扣除超额量。 图表1 EU ETS第二阶段碳配额需求不振（单位：百万吨） 第三阶段，2013-3020年：扩大行业范围，逐年降低总配额，引入市场稳定储备机制。该阶段的减排目标为到2020年，在1990年的基础上减少20%的温室气体排放。该阶段进一步扩大了行业覆盖范围，纳入制铝、石油化工等行业。2013年的配额总量为20.84亿吨，且每年以1.74%的比例线性递减，到2020年，二氧化碳排放的上限为18.16亿吨。 配额分配主要以拍卖为主，占总配额的57%，取消了电力行业的免费配额。 第四阶段，2021-2030年：提高年减排率，逐渐取消免费配额。该阶段要实现到2030年，在1990年的基础上减少55%的温室气体排放的减排目标。为了实现新目标，该阶段进一步收紧配额总量，2021年为15.72亿吨，设定线性递减系数由1.74%增加到2.2%，将2030年末配额总量下降至13亿吨，计划于2027年全部实行拍卖机制。 图表2欧盟碳排放权交易市场发展阶段 欧盟碳配额交易价格前期较低，后期逐步提升，于2021年达到高点。第一阶段，由于缺乏可靠的排放数据，导致配额供给过剩，并且不允许跨阶段储存剩余配额，2007年底配额价格跌至0欧元/吨。第二阶段开始允许使用核证减排量（CERs）和减排单位（ERUs）抵消不超过限额13.4%的排放量，但受金融危机和欧州债务危机的影响，配额需求不足，碳价整体走低。由于第二阶段允许剩余配额跨期储存，约20亿吨配额转存至第三阶段，导致第三阶段前期碳价较低。后期配额总量逐渐收紧，拍卖比例有所提高，碳价逐步提升。2019年开始运行市场稳定储备机制（MSR），解决需求侧冲击和配额过剩的问题，碳价大幅提升。第四阶段，碳价在2021年持续上升，最高时突破90.75欧元/吨大关。 1历史排放法：根据企业的历史碳排放数据发放免费配额，历史排放量越高的企业获得的配额越多； 2基准线法：根据行业的碳排放强度基准来确定企业的免费配额。 图表3 2005-2020年欧盟碳配额逐年缩减（单位：亿吨二氧化碳当量） 图表4 2005-2020年欧盟碳配额交易价格（单位：欧元/吨） （二）EU ETS的交易运行特点 （1）总量交易机制 EU ETS采取的是“总量+交易”的原则，碳排放权配额总量的分配由国家分配计划转变为国家履行措施，配额总量逐年降低。前两阶段配额总量的设定采用自下而上的形式，各成员制定国家分配计划（NAP），按照欧盟排放交易指令中的规则，自行设置本国碳排放上限和各企业的排放配额，并上报给欧盟委员会进行评估、批准或修改。但由于企业虚报历史排放数据，导致配额供给过剩。2013年以后，由欧盟委员会制定欧盟整体配额总量，并向各国分配配额，各国制定国家履行措施（NIM），实现了治理分权化，各国根据国内具体情况依据欧盟规则向纳入减排计划的企业分配一定数量的排放许可权。 欧盟委员会在限制温室气体排放总量的基础上，允许各成员国买卖欧盟碳排放配额（EUA）。在EU ETS机制下，只有经核定分配的碳排放许可量才可以进入市场交易。 控排企业需向主管机关提交排放许可证申请书，获得许可并注册登记后，根据EUA的盈余或短缺在碳排放交易所进行交易。当企业实际碳排放量超过免费配额时，可通过在市场购买所需的EUA，反之则可以在交易市场中出售盈余配额。 （2）配额分配制度 碳排放权配额的分配方式主要采取免费分配和拍卖两种，并逐渐由免费分配过渡到拍卖机制。2005-2012年配额的分配方式是以免费分配为主，拍卖机制为辅。2013年，拍卖比例提高至57%，到2020年，约60%的配额通过拍卖发放。对于电力行业，2013年可获得70%免费配额，逐步实施100%拍卖机制。对于工业和热力部门，拍卖比例由2013年的20%逐步上升到2020年的70%，预计于2027年全部实行拍卖机制。 免费配额的分配方式由历史法发展为基准线法。前两阶段，免费配额的分配主要基于历史法，根据减排单位的历史碳排放数据发放免费配额，企业免费配额=历史排放量*调整系数。历史排放量越高的企业获得的配额越多，对已经采取减排措施的企业不利。欧盟从第三阶段开始实行基于历史产量的基准线法，以产品排放效率前10%设施的平均排放量作为基准，企业免费配额=企业过去三年的平均产品产量*产品排放基准值*调整系数。 例如，企业过去三年生产铝的平均产量乘以排放基准值，经修正后得出下一交易期碳排放量的免费配额。2021-2025年的基准值为2016-2017年前10%高效设施的平均值，且每年以0.2%-1.6%的速度下降。 （3）交易制度 欧盟碳市场包括一级市场和二级市场，一级市场进行碳配额拍卖，二级市场进行现货和衍生品交易。第三阶段配额拍卖共有两个平台，洲际交易所（ICE）拍卖英国EUA，欧洲能源交易所（EEX）拍卖德国EUA、波兰EUA和其余28个欧盟成员国EUA。目前，EEX涵盖了欧盟所有EUA的拍卖，自2018年以来，EUA拍卖均价迅速提升，2021年拍卖均价为54.13欧元/吨，截至4月1日，2022年拍卖均价增长至82.46欧元/吨。 EU ETS的市场交易品种不断丰富，包含了现货和期货、期权等金融衍生品。目前，现货交易品种主要包括欧盟碳排放配额（EUAs）、欧盟航空碳排放配额（EUAAs）以及《京都议定书》中规定的核证减排量（CERs）和减排单位（ERUs），主要在欧洲能源交易所（EEX）交易。金融碳