建材周报：疫情干扰旺季节奏，看好积压需求释放

近期重点变化（0328-0405）：①小长假期间衢州、秦皇岛、绵阳、兰州等地出台房地产相关政策，体现因城施策、地方继续边际放松。②百强房企3月单月销售额5115亿元，单月业绩规模同比降低52.7%（来源：克尔瑞）。③本周发布2021年报：伟星新材、华新水泥、洛阳玻璃、山东玻纤、鸿路钢构等。 （1）关注一季度业绩预期，我们预计玻纤、零售建材板块相对突出，【中国巨石】【长海股份】【山东玻纤】预计呈现量价齐升，且受益海外需求。此外，继续看好刚需支撑+地产景气修复，叠加精装放缓，零售与经销模式的现金流与利润率更佳，核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、同心圆提速；重点关注C端及一体化公司发力的【东方雨虹】，消费品牌力突出的【兔宝宝】。 （2）地产链催化加码，正在从政策底过渡到市场底。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，地产链贡献有望边际改善。地产销售是信心之源，虽然供给端风险尚未完全出清，但整体过程接近尾声。政策筑底后，地产小周期有望回温，销售、开工、施工、竣工等数据逐步改善。当前时点，消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐核心龙头+弹性组合，核心龙头标的【伟星新材】【东方雨虹】【北新建材】，弹性标的【科顺股份】【坚朗五金】【中国联塑】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。 （3）3月疫情压制需求，水泥累库压力较大：主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。后续提示关注①疫情缓解后需求积压释放，②龙头企业第二曲线加速（骨料、混凝土等）， ③股息率提升。重点标的包括【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】【天山股份】。 （4）继续看好基建链，推荐水泥、管网、减水剂、防水。基建既不缺项目、也不缺资金，有望对冲经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，股息+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】。 （5）关注节能建筑大时代开启，BIPV前景广阔，保温材料仍需时日。BIPV方面，我们认为，结合回收率、技术要求，前期重点在工业屋面、公共/市政建筑立面，重点关注洛阳玻璃、东南网架、森特股份、东方雨虹、凯伦股份。此外，重视保温节能材料的时代机遇，关注：节能玻璃、节能门窗、石膏板、保温砂浆、岩棉、保温装饰板、VIP板、铝模板等，但仍需等待①保温材料分项政策指引，②保温材料收入在各上市公司的结构占比提升。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心跟踪 分项表现： （1）消费建材：百强房企3月单月销售额5115亿元，单月业绩规模同比降低52.7%（2021年7月同比-7.6%，8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%），2021年累计下降3%（来源：克尔瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】，重点关注【科顺股份】【坚朗五金】【北新建材】【中国联塑】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【公元股份】【王力安防】。 （2）水泥：需求受疫情干扰表现依旧不佳。本周（指0328-0401，下同）全国水泥市场价格环比上涨0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度20-50元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度10-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在4-8成不等。 价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。我们认为，疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好积压需求释放，重点标的【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【祁连山】。 （3）玻纤：3月国内玻纤市场行情稳中偏弱，部分产品价格有所松动，主要为合股类产品。本月初，部分池窑厂价格存小幅上调计划，但实际执行情况较一般。本月多数厂合股纱产品价格下调300-800元/吨不等，部分缠绕直接纱价格小涨100元/吨，实际成交存量大可谈操作。短期在产产量变动不大，需求变化需持续关注，临近月底北方个别新建线投产，正式投产尚需时间。电子纱市场本月延续下行，各池窑细纱厂月初纷纷下调，降幅1000元/吨左右。（来源：卓创资讯玻纤月报） （4）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2058.55元/吨，环比下跌54.45元/吨，跌幅2.58%。 截至周四（3月31日），重点监测省份生产企业库存总量为5624万重量箱，较上周小幅缩减21万重量箱，跌幅0.37%，库存天数约27.05天，较上周减少0.1天。全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计172525吨，较上周持平。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】【南玻A】。 （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，同比跌幅31.58%。继续重点关注光伏玻璃、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料。 （6）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2021年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0328-0401） （1）板块整体：本周建材指数表现（6.29%），其中，玻璃制造（-0.97%），玻纤（0.15%），耐火材料（1.09%），管材（4.43%），水泥制造（7.59%），消费建材（-6.06%），同期上证综指（2.19%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：公牛集团（18%）、美的集团（16.9%）、三棵树（12.5%）、格力电器（9.9%）、北新建材（9.3%）、海螺水泥（9.4%）、伟星新材（9.3%）、东方雨虹（9.3%）、中国巨石（7.9%）、科顺股份（7.1%）、鸿路钢构（7.0%）、贵州茅台（6.5%）、中材科技（6.6%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：凯伦股份（+77%）、正威新材（+49%）、塔牌集团（+45%）、亚士创能（-18%）、道氏技术（-17%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0328-0401） 本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度20-50元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度10-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在4-8成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。 此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为65.13%，环比上升3.63个百分点，同比上升16.57个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0328-0401） 本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。南方区域近期下游加工厂存一定补货，华中、华东、西南部分区域产销好转，局部厂家价格下调后小幅探涨。北方区域不温不火运行，下游补货动力暂不足。订单改善一般，关注成交持续性。 本周国内浮法玻璃均价为2058.55元/吨，较上周均价（2113元/吨）下跌54.45元/吨，跌幅2.58%。本周国内浮法玻璃平均行业利润174.73元/吨，环比上一周平均利润（242.58）减少67.85元/吨，周内综合行业利润环比下跌27.97%。 库存表现：截至本周四，重点监测省份生产企业库存总量为5624万重量箱，较上周小幅缩减21万重量箱，跌幅0.37%，库存天数约27.05天，较上周减少0.1天。 从区域情况看，华北周内市场偏弱整理，沙河区域成交不温不火，京津唐区域部分厂出货受限，库存增加较快；华东周内市场价格稳中小降，整体库存增速放缓，外围区域部分货源运输受限，成交显一般；华中周内市场下游适量补货，整体交投良好；华南周内市场整体成交情况一般，部分价格承压；西南周内市场价格继续下调，川渝区域主流下调5—7元/重量箱不等，出货得到好转。云贵区域成交价较灵活，个别厂市场观望偏浓，出货持续一般；西北周内市场价格弱势下行，多数厂价格有所下调，周内降幅2—10元/重量箱不等；东北周内市场价格基本稳定，部分厂南下价格较为灵活，出货尚可。 产能方面，本周产线无变化。全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计172525吨，较上周持平。 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2：2022年1月至今玻璃冷修生产线 图15：2022年全国玻璃行业库存（万重箱） 图16：2022年全国玻璃均价（元/吨）（月均价） 截至4月1日，重质纯碱全国中间价为2643元/吨，环比上周无变动，同比去年上涨879元/吨，对应上涨比例为49.83%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1157元/吨，对应比例30.45%，当前玻璃纯碱价格差同比去年较少约116.81元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场区域成交情况稍有差异，局部库存小幅下降。近期组件厂家开工情况稳定，下月有增加预期，需求端存一定支撑。多数玻璃厂家库存压力可控，同时受成本偏高影响，部分存推涨心理。而月内点火产线较多，随着陆续达产，供应呈现连续增加趋势。加之组件厂家利润空间有限，对于提涨较为抵触，买卖双方博弈，短期市场稳中偏强运行。 价格方面，周内主流价格持稳，部分成交灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格20元/平方米，环比持平； 3.2m m原片主流订单价格18元/平方米，环比持平，同比跌幅33.33%；3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，同比跌幅31.58%。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 表3：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表5：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 3.3玻纤（0328