军工行业周观察：美军F35与歼20近距离相遇；我国上周连续两日发射运载火箭

本周核心观点 1））美军F35与歼20战机近距离相遇，国防部做出回应。据环球时报此前报道，美国太平洋空军司令威尔斯巴克在美国空军协会米切尔航空航天研究所一场视频对话中谈到中国新型战斗机的作用。谈及美军 F- 35战机近期在东海上空曾与中国歼-20战机近距离相遇，威尔斯巴克表示：‚歼-20战机表现相当专业，其指挥控制能力让人印象深刻； 中方一些超远程空对空导弹得到了空警-500预警机的协助，美方对打破中方协同杀伤链很感兴趣。‛3月31日国防部举行例行记者会，国防部新闻发言人吴谦大校对此做出回应：‚近年来中国军队武器装备建设，包括空军主战装备建设取得长足进步，但还有不少发展的空间，对此中方是有清醒认识的。长期以来，美军舰机对华进行大范围、高频度的抵近侦察和挑衅慑压，严重破坏中美两军互信，严重危及双方舰机和人员安全，中方对此坚决反对。人民空军肩负着保卫国家领空安全的神圣职责。必须强调指出，在捍卫国家主权安全问题上，中国人民解放军始终是敢于亮剑、善于亮剑的。‛十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）我国首型固体捆绑运载火箭成功发射，长征十一号次日‘一箭三星’完成年度首秀。据央视报道，3月29日，我国在太原卫星发射中心成功发射长征六号改运载火箭，搭载发射的浦江二号和天鲲二号卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该运载火箭是我国新一代无毒无污染运载火箭，是我国首型固体捆绑运载火箭，用于发射太阳同步轨道卫星，此次任务是长征系列运载火箭的第412次飞行。长征六号-改运载火箭成功首飞，使我国突破了固液捆绑等一系列技术，推动了新一代运载火箭创新发展。火箭芯一级采用两台120吨推力的液氧煤油发动机，二级采用一台推力18吨的液氧煤油发动机。芯级捆绑了4台2米直径的助推器，每个助推器装有一台120吨推力的固体发动机，成功实现了固体动力和液体动力的‚跨界合作‛，充分发挥了液体发动机性能高、工作时间长和固体发动机推力大、使用维护简单的优势。次日清晨，我国另在酒泉卫星发射中心用长征十一号运载火箭，成功将天平二号A、B、C卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次任务是长征系列运载火箭的第413次飞行，也是长征十一火箭2022年首次发射任务，截至目前，长十一火箭共完成10次陆地发射和2次海上发射任务，创造了十二连胜的佳绩。 航天领域任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中航高科】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌1.29%，上证综指上涨2.19%，沪深300上涨2.43%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌2.13%，在29个中信一级行业中排第27位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 上周板块涨幅前五的个股是：宝钛股份（8.87%）、西菱动力（8.54%）、江航装备（8.25%）、合众思壮（8.17%）、中兵红箭（5.8%）。 跌幅前五的标的个股是：上海沪工（-13.28%）、天奥电子（-10.91%）、东土科技（-10.51%）、安达维尔（-10.48%）、智明达（-10.39%）。 上月板块涨幅前五的个股是：航锦科技（8.22%）、合众思壮（8.17%）、甘化科工（6.05%）、爱乐达（5%）、苏试试验（4.29%）。 上月板块跌幅前五的个股是：霍莱沃（-30.27%）、睿创微纳（-28.76%）、航亚科技（-27.11%）、新余国科（-26.64%）、航天发展（-26.62%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：合众思壮（13.4%）、红相股份（8.48%）、航锦科技（6.44%）、甘化科工（3.06%）、爱乐达（-1.42%）。 跌幅前五的标的个股是：上海沪工（-48.48%）、科思科技（-44.43%）、睿创微纳（-42.47%）、广大特材（-42.39%）、利君股份（-40.97%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）美军F35与歼20战机近距离相遇，国防部做出回应。据环球时报此前报道，美国太平洋空军司令威尔斯巴克在美国空军协会米切尔航空航天研究所一场视频对话中谈到中国新型战斗机的作用。谈及美军 F- 35战机近期在东海上空曾与中国歼-20战机近距离相遇，威尔斯巴克表示：‚歼-20战机表现相当专业，其指挥控制能力让人印象深刻；中方一些超远程空对空导弹得到了空警-500预警机的协助，美方对打破中方协同杀伤链很感兴趣。‛3月31日国防部举行例行记者会，国防部新闻发言人吴谦大校对此做出回应：‚近年来中国军队武器装备建设，包括空军主战装备建设取得长足进步，但还有不少发展的空间，对此中方是有清醒认识的。长期以来，美军舰机对华进行大范围、高频度的抵近侦察和挑衅慑压，严重破坏中美两军互信，严重危及双方舰机和人员安全，中方对此坚决反对。人民空军肩负着保卫国家领空安全的神圣职责。必须强调指出，在捍卫国家主权安全问题上，中国人民解放军始终是敢于亮剑、善于亮剑的。‛十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）我国首型固体捆绑运载火箭成功发射，长征十一号次日‘一箭三星’完成年度首秀。据央视报道，3月29日，我国在太原卫星发射中心成功发射长征六号改运载火箭，搭载发射的浦江二号和天鲲二号卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该运载火箭是我国新一代无毒无污染运载火箭，是我国首型固体捆绑运载火箭，用于发射太阳同步轨道卫星，此次任务是长征系列运载火箭的第412次飞行。长征六号-改运载火箭成功首飞，使我国突破了固液捆绑等一系列技术，推动了新一代运载火箭创新发展。火箭为两级半构型，总长约50米，起飞重量约530吨，700公里太阳同步轨道运载能力不小于4吨。火箭芯一、二级直径为3.35米，一级采用两台120吨推力的液氧煤油发动机，二级采用一台推力18吨的液氧煤油发动机。芯级捆绑了4台2米直径的助推器，每个助推器装有一台120吨推力的固体发动机，成功实现了固体动力和液体动力的‚跨界合作‛，充分发挥了液体发动机性能高、工作时间长和固体发动机推力大、使用维护简单的优势。火箭依托太原卫星发射中心新建发射工位，可实现14天快速发射，满足中低轨道卫星高密度发射需求。次日清晨，我国另在酒泉卫星发射中心用长征十一号运载火箭，成功将天平二号A、B、C卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次任务是长征系列运载火箭的第413次飞行，也是长征十一火箭2022年首次发射任务，截至目前，长十一火箭共完成10次陆地发射和2次海上发射任务，创造了十二连胜的佳绩。航天领域任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年04月01日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在65倍，对应22年估值约为33倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为31倍，部分高景气公司市盈率甚至在30倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将在行业高景气度下实现30%以上增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益‚十四五‛航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出； 信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2021年增速有望达到40-50%，仍有望享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2和Q3波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表2：军工ETF基金份额情况 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2)航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业