21年业绩同比增长26.6%，盈利能力持续提升

中航电子发布了2021年年报，营收为98.39亿元，同比增长12.49%，归母净利润为7.99亿元，同比增长26.62%。航空产品和非航空防务产品营收分别增长13.49%和13.07%，非航空民品营收下降8.10%。毛利率略下降-0.27pct至29.09%，期间费用率下降0.92pct至19.86%，研发费用率上升到8.41%。存货创近十年新高为61.12亿元，增长28.76%，原材料增长59.41%，合同负债大幅增加至14.26亿元，增长1086.9%。公司在航电系统领域具有竞争优势，有望迎来快速发展。考虑到非航民品压缩比预期多和公司期间费用率下降，我们调整盈利预测，预计22~23年eps为0.50、0.62元，新增24年预测0.75元，参考可比公司22年41倍市盈率，给予目标价20.5元，维持增持评级。