通用设备行业研究：春意渐浓，布局当下

行业观点 一问：通用机械行业的景气度处在周期中的什么位置？ 通用机械为资本品，主要为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关。因而我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动。我们观测如工业机器人、金属切削机床、叉车等典型资本品的产量数据可见，通用机械需求变化周期时间跨度约为43个月，目前行业需求边际减弱、处于磨底阶段。我们选择典型资本品产销量数据3个月移动平滑同比数据并取平均数作为行业代表，根据需求下降周期历史均值22个月的时间推算，则新一轮上升周期的启动时间约在2023年1月。由于选取数据为3个月移动平滑，数据或滞后2个月左右。因此，我们预计，新一轮通用机械行业需求上升周期有望在2022年年底附近启动。 二问：为什么通用机械行业的需求有韧性？ 相对于专用机械而言，通用机械行业下游需求领域较多，因而整体呈现较强的韧性；我国正从制造业大国往制造业强国过渡，自动化长期发展动力十足。主要驱动因素有：（1）新能源汽车、锂电、光伏等新兴产业的持续投资旺盛，带动通用机械行业需求高增长。1-2月，我国制造业固定资产投资增长20.9%，其中，高技术制造业投资增长42.7%。（2）我国国内企业持续进行研发创新，正逐渐赶超国外企业，全球竞争格局正在逐渐重塑。（3）长期看，自动化、智能化是制造强国的内在要求，将催生出庞大的自动化需求。 三问：哪些方向迎来了左侧布局的良机？ 2022年通用机械板块整体需求韧性较强，预计今年年底附近将启动新一轮景气上升周期；通用机械行业板块性投资机会逐渐显现，建议重点关注持续高增长的优质赛道，如刀具、工业机器人、激光装备、工控自动化等板块。 （1）刀具行业：预计2023年中国刀具市场规模有望达631亿元，但我国高端刀具市场约2/3依赖进口。当前国内头部企业国产刀具技术水平已达到了看齐日韩、追赶欧美的水准，进入国产替代黄金时期，成长空间广阔。（2）工业机器人：中国是全球最大的工业机器人市场，对比发达国家，我国工业机器人密度仍然较低、成长空间较大。国内工业机器人厂商主要面向国内新兴市场，随着我国光伏、锂电等新兴领域的发展，国产工业机器人厂商有望逐渐打破国外企业的全方位垄断局面，市场份额有望进一步扩大。（3）激光设备：国产光纤激光器技术持续进步，带动激光设备价格不断下降，成本的降低也使得激光技术在新领域的应用也愈发广泛，从而推动下游对于激光设备的旺盛投资，国产设备商有望分享行业渗透率提升的红利。（4）工控自动化：液晶、半导体细分行业通常是外资品牌擅长的领域，2021年以来全球缺货潮加速国产替代进程，国内龙头成为主要获益者。（5）叉车：叉车行业呈现弱周期，竞争格局为双雄割据。通过疫情给供应链进行的压力测试后，行业头部集中效应显著，国内双龙头份额不断提升。 投资建议 通用机械行业具有板块性投资机会，左侧布局良机逐渐显现。我们看好数控刀具、工业机器人、激光设备等细分方向。工业机器人领域建议关注机器人本体龙头埃斯顿、埃夫特以及系统集成龙头拓斯达；激光设备领域建议关注光纤激光器龙头锐科激光以及激光切割控制系统龙头柏楚电子。 风险提示 疫情失控的风险；原材料价格大幅上涨的风险；新兴行业发展不及预期。 1、通用机械行业已进入底部区间，向上拐点渐至 本章主要是通过回溯通用机械行业典型设备产销量数据变化趋势，得出通用机械行业需求周期总体随经济波动而波动的规律，且每轮需求周期平均时间跨度约43个月。根据历史规律，我们预判，新一轮通用机械行业需求上升周期有望在2022年年底附近启动。 本轮库存周期正处在主动去库存阶段。自2000年工业化以来，我国工业产成品库存经历了6轮完整的周期，每轮周期长度相对稳定，持续时间约为3-4年。本轮库存周期的开始为2019年11月，但受疫情影响，本轮周期的形态和趋势都被一定程度上扭曲。2020年初疫情使得需求短期休克、库存被动高企，随后国内疫情得到控制，国内需求逐步回暖，高企的库存被迅速消化，企业营收逐渐修复，而后进入了主动补库存的阶段。