通用设备行业研究：春意渐浓，布局当下

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通用设备指数 2005 沪深300指数 4264 上证指数 3283 深证成指 12173 中小板综指 12214 满在朋 分析师 SAC执业编号：S1130522030002 manzaipeng＠gjzq.com.cn 秦亚男 分析师 SAC执业编号：S1130522030005 qinyanan＠gjzq.com.cn 春意渐浓，布局当下 行业观点 ◼ 一问：通用机械行业的景气度处在周期中的什么位置？ 通用机械为资本品，主要为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关。因而我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动。我们观测如工业机器人、金属切削机床、叉车等典型资本品的产量数据可见，通用机械需求变化周期时间跨度约为43个月，目前行业需求边际减弱、处于磨底阶段。我们选择典型资本品产销量数据3个月移动平滑同比数据并取平均数作为行业代表，根据需求下降周期历史均值22个月的时间推算，则新一轮上升周期的启动时间约在2023年1月。由于选取数据为3个月移动平滑，数据或滞后2个月左右。因此，我们预计，新一轮通用机械行业需求上升周期有望在2022年年底附近启动。 ◼ 二问：为什么通用机械行业的需求有韧性？ 相对于专用机械而言，通用机械行业下游需求领域较多，因而整体呈现较强的韧性；我国正从制造业大国往制造业强国过渡，自动化长期发展动力十足。主要驱动因素有：（1）新能源汽车、锂电、光伏等新兴产业的持续投资旺盛，带动通用机械行业需求高增长。1-2月，我国制造业固定资产投资增长20.9%，其中，高技术制造业投资增长42.7%。（2）我国国内企业持续进行研发创新，正逐渐赶超国外企业，全球竞争格局正在逐渐重塑。（3）长期看，自动化、智能化是制造强国的内在要求，将催生出庞大的自动化需求。 ◼ 三问：哪些方向迎来了左侧布局的良机？ 2022年通用机械板块整体需求韧性较强，预计今年年底附近将启动新一轮景气上升周期；通用机械行业板块性投资机会逐渐显现，建议重点关注持续高增长的优质赛道，如刀具、工业机器人、激光装备、工控自动化等板块。（1）刀具行业：预计2023年中国刀具市场规模有望达631亿元，但我国高端刀具市场约2/3依赖进口。当前国内头部企业国产刀具技术水平已达到了看齐日韩、追赶欧美的水准，进入国产替代黄金时期，成长空间广阔。（2）工业机器人：中国是全球最大的工业机器人市场，对比发达国家，我国工业机器人密度仍然较低、成长空间较大。国内工业机器人厂商主要面向国内新兴市场，随着我国光伏、锂电等新兴领域的发展，国产工业机器人厂商有望逐渐打破国外企业的全方位垄断局面，市场份额有望进一步扩大。（3）激光设备：国产光纤激光器技术持续进步，带动激光设备价格不断下降，成本的降低也使得激光技术在新领域的应用也愈发广泛，从而推动下游对于激光设备的旺盛投资，国产设备商有望分享行业渗透率提升的红利。（4）工控自动化：液晶、半导体细分行业通常是外资品牌擅长的领域，2021年以来全球缺货潮加速国产替代进程，国内龙头成为主要获益者。（5）叉车：叉车行业呈现弱周期，竞争格局为双雄割据。通过疫情给供应链进行的压力测试后，行业头部集中效应显著，国内双龙头份额不断提升。 投资建议 ◼ 通用机械行业具有板块性投资机会，左侧布局良机逐渐显现。我们看好数控刀具、工业机器人、激光设备等细分方向。工业机器人领域建议关注机器人本体龙头埃斯顿、埃夫特以及系统集成龙头拓斯达；激光设备领域建议关注光纤激光器龙头锐科激光以及激光切割控制系统龙头柏楚电子。 风险提示 ◼ 疫情失控的风险；原材料价格大幅上涨的风险；新兴行业发展不及预期。 1709187720442212237925472714210406210706211006220106220406国金行业沪深300 2022年04月06日 新能源与汽车研究中心 通用设备行业研究 买入 ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、通用机械行业已进入底部区间，向上拐点渐至 ............................................ 4 2、通用机械行业需求有韧性，长期驱动力强 ................................................... 6 2.1经济恢复好于预期，投资拉动效应提升 ................................................... 6 2.2新兴行业投资需求持续旺盛 ...................................................................... 7 2.3全球格局重塑，国产替代是长期趋势 ....................................................... 8 2.4产品迭代升级是通用机械行业发展的主旋律 ............................................ 9 2.5自动化、智能化是我国成为制造强国的内在要求 ..................................... 9 3、把握板块性投资机会：刀具、工业机器人、激光装备、工控自动化、叉车行业 ..................................................................................................................... 10 3.1刀具行业：国产替代黄金时期，国内龙头正处高速增长 ........................ 10 3.2工业机器人：产销量持续大增，国产替代正当时 ................................... 12 3.3激光设备：应用前景广阔，国产替代新阶段 .......................................... 13 3.4工控伺服：国产优势明显，进口替代加快 .............................................. 14 3.5叉车行业：呈现弱周期，国内双龙头集中度不断提升 ............................ 15 4、投资建议 .................................................................................................... 16 5、风险提示 .................................................................................................... 17 图表目录 图表1：目前正处于第七轮库存周期的主动去库存阶段 .................................... 4 图表2：中游通用机械行业需求已进入底部区域 ............................................... 5 图表3：中游通用机械行业需求变化周期约为43个月 ..................................... 5 图表4：预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望在2022年年底附近启动 . 5 图表5：规模以上工业增加值同比数据（单位：%） ........................................ 6 图表6：我国新能源汽车、光伏产量增速 .......................................................... 6 图表7：1-2月，我国制造业固定资产投资保持较高水平 ................................. 6 图表8：我国光伏产业全球第一 ........................................................................ 7 图表9：我国新能源汽车产量及增速（万辆/%） .............................................. 7 图表10：新兴行业需求快速增长 ...................................................................... 7 图表11：工控下游需求-OEM市场销售额增速情况 .......................................... 8 图表12：我国工业机器人国产化率约31% ....................................................... 8 图表13：以汇川技术为例，其交流伺服市占率持续提升 .................................. 8 图表14：光纤激光器功率呈现持续上升趋势 .................................................... 9 图表15：中国高功率光纤激光器出货价格近年显著降低 .................................. 9 图表16：我国叉车市场的电动叉车销售比例逐渐提高...................................... 9 图表17：欧美发达地区叉车电动化程度较高 .................................................... 9 图表18：智能制造系统层级 ............................................................................ 10 图表19：2027年全球刀具市场规模有望达329.5亿美元 .............................. 10 hZkXiYcXkVcZkXmMyQqRmMaQaO8OnPmMnPoMjMpPqMiNpPrO7NmNrNNZqRrRuOtPzQ行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表20：2020年中国切削工具消费市场规模为421亿元 .............................. 10 图表21：刀具消费占比也持续上升 ................................................................. 11 图表22：2020-30年中国刀具市场规模CAGR达5% .................................... 11 图表23：2020年刀具进口替代空间约为130亿元 ......................................... 11 图表24：国内企业与海外龙头整体收入体量仍有差距.................................... 12 图表25：国内企业收入增速更高，体量差距逐渐缩小.................................... 12 图表26：国产刀具技术指标已与海外龙头接近 .............................................. 12 图表27：1-2月我国工业机器人产量同比+29.6%.............