本报告分析了航天彩虹（002389）2021年年报，其中提到公司业绩下滑受军贸影响，国外业务主要为军贸业务，实现营收5.48亿元（-33.19%）。对此，公司已采取多种措施积极应对，加大对外市场开拓力度，向十余个用户国进行产品推介，并与多个国外用户达成续订、增订意向。根据公司投资者关系记录，2020年公司无人机国内与国外营收比例约为1：1，2021年接近5：2，反映了国内需求的快速增长。我们认为，随着公司的积极应对，以及国内业务的持续拓展，公司业绩有望在2022年实现回暖。同时，无人机及相关产品实现营收11.18亿元（+5.15%），营收占比38.36%，毛利率17.85%（-14.83pcts），我们认为，毛利率下滑的原因是国内业务占比提升，根据公司投资者关系记录，因商业模式、交付周期、系统配置等原因，国内产品利润率低于国外市场，但未来随着国内业务量提升，利润率有望进一步改善；技术服务实现营收3.35亿元（-18.25%），营收占比11.50%，毛利率50.87%（+11.20pcts）。