自2021年7月以来经济数据开始走弱，企业营业收入增速逐步下行，但库存水平依然呈现上升态势、开始进入被动补库存阶段。2022年，我们预计，企业将因营业收入增速进一步下降、从而选择主动去库存，因而本轮库存周期将完成被动补库存到主动去库存的阶段转换。 图表1：目前正处于第七轮库存周期的主动去库存阶段 中游通用机械行业需求周期约3-4年，目前已进入底部区域。通用机械为资本品，主要为下游扩产投资所用，处于产业链中游，与下游行业景气度和需求直接相关。因而，我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动，也具备3-4年的规律。我们观测典型通用机械设备如工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的资本品产量数据清晰可见，需求周期变化时间跨度约为43个月。行业需求从2021年一季度起开始边际走弱，同比数据增速从高点逐渐回落，需求边际减弱，目前处于磨底阶段。 图表2：中游通用机械行业需求已进入底部区域 预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望在2022年年底附近启动。为了准确预判出新一轮通用机械行业的需求复苏起点，我们选取工业机器人、金属切削机床、叉车、交流伺服等典型的通用资本品产销量数据三个月移动平滑同比数据，并取平均数作为通用机械行业的代表、来表征行业变化趋势。根据行业需求下降周期历史均值约22个月的时间推算，则新一轮需求上升周期的启动时间约在2023年1月附近。由于选取数据为3个月移动平滑，数据或滞后2个月左右。因此，我们预计，新一轮通用机械设备行业需求上升周期有望在2022年年底附近启动。 图表3：中游通用机械行业需求变化周期约为43个月 图表4：预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望在2022年年底附近启动 2、通用机械行业需求有韧性，长期驱动力强 本章主要阐述我国通用机械行业需求驱动力主要来自哪里？相对于专用设备而言，通用机械行业下游需求领域较多，整体呈现较强的需求韧性。我国正从制造业大国往制造业强国过渡，通用机械行业长期发展驱动力十足。 主要驱动因素有：（1）锂电、光伏等新兴产业投资旺盛，带动通用机械设备需求高增长。（2）我国企业持续进行研发创新，国内企业正逐渐赶超国外企业，全球竞争格局正在逐渐重塑。（3）长期看，自动化、智能化是制造强国的内在要求，催生出庞大的自动化需求。 2.1经济恢复好于预期，投资拉动效应提升 经济恢复好于预期，新动能继续成长。面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，2022年1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，制造业增长7.3%；其中，高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长14.4%、9.6%，增速分别比规模以上工业快6.9、2.1个百分点。 分产品看，新能源汽车、太阳能电池产量同比分别增长150.5%、26.4%。 图表5：规模以上工业增加值同比数据（单位：%） 图表6：我国新能源汽车、光伏产量增速 制造业投资整体保持较高水平，创新驱动态势明显。1-2月，我国固定资产投资增长加快，制造业投资增长20.9%，其中高技术制造业投资增长42.7%。展望2022年，我国出口增速虽有所趋缓，但仍处高位，而国内消费处于低位增长。我们判断，2022年国家将重回投资拉动经济的状态。 图表7：1-2月，我国制造业固定资产投资保持较高水平 2.2新兴行业投资需求持续旺盛 我国新兴能源产业变革走在世界前列。中国作为新的世界经济发动机，习近平主席在2020年9月承诺，将于2030年实现“碳达峰”、2060年实现“碳中和”。在“碳中和”、“碳达峰”的要求下，我国新能源产业发展前景光明而坚定，将会给很多企业以及整个国家带来战略机遇。例如，在光伏领域，从硅料、硅片、电池、组件，产业链的几乎每一个环节，中国都几乎做到了全球第一的水平。在新能源车领域，从2015年起，中国新能源汽车产销量已经连续7年保持全球第一，各大国产品牌迅速崛起，产销量逐年、逐月实现高速增长。 图表8：我国光伏产业全球第一 图表9：我国新能源汽车产量及增速（万辆/%） 我国新兴行业投资需求持续旺盛，带动通用机械需求稳健扩张。碳中和大背景下，新能源汽车、光伏等需求加速，锂电、光伏、物流等需求预计较快增长；3C、半导体、激光、机床等下游有望维持较高景气度。 从工控下游需求来看，根据MIR数据，半导体、锂电等先进制造行业需求疫情后迅速恢复，有望保持较高的需求增速。 图表10：新兴行业需求快速增长 图表11：工控下游需求-OEM市场销售额增速情况 2.3全球格局重塑，国产替代是长期趋势 国内企业的供应链安全意识增强，更愿意用国内设备或零部件。在复杂的国内外局势叠加全球疫情持续蔓延的影响下，国内经济内循环以及供应链的安全变得格外重要。我国企业较为迫切的需要实现产业链自主保障、补上国外供应链的缺口，并且更加重视供应链安全问题、完善国内供应链战略布局。这给具备国产替代的能力的优秀国内企业提供了千载难逢的历史机遇，凭借一定的价格绝对优势以及自身在技术、产能、售后等方面比较优势，快速证明自己并巩固自身产业链地位。 图表12：我国工业机器人国产化率约31% 图表13：以汇川技术为例，其交流伺服市占率持续提升 国家政策正自上而下推动国产替代进程。我国产业结构是“两头在外、大进大出”，存在供应链稳定性较弱的缺陷，而当前国际情势下，贸易保护主义盛行，逆全球化渐有自我强化之势。我国对外依存度较高的关键零部件、高端装备和核心原材料随时面临断供的问题。经济内循环要求的关键是提升中国在世界供应链的绝对地位。就此而言，自上而下推动“中国备份”、来实现完全自主可控，具备战略意义。 2.4产品迭代升级是通用机械行业发展的主旋律 产品迭代升级是通用机械行业发展的主旋律。以激光器为例，光纤激光器技术持续飞速进步，2019年，20KW光纤激光切割机被推出市场并交付客户使用，从10KW到20KW，仅仅用了1年时间，超高功率激光切割机继续被市场热捧；技术进步带动成本不断下移，加速激光应用渗透率提升。 以叉车为例，环保排放标准趋严，内燃叉车将逐步被替代，电动叉车渗透率持续提升。 图表14：光纤激光器功率呈现持续上升趋势 图表15：中国高功率光纤激光器出货价格近年显著降低 图表16：我国叉车市场的电动叉车销售比例逐渐提高 图表17：欧美发达地区叉车电动化程度较高 2.5自动化、智能化是我国成为制造强国的内在要求 自动化、智能化是制造强国的必经之路。近年来，世界制造强国纷纷推进制造业向智能化、自动化转型。2016年，工业和信息化部发布了《智能制造工程实施指南(2016-2020)》，“十三五”时期，大力发展智能制造已成为我国企业界的广泛共识，“十四五”规划纲要明确提出，推进产业基础高级化、产业链现代化，提高经济质量效益和核心竞争力，智能制造是我国制造业转型升级、实施高质量发展的重要途径。在物联网、大数据、人工智能等新兴技术的助推下，全球制造业正从自动化向智能化方向迈进，加快推进智能制造的落地应用对于提升中国制造竞争力有着非常重要的意义。 图表18：智能制造系统层级 3、把握板块性投资机会：刀具、工业机器人、激光装备、工控自动化、叉车行业 我们认为，2022年通用机械行业整体需求韧性较强，预计年底附近将启动新一轮上升周期，通用机械行业将迎来板块性投资机会，建议重点关注持续高增长的优质赛道，如刀具、工业机器人、激光装备、工控自动化、叉车等板块。 3.1刀具行业：国产替代黄金时期，国内龙头正处高速增长 全球市场空间约237亿美元，国内市场规模421亿元。根据QYResearch数据，全球金属切削工具市场规模达到了237.3亿美元，预计在2020至2027年间将保持4.8%复合增长率，并在2027年达到329.5亿美元。中国刀具消费规模在2005至2020年间保持7.75%CAGR增长，2020年约为421亿元。考虑制造业转型升级趋势不改，“十四五”期间刀具消费市场有望迎来进一步增长，迈上新的台阶。 图表19：2027